事件：12 月4 日晚，公司发布公告表示拟通过控股子公司江苏海四达电源有限公司投资建设年产1.3GWh 钠离子及锂离子电池数字化工厂项目，项目总投资为2.18 亿元，建设周期约为7 个月。
点评：
拟扩建1.3GWh 钠电及锂电项目，加速新能源电池业务布局。根据公司公告，截至2021 年年底公司控股子公司海四达电源共拥有三元圆柱锂离子电池产能50,820 万Ah/年（按3.6V 工作电压折算约为1.83 GWh/年）和磷酸铁锂离子电池产能37,125 万Ah/年（按3.2V 工作电压折算约为1.19 GWh/年）。公司目前针对海四达电源规划有“年产12GWh 方形锂离子电池一期项目”和“年产2GWh高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目”，将分别新增6 GWh/年磷酸铁锂电池产能和1 GWh/年三元电池产能，分别预计于2023 年Q4 和2022 年年末建成投产。由于下游需求的快速放量和公司订单量的增多，公司方形磷酸铁锂电池产品目前处于供不应求状态。为了缓解方形磷酸铁锂电池的供应压力，满足下游户用储能市场的客户需求，因此公司此次进一步布局了1.3 GWh 的钠离子及锂离子电池数字化工厂项目。除此之外，由于此次新布局项目为兼容钠离子电池和锂离子电池的智能自动化生产线，通过此项目公司可将业务领域由锂电领域进一步扩展到钠电领域，从而为未来新的应用场景下的钠电产品放量进行前瞻布局。
汽车改性材料主业盈利能力显著恢复，22Q3 公司业绩同环比大增。22Q3 公司单季度实现营收18.81 亿元，同比增长47.72%，环比增长70.55%；实现归母净利润1.06 亿元，同比扭亏为盈，环比增长381%。受益于公司主营产品汽车改性材料的量价齐升，以及相应原材料价格的回落，公司22Q3 营收及净利润大幅增长。22Q3 公司单季度毛利率达到16.4%，同比提高6.88pct，环比提高3.82pct。同时，公司控股子公司海四达电源与2022 年9 月正式并入公司合并报表，也为公司财务数据带来了积极的影响。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司汽车改性材料业务盈利能力的明显好转以及公司在建/规划电池项目未来的业绩贡献，我们上调公司2022-2024 年的盈利预测。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.95（上调36.6%）/6.63（上调37.0%）/9.83（上调44.8%）亿元，维持公司“增持”评级。
风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动，合同履约风险。
事件：12 月4 日晚，公司發佈公告表示擬通過控股子公司江蘇海四達電源有限公司投資建設年產1.3GWh 鈉離子及鋰離子電池數字化工廠項目，項目總投資爲2.18 億元，建設週期約爲7 個月。
點評：
擬擴建1.3GWh 鈉電及鋰電項目，加速新能源電池業務佈局。根據公司公告，截至2021 年年底公司控股子公司海四達電源共擁有三元圓柱鋰離子電池產能50,820 萬Ah/年（按3.6V 工作電壓折算約爲1.83 GWh/年）和磷酸鐵鋰離子電池產能37,125 萬Ah/年（按3.2V 工作電壓折算約爲1.19 GWh/年）。公司目前針對海四達電源規劃有“年產12GWh 方形鋰離子電池一期項目”和“年產2GWh高比能高安全動力鋰離子電池及電源系統二期項目”，將分別新增6 GWh/年磷酸鐵鋰電池產能和1 GWh/年三元電池產能，分別預計於2023 年Q4 和2022 年年末建成投產。由於下游需求的快速放量和公司訂單量的增多，公司方形磷酸鐵鋰電池產品目前處於供不應求狀態。爲了緩解方形磷酸鐵鋰電池的供應壓力，滿足下游戶用儲能市場的客戶需求，因此公司此次進一步佈局了1.3 GWh 的鈉離子及鋰離子電池數字化工廠項目。除此之外，由於此次新佈局項目爲兼容鈉離子電池和鋰離子電池的智能自動化生產線，通過此項目公司可將業務領域由鋰電領域進一步擴展到鈉電領域，從而爲未來新的應用場景下的鈉電產品放量進行前瞻佈局。
汽車改性材料主業盈利能力顯著恢復，22Q3 公司業績同環比大增。22Q3 公司單季度實現營收18.81 億元，同比增長47.72%，環比增長70.55%；實現歸母淨利潤1.06 億元，同比扭虧爲盈，環比增長381%。受益於公司主營產品汽車改性材料的量價齊升，以及相應原材料價格的回落，公司22Q3 營收及淨利潤大幅增長。22Q3 公司單季度毛利率達到16.4%，同比提高6.88pct，環比提高3.82pct。同時，公司控股子公司海四達電源與2022 年9 月正式併入公司合併報表，也爲公司財務數據帶來了積極的影響。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司汽車改性材料業務盈利能力的明顯好轉以及公司在建/規劃電池項目未來的業績貢獻，我們上調公司2022-2024 年的盈利預測。預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲2.95（上調36.6%）/6.63（上調37.0%）/9.83（上調44.8%）億元，維持公司“增持”評級。
風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期，產品及原材料價格波動，合同履約風險。
