投资要点
产业互联网是产业数字化基石,未来重点在第一/二产业的改造,我们近期发布《产业互联网专题:重构生产流通,赋能千行百业》阐述了近三年研究心得。
作为产业互联网标杆价值提炼系列专题开篇,我们选取国联股份。国联股份系工业品产业互联网标杆,20 余年资讯业务积累深厚产业资源,交易平台归单集采模式,极大的为产业链降本提效,数字工厂立足交易、基于效果付费、打造垂直工业互联网最为可期!
20 年专注工业品服务,价值持续迭代
1)工业传媒起步,20 年产业深耕积累数据+用户“隐性资产”;2)“国联资源网(信息服务,B2B1.0)-多多电商平台(交易,2.0)-国联云(产业服务,3.0)”模式持续迭代,逐步解决产业痛点;3)纵向做深+横向延伸+从交易到生产的全方位产业数字化解决方案持续成长。
交易平台:归单集采,强议价&稳供应&短链条,为产业链降本提效1)传统产业链模式下,经销商体系贸易链条较多,流通环节占有较多毛利;而公司归单集采、缩短贸易链条,且不与上下游争利润,为上下游带来更多毛利空间,公司过去三年毛利率介于3-3.5%。
2)通过规模议价,降低客户采购成本;提供丰富品类,一站式采购、阳光采购,提升客户采购效率;通过持续稳定的向供应商的大宗采购和及时付款,提升供应商销售效率。整体大幅的产业链降本提效。
3)公司先归单收取部分定金、再向上游确单,为锁定货源、保障货物供给,需向上游支付一定预付款项。公司2021 年预付账款周转天数18.5 天,预收账款8.4天,应收账款2.3 天,营运资本周转天数10.9 天,周转优秀,区别于经销商。
数字工厂:基于效果付费易于改造链接,全面提升工厂效率在多多平台规模化交易、深度供应链和云工厂的基础上,通过国联云构建“数字工厂+PTD Cloud 工业互联网”,实现生产/管理/质检/能耗/物流等数字化,并将同一产业链、供应链和价值链上的数字工厂共构链接,形成同向数据流转、既开放又闭环的垂直工业互联网服务体系。
公司已签约53 家云工厂,且正在进行15 家数字工厂的实施。公司能够顺利推进的核心原因则在于,采取先投入后收费模式,即按降本增效的效果计费,如按照生产吨数收取每吨的服务费,易于工厂接受。
盈利预测与估值:公司作为深耕垂直行业的产业互联网标杆,具备先发优势和上下游客户信任壁垒,模式优越性持续得到验证,预计2022-2024 年营收726/1,233/1,958 亿元,同增95%/70%/59%,归母净利润 10.99/18.80/30.12 亿元,同增90%/71%/60%;目前市值对应PE 为46/27/17X,维持“买入”评级。
风险提示:行业景气度下行风险、行业竞争加剧风险、新业务发展不及预期。
投資要點
產業互聯網是產業數字化基石,未來重點在第一/二產業的改造,我們近期發佈《產業互聯網專題:重構生產流通,賦能千行百業》闡述了近三年研究心得。
作爲產業互聯網標杆價值提煉系列專題開篇,我們選取國聯股份。國聯股份系工業品產業互聯網標杆,20 餘年資訊業務積累深厚產業資源,交易平臺歸單集採模式,極大的爲產業鏈降本提效,數字工廠立足交易、基於效果付費、打造垂直工業互聯網最爲可期!
20 年專注工業品服務,價值持續迭代
1)工業傳媒起步,20 年產業深耕積累數據+用戶“隱性資產”;2)“國聯資源網(信息服務,B2B1.0)-多多電商平臺(交易,2.0)-國聯雲(產業服務,3.0)”模式持續迭代,逐步解決產業痛點;3)縱向做深+橫向延伸+從交易到生產的全方位產業數字化解決方案持續成長。
交易平臺:歸單集採,強議價&穩供應&短鏈條,爲產業鏈降本提效1)傳統產業鏈模式下,經銷商體系貿易鏈條較多,流通環節佔有較多毛利;而公司歸單集採、縮短貿易鏈條,且不與上下游爭利潤,爲上下游帶來更多毛利空間,公司過去三年毛利率介於3-3.5%。
2)通過規模議價,降低客戶採購成本;提供豐富品類,一站式採購、陽光采購,提升客戶採購效率;通過持續穩定的向供應商的大宗採購和及時付款,提升供應商銷售效率。整體大幅的產業鏈降本提效。
3)公司先歸單收取部分定金、再向上游確單,爲鎖定貨源、保障貨物供給,需向上遊支付一定預付款項。公司2021 年預付賬款週轉天數18.5 天,預收賬款8.4天,應收賬款2.3 天,營運資本週轉天數10.9 天,週轉優秀,區別於經銷商。
數字工廠:基於效果付費易於改造鏈接,全面提升工廠效率在多多平臺規模化交易、深度供應鏈和雲工廠的基礎上,通過國聯雲構建“數字工廠+PTD Cloud 工業互聯網”,實現生產/管理/質檢/能耗/物流等數字化,並將同一產業鏈、供應鏈和價值鏈上的數字工廠共構鏈接,形成同向數據流轉、既開放又閉環的垂直工業互聯網服務體系。
公司已簽約53 家雲工廠,且正在進行15 家數字工廠的實施。公司能夠順利推進的核心原因則在於,採取先投入後收費模式,即按降本增效的效果計費,如按照生產噸數收取每噸的服務費,易於工廠接受。
盈利預測與估值:公司作爲深耕垂直行業的產業互聯網標杆,具備先發優勢和上下游客戶信任壁壘,模式優越性持續得到驗證,預計2022-2024 年營收726/1,233/1,958 億元,同增95%/70%/59%,歸母淨利潤 10.99/18.80/30.12 億元,同增90%/71%/60%;目前市值對應PE 爲46/27/17X,維持“買入”評級。
風險提示:行業景氣度下行風險、行業競爭加劇風險、新業務發展不及預期。