深耕社保领域的综合IT 服务商。公司定位于“社保民生综合运营服务商”，主营业务包括”一卡通“及AIoT 应用和人社大数据服务，着力打造金融社保卡应用产业链。受益于第三代社保卡的发行，自2019 年起公司收入增速由6.1%逐年提升至2022 年前三季度的50.2%，整体费用率进入下行通道，2021-2022 前三季度归母净利润增速分别为26.9%和65.8%，业绩加速趋势显著。2022 年股权激励方案设定2023-2025 年业绩增速(以2021 年为基数)目标值分别为110%、190%和270%，彰显公司对未来持续快速发展的信心。
“一卡通”打开550 亿市场空间，公司领域深耕多年优势显著。历经20 多年的发展，社保卡功能不断完善，芯片容量更大，易于打造更多应用场景。2021年，人社局提出要“推动建立以社会保障卡为载体的居民服务‘一卡通’新格局”，推动三代社保卡放量，成为“一卡通”落地载体，未来3 年是发卡高峰期。
公司深耕社保民生行业多年，具备“社保卡+”全产业链的综合运营能力，有望以场景建设和服务推动发卡，市占率有望持续提升。
以三代卡为土壤，衍生服务打开成长天花板。公司通过全量、精准的数据驱动，提供精准人岗匹配和主动推送服务，解决招聘难、就业难等问题。目前该业务已落地全国16 个省、150 多个市区县，可规模化复制于各省市，有望在更多省份落地。截至2022 年上半年，人社运营及大数据服务收入已达到0.88 亿元，与去年同比高速增长450%，合同订单金额同比增长104.61%，需求旺盛。
投资建议：短期看，2023-2025 年有望成为三代卡放量高峰期，公司具备卡管等软件能力优势，业绩增长确定性强；长期看，随着便民、保障等政策持续推动，三代卡兼具社保、金融、医疗、政务等多维属性，承载了核心民生类数据，后续基于其衍生的配套服务市场空间广阔。我们预测公司2022-2024 年实现收入9.96 亿元、15.6 亿元和21.5 亿元，实现归母净利润1.1 亿元、1.9 亿元和2.6亿元，对应PE 估值分别为47 倍、27 倍和20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：技术迭代不及预期，三代卡渗透不及预期，宏观环境承压。
深耕社保領域的綜合IT 服務商。公司定位於“社保民生綜合運營服務商”，主營業務包括”一卡通“及AIoT 應用和人社大數據服務，着力打造金融社保卡應用產業鏈。受益於第三代社保卡的發行，自2019 年起公司收入增速由6.1%逐年提升至2022 年前三季度的50.2%，整體費用率進入下行通道，2021-2022 前三季度歸母淨利潤增速分別爲26.9%和65.8%，業績加速趨勢顯著。2022 年股權激勵方案設定2023-2025 年業績增速(以2021 年爲基數)目標值分別爲110%、190%和270%，彰顯公司對未來持續快速發展的信心。
“一卡通”打開550 億市場空間，公司領域深耕多年優勢顯著。歷經20 多年的發展，社保卡功能不斷完善，芯片容量更大，易於打造更多應用場景。2021年，人社局提出要“推動建立以社會保障卡爲載體的居民服務‘一卡通’新格局”，推動三代社保卡放量，成爲“一卡通”落地載體，未來3 年是髮卡高峰期。
公司深耕社保民生行業多年，具備“社保卡+”全產業鏈的綜合運營能力，有望以場景建設和服務推動髮卡，市佔率有望持續提升。
以三代卡爲土壤，衍生服務打開成長天花板。公司通過全量、精準的數據驅動，提供精準人崗匹配和主動推送服務，解決招聘難、就業難等問題。目前該業務已落地全國16 個省、150 多個市區縣，可規模化複製於各省市，有望在更多省份落地。截至2022 年上半年，人社運營及大數據服務收入已達到0.88 億元，與去年同比高速增長450%，合同訂單金額同比增長104.61%，需求旺盛。
投資建議：短期看，2023-2025 年有望成爲三代卡放量高峰期，公司具備卡管等軟件能力優勢，業績增長確定性強；長期看，隨着便民、保障等政策持續推動，三代卡兼具社保、金融、醫療、政務等多維屬性，承載了核心民生類數據，後續基於其衍生的配套服務市場空間廣闊。我們預測公司2022-2024 年實現收入9.96 億元、15.6 億元和21.5 億元，實現歸母淨利潤1.1 億元、1.9 億元和2.6億元，對應PE 估值分別爲47 倍、27 倍和20 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：技術迭代不及預期，三代卡滲透不及預期，宏觀環境承壓。
