本文精編自光大證券：《海外TMT行業2023年投資策略：恆生科技步入估值修復階段，把握2023年雙擊機會》
2021年-2022年10月初受多重因素疊加影響走勢下行，自今年10月後，受海外流動性環境改善、國內利好政策頻發影響，恆生科技指數迎來了強勁的反彈。
整體來看，自2022年年初至10月初，儘管受多重因素疊加影響恆生科技指數走勢下行，南下資金（港股通）仍只在少數交易日淨流出。2022年10月後，內地資金增配港股趨勢回升。
光大證券認為，受海外流動性環境改善、國內利好政策頻發影響，市場情緒得到明顯提振，當前港股科技板塊進入估值修復階段，靜待基本面改善帶來的雙擊行情。具體分行業來看：
一、消費電子：聚焦智能汽車、AR/VR等新興領域成長主線
光大證券表示，智能手機整體仍處於下行週期，後5G時代手機創新乏善可陳，各大品牌存量競爭特徵更加明顯，上游供應鏈廠商結構性增長機會主要來自客户拓展，關注2023年復甦機會。
近年來，智能手機創新進程放緩，通過智能手機創新驅動產業高速增長的動力愈加乏力。中長期來看，伴隨汽車智能化滲透率持續提升、VR/AR行業增速上行，電子元器件產業鏈上下游應用將從單一的智能手機擴散至智能汽車、AR/VR等多元化領域，電子硬件公司將藉此打破手機業務天花板，迎接新一輪行業整體性成長良機。
重點聚焦智能汽車、VR/AR等新興領域拓展來驅動確定性持續增長的成長主線，推薦$比亞迪電子 (00285.HK)$，建議關注$舜宇光學科技 (02382.HK)$、$瑞聲科技 (02018.HK)$、$京東方精電 (00710.HK)$。
二、半導體：重點推薦國產替代受益標的，關注半導體下行週期拐點
2022年半導體市場下游需求出現分化，下游消費電子、PC、通信等領域景氣度下行，尤其手機、低端消費品目前庫存較高。
機構認為短期內半導體市場表現仍然疲軟，或位於週期底部，後期需持續跟蹤下游需求恢復情況。建議關注因具有國產替代邏輯而具備業績高成長性的板塊，推薦$上海復旦 (01385.HK)$，建議關注$華虹半導體 (01347.HK)$。
三、通信：重視高股息率+盈利穩定的運營商板塊的防禦價值
機構表示，我國5G於2019年底正式商用，運營商在2018-2021年的CAPEX逐年上升，對應通信網絡建設相關產業鏈景氣度上行。比如，亞信科技、中國鐵塔、中國通信服務的收入增速自2018年起都有所提升。
5G建設後期運營商業績成長性增強，中長期來看，伴隨運營商業績成長性逐漸獲得驗證，有望驅動板塊價值重估。
此外，三大運營商屬於高股息資產，中國移動、中國聯通、中國電信2021年的現金分紅比例分別達到60%/46%/60%，中國移動和中國電信還計劃自2021年起三年內將現金分紅比例進一步提升至70%，以增加股東回報。
機構預期2022年中國移動、中國聯通、中國電信的股息率將分別達到7.6%/6.5%/6.9%，高於美國運營商和韓國運營商的均值4.5%/5.7%，具有一定的估值安全邊際。中長期來看，隨着運營商業績成長性逐漸獲得驗證，有望驅動板塊全面價值重估。推薦$中國移動 (00941.HK)$、$中國聯通 (00762.HK)$、$中國電信 (00728.HK)$。
四、計算機：國產化信創有望加快，關注頭部高韌性SaaS標的
SaaS仍為計算機板塊高成長潛力賽道，前期港股SaaS板塊整體估值受美股帶動和實體經濟不景氣影響大幅下挫，機構認為頭部通用型公司抗衰退能力較強，國產化信創和鴻蒙3.0將帶來新業績催化，建議關注市場流動性恢復和估值底部反彈機會。
建議關注標的公司大客獲取能力、客户留存率、用户變現能力等重要指標。國產化信創有望加快，聚焦頭部高韌性SaaS標的，推薦$金蝶國際 (00268.HK)$、$金山軟件 (03888.HK)$，建議關注$阜博集團 (03738.HK)$、$微盟集團 (02013.HK)$；關注受益於疫情政策逐步放開標的，建議關注$中國民航信息網絡 (00696.HK)$。
五、互聯網傳媒：政策優化提振各方信心，互聯網景氣度起底回升
機構表示，隨着互聯網政策底不斷強化，業績修復確定性強，底部配置價值凸顯。
其中，1）短視頻仍有結構性增長空間，直播電商紅利待釋放 ；2）關注疫後行業復甦，互聯網廣告有望觸底反彈；3）尋找增量空間，關注遊戲出海和產業互聯網機遇。
該行認為，互聯網政策底已至，疫情向好、經濟回暖提振平臺企業業績，板塊有望迎來業績、估值的雙重修復，推薦$騰訊控股 (00700.HK)$ 、$新東方在綫 (01797.HK)$，建議關注$美團-W (03690.HK)$、$拼多多 (PDD.US)$。
編輯/somer