事件
22日，公司董事會同意公司與東莞市揚明精密塑膠五金電子有限公司合資新設廣東華旃電子有限公司，註冊資本20000萬元，其中航天電器以現金方式出資10200萬元、出資比例爲51.00%，東莞揚明以實物資產及現金出資9800萬元、出資比例爲49.00%。
點評
與東莞揚明共同設立廣東華旃，打造民用連接器研究生產基地
東莞揚明成立於2001年9月，主營業務爲精密模具、精密零件設計與製造以及電子連接器研製生產和銷售，產品廣泛用於電腦主板、網絡通訊、數碼相機等，相關產品已成功進入國內外知名公司如中興、TYCO、SAMSUNG、Vtech、FCI等。
公司與東莞揚明合資新設廣東華旃電子有限公司，旨在打造民用連接器研製生產基地，藉助航天電器在技術、品牌、營銷渠道等方面的優勢，結合東莞揚明精密模具、精密零件製造能力，公司將在珠三角地區加快產業佈局，同時也爲未來進軍5G通信市場奠定基礎，擴大產業規模，提升航天電器的市場競爭力。
爲更好實現雙方合資設立廣東華旃的目的，東莞揚明向航天電器承諾：自廣東華旃設立次月起36個月內，廣東華旃應累計實現扣除非經常性損益後的淨利潤不低於3750萬元，其中不含合同約定的由航天電器設計開發並委託廣東華旃生產的連接器產品所形成的利潤。設立廣東華旃後，航天電器盈利能力將進一步提升。
連接器軍民空間廣闊，智能製造進一步提升競爭力
公司70%以上產品銷售給航天、航空、電子、船舶、兵器等軍工企業，有望充分受益於軍工行業回暖。受益於國防信息化建設快速發展，公司軍用連接器等產品需求增速有望持續高於軍工行業平均增速，今年在軍改影響消除，補償性訂單開始釋放的條件下，公司軍品或呈現快速增長態勢。
通信、新能源汽車等高端民用需求有望成爲公司未來業績增長點。公司在通信領域已經深耕多年，與華爲、中興等通信巨頭有良好的合作關係，正在積極佈局5G通信領域。新能源汽車快速發展帶來較大的連接器需求，預計2020年新能源汽車連接器市場空間將超過80億元，公司目前已爲部分新能源汽車廠商小批量提供連接器。
與西門子攜手打造航天電器智能製造項目，滿足“多品種、小批量、定製化”需求，提升了生產效率與對客戶需求的響應速度，進而提升公司競爭力。2012年以來，航天電器通過智能製造提升，生產線的員工人數下降53.3%，人均月產量從3.3萬件提升至10.7萬件，合件的整體合格率也由80%提升至95%以上，裝配效率在現有基礎上提升了200%。今年9月，公司自主研發的智能產線執行系統獲得了軟件著作權，並在J30智能檢測產線得到成功應用，打破了在智能產線國外軟件長期壟斷的局面。
微特電機業務技術領先，業績保持較快增長
控股子公司貴州林泉是集研製、規模化生產爲一體的高科技企業，是國家科技部批准的“國家精密微特電機工程技術研究中心”、航天“微特電機專業技術中心”、“微特電機檢測中心”及“國防科技工業企業技術中心”，近年來營收保持了快速增長態勢。貴州林泉的微特電機主要定位在高端，涉足微特電機、二次電源、伺服控制、遙測通信四大專業領域，下游覆蓋各大軍工集團，部分產品技術位於國際前列。在軍工行業維持較高景氣的環境下，貴州林泉未來業績有望保持較快增長。
光通信器件民用空間廣闊，軍用亟待拓展
控股子公司江蘇奧雷光電有限公司是國內光電器件產品的主要生產企業之一，主營產品有光收發模塊、耦合器件、蝶形封裝、同軸封裝、產品方案五大類。公司產品以工業級產品聞名，在視頻監控、工業電力等領域具有較高影響力，未來有望開拓市場空間更大的電信、數據中心市場。公司積極開拓光通信器件在軍品方面的應用，目前軍工線建線工作已經完成，新產品開發穩步推進。在航天科工集團的大力支持下，公司產品有望獲得較大範圍推廣，創造新的增長點。
航天十院唯一上市平臺，優質資產注入值得期待
航天十院資產證券化率較低，後續資本運作可期。航天電器是航天十院旗下唯一的上市公司，營收僅爲航天十院的20%左右，利潤總額爲航天十院的40%左右。航天十院資產證券化率仍有待提升，未來有望將部分優質資產注入航天電器。
盈利預測與投資建議：業績有望保持較快增長，資本運作值得期待，維持增持評級
國防裝備升級換代速度加快，高端電子元器件市場需求持續增長，公司軍品業務穩步增長可期。公司大力開拓通訊、軌交、電力、新能源汽車多領域市場，民品業務有望出現新增長點。公司爲航天十院唯一上市平臺，存資產注入預期。預計公司2018年至2020年的歸母淨利潤分別爲3.84、4.73、5.85億元，同比增長分別爲23.52%、23.24%、23.58%，相應18至20年EPS分別爲0.90、1.10、1.36元，對應當前股價PE分別爲31、25、20倍，維持增持評級。
（文章來源：中信建投）