西部證券發佈研究報告指出,李寧(02331)在過去30餘年的發展歷程中,經歷了完整的行業發展週期。該行將週期粗略劃分爲三個階段,即週期危機累積階段、週期危機爆發階段和週期回暖興起階段,從週期角度,探究公司的未來價值。
穿越週期,該行指出,看李寧公司的成長性。1)李寧大貨展店空間及店效空間潛力大,預計2024年線下收入約266億元(人民幣,下同),線上收入約122億元。2)李寧YOUNG佈局兒童品類,有望成爲第二條成長曲線,該行預計2024年李寧YOUNG門店數量爲1362家,年店效有望突破140萬元,規模及體量逐漸提升。
該行看好公司品牌力及渠道力雙提升邏輯,長短期均呈現較強的成長韌性。預計2022-24年營收分別爲269.2/328.7/406.8億元,同比增長19.3%/22.1%/23.8%;歸母淨利潤分別爲46.6/56.8/69.4億元,同比增長16.2%/21.9%/22.1%。以相對估值法算得公司目標價爲76.7港元,2022年12月5日收盤價有21.0%上升空間,首次覆蓋,給予“買入”評級。