投资要点:
巨一科技是国内领先的智能装备和电机电控零部件供应商,以技术创新为核心竞争力。公司智能装备业务主要为汽车提供白车身、动力总成、动力电池生产线;同时公司为主机厂提供电机电控产品,是新能源汽车动力总成的核心零部件供应商。技术创新是公司的核心竞争力,凭借多年持续大规模研发投入,公司累计取得了658 项专利与149 项软件著作权,客户涵盖了大众、特斯拉、吉利、长城、蔚来、比亚迪等主流汽车品牌。同时公司坐落“新能源之都”合肥,随着当地新能源产业集群的建立,有望持续实现客户拓展。
智能装备:新能源浪潮下公司装备业务全面受益,订单需求旺盛。公司在轻量化车身连接技术方面拥有国际竞争力,取得了英国捷豹路虎、特斯拉等客户认可;公司掌握多项动力总成关键核心装备制造技术,新能源进一步带动了动力总成产线更新需求;同时公司从汽车产线领域进一步拓展,在动力电池领域已取得突破。综合来看公司在智能装备领域技术能力较强,在新能源浪潮下多业务受益。2022 上半年,公司新增订单22.2 亿元,同比+67%,累计在手订单达55.7 亿元,同比+69%,充足的订单为后续增长提供了保障。
电机电控零部件:客户拓展逐步放量,盈利能力持续改善。我们测算2024 年乘用车电驱市场将达775 亿元,三年CAGR 达56%,而像公司这样的第三方供应商有望凭借规模优势提升市场份额。在竞争力方面,公司迎合行业趋势,在集成化、高压化、扁线化以及SiC应用等方向均有技术储备布局,双轮业务的协同也提供了独特竞争优势。公司前期客户结构较为集中,但随着今年以来新增定点的逐步放量,募投新增50 万套产能逐步落地,我们预计公司出货量将持续高增,带动公司产品结构升级、盈利能力改善。
“双轮驱动”的战略特点为公司形成独特竞争优势。公司坚持智能装备和电机电控业务双轮驱动发展战略,这一方面帮助公司提前了解行业发展及变革趋势,明确战略转型升级方向;另一方面,装备积累的知识技术和客户资源能够很好的导入至零部件业务;同时,在生产端的业务协同为公司在制造成本和客户响应方面形成支持。在产品技术高速迭代的电机电控领域,“双轮驱动”为公司持续推进创新研发、满足市场需求提供了特有的竞争优势。
投资分析意见:公司拥有深耕行业多年所形成充足的技术积累、客户资源,并且具备“双轮驱动”的独特优势,叠加新能源高速发展的行业β,看好其持续成长能力。我们预计公司2022-2024 年营业收入将达32.9/52.2/71.3 亿元,同比增速55%/59%/37%;预计可实现归母净利润1.7/3.0/5.0 亿元,同比增速30%/79%/64%;对应当前股价PE 为38x/21x/13x。给予其2023 年可比公司平均26 倍PE,对应目标市值约78.9 亿元,较2022 年12 月7 日收盘市值64.2 亿元有23%的上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:行业产能过剩风险、项目执行风险、新能源汽车销量不及预期、业务拓展不及预期。
投資要點:
巨一科技是國內領先的智能裝備和電機電控零部件供應商,以技術創新爲核心競爭力。公司智能裝備業務主要爲汽車提供白車身、動力總成、動力電池生產線;同時公司爲主機廠提供電機電控產品,是新能源汽車動力總成的核心零部件供應商。技術創新是公司的核心競爭力,憑藉多年持續大規模研發投入,公司累計取得了658 項專利與149 項軟件著作權,客戶涵蓋了大衆、特斯拉、吉利、長城、蔚來、比亞迪等主流汽車品牌。同時公司坐落“新能源之都”合肥,隨着當地新能源產業集羣的建立,有望持續實現客戶拓展。
智能裝備:新能源浪潮下公司裝備業務全面受益,訂單需求旺盛。公司在輕量化車身連接技術方面擁有國際競爭力,取得了英國捷豹路虎、特斯拉等客戶認可;公司掌握多項動力總成關鍵核心裝備製造技術,新能源進一步帶動了動力總成產線更新需求;同時公司從汽車產線領域進一步拓展,在動力電池領域已取得突破。綜合來看公司在智能裝備領域技術能力較強,在新能源浪潮下多業務受益。2022 上半年,公司新增訂單22.2 億元,同比+67%,累計在手訂單達55.7 億元,同比+69%,充足的訂單爲後續增長提供了保障。
電機電控零部件:客戶拓展逐步放量,盈利能力持續改善。我們測算2024 年乘用車電驅市場將達775 億元,三年CAGR 達56%,而像公司這樣的第三方供應商有望憑藉規模優勢提升市場份額。在競爭力方面,公司迎合行業趨勢,在集成化、高壓化、扁線化以及SiC應用等方向均有技術儲備佈局,雙輪業務的協同也提供了獨特競爭優勢。公司前期客戶結構較爲集中,但隨着今年以來新增定點的逐步放量,募投新增50 萬套產能逐步落地,我們預計公司出貨量將持續高增,帶動公司產品結構升級、盈利能力改善。
“雙輪驅動”的戰略特點爲公司形成獨特競爭優勢。公司堅持智能裝備和電機電控業務雙輪驅動發展戰略,這一方面幫助公司提前瞭解行業發展及變革趨勢,明確戰略轉型升級方向;另一方面,裝備積累的知識技術和客戶資源能夠很好的導入至零部件業務;同時,在生產端的業務協同爲公司在製造成本和客戶響應方面形成支持。在產品技術高速迭代的電機電控領域,“雙輪驅動”爲公司持續推進創新研發、滿足市場需求提供了特有的競爭優勢。
投資分析意見:公司擁有深耕行業多年所形成充足的技術積累、客戶資源,並且具備“雙輪驅動”的獨特優勢,疊加新能源高速發展的行業β,看好其持續成長能力。我們預計公司2022-2024 年營業收入將達32.9/52.2/71.3 億元,同比增速55%/59%/37%;預計可實現歸母淨利潤1.7/3.0/5.0 億元,同比增速30%/79%/64%;對應當前股價PE 爲38x/21x/13x。給予其2023 年可比公司平均26 倍PE,對應目標市值約78.9 億元,較2022 年12 月7 日收盤市值64.2 億元有23%的上漲空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:行業產能過剩風險、項目執行風險、新能源汽車銷量不及預期、業務拓展不及預期。