光伏发电业务 稳定增长，电站高质量投资建设助力营收增加。截止2022年6 月30 日，公司运营装机容量4.30 吉瓦，核准计划装机容量1.69 吉瓦，在建计划装机容量1.27 吉瓦，总装机容量达到7.26 吉瓦，同比增长39.88%。公司持续推进光伏电站高质量投资建设，截止2022 年9 月30 日，公司在建工程金额达到14.93 亿元，较本年初增加238.41%，增长主要源于对电站投资的增加。预计至年底公司总装机容量将达8 吉瓦。公司持续加大投资，重视光伏电站技术改造，电站发电量不断提高，推动公司营收增长。
镇江公司1.5 吉瓦新组件建成投产，光伏制造业务产能增加。太阳能产品制造方面，受益于太阳能组件销售单价和销售数量提升，截止6 月30日，太阳能产品销售收入同比增长12.81%，达到12.98 亿元，占公司总收入的36.70%。公司于年初始建的1.5 吉瓦高效组件项目已在8 月下线首块产品，公司正推进该项目产能爬坡，公司太阳能产品制造产能同比大幅提高。今年前10 个月份，硅料有效产能需求偏紧，价格持续走高，公司精细化控制成本，稳定原料价格。产能提升叠加成本管理控制，预计2022 年全年制造端业务营收仍能实现稳定增长。
上游硅料、硅片产能释放价格下行，光伏电站运营盈利能力增强。硅料价格高企驱动的企业扩产成果开始显现，11 月以来由于产能释放供应增加，上游硅料及硅片价格开始回落。根据中国有色金属协会硅业分会12 月21 日数据，M6、M10、G12 单晶硅片成交均价周环比大幅下跌，均已接近20%。随着上游硅料产能逐步落地释放，预计上游材料价格仍有较大下行空间。上游材料价格下降将促进光伏电站装机成本下降、盈利能力提升，预计公司将充分受益。同时，公司规划至2025 年装机容量将达到20GW，成本下降及疫情管控放开，预计公司后续装机速度将会明显提升。
盈利预测与投资评级：预测2022-2024 年，公司归母净利润分别为16.6/23.6/29.3 亿元，同比增速分别为40.9%/42.1%/24.1%；对应PE 分别为16.2/11.4/9.2 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格下降低于预期；太阳能产品制造业盈利能力下降；电站建设进度不及预期；交易电价大幅下降等。
光伏發電業務 穩定增長，電站高質量投資建設助力營收增加。截止2022年6 月30 日，公司運營裝機容量4.30 吉瓦，覈准計劃裝機容量1.69 吉瓦，在建計劃裝機容量1.27 吉瓦，總裝機容量達到7.26 吉瓦，同比增長39.88%。公司持續推進光伏電站高質量投資建設，截止2022 年9 月30 日，公司在建工程金額達到14.93 億元，較本年初增加238.41%，增長主要源於對電站投資的增加。預計至年底公司總裝機容量將達8 吉瓦。公司持續加大投資，重視光伏電站技術改造，電站發電量不斷提高，推動公司營收增長。
鎮江公司1.5 吉瓦新組件建成投產，光伏製造業務產能增加。太陽能產品製造方面，受益於太陽能組件銷售單價和銷售數量提升，截止6 月30日，太陽能產品銷售收入同比增長12.81%，達到12.98 億元，佔公司總收入的36.70%。公司於年初始建的1.5 吉瓦高效組件項目已在8 月下線首塊產品，公司正推進該項目產能爬坡，公司太陽能產品製造產能同比大幅提高。今年前10 個月份，硅料有效產能需求偏緊，價格持續走高，公司精細化控制成本，穩定原料價格。產能提升疊加成本管理控制，預計2022 年全年製造端業務營收仍能實現穩定增長。
上游硅料、硅片產能釋放價格下行，光伏電站運營盈利能力增強。硅料價格高企驅動的企業擴產成果開始顯現，11 月以來由於產能釋放供應增加，上游硅料及硅片價格開始回落。根據中國有色金屬協會硅業分會12 月21 日數據，M6、M10、G12 單晶硅片成交均價周環比大幅下跌，均已接近20%。隨着上游硅料產能逐步落地釋放，預計上游材料價格仍有較大下行空間。上游材料價格下降將促進光伏電站裝機成本下降、盈利能力提升，預計公司將充分受益。同時，公司規劃至2025 年裝機容量將達到20GW，成本下降及疫情管控放開，預計公司後續裝機速度將會明顯提升。
盈利預測與投資評級：預測2022-2024 年，公司歸母淨利潤分別爲16.6/23.6/29.3 億元，同比增速分別爲40.9%/42.1%/24.1%；對應PE 分別爲16.2/11.4/9.2 倍，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：上游原材料價格下降低於預期；太陽能產品製造業盈利能力下降；電站建設進度不及預期；交易電價大幅下降等。
