來源：券商中國
作者：王璐璐
中信證券：新穩態漸行漸近，三主線逐漸清晰
預計「新二十條」優化過程中將逐步形成常態化防控的新穩態，房地產「十六條」等穩增長政策執行過程中也將逐步形成經濟弱勢恢復的新穩態；美元加息節奏拐點確立，國內貨幣政策集中發力提供估值修復的支撐。
當前正處政策驅動的上半場，建議提高倉位，均衡配置精準防控、地產產業鏈、全球流動性拐點三條主線：
①疫情精準防控受益板塊，重點關注新冠相關疫苗、特效藥、消費醫療器械、醫藥流通等；
②房地產「第二支箭」加速落地提振市場預期，重點關注優質地產開發商，地產產業鏈的建材、家電及前期估值受壓制的優質銀行，受益長端利率上行的保險；
③全球流動性拐點預期出現，重點關注港股和貴金屬。
中信建投證券：前途光明，難免顛簸
12月依然處於運動戰的階段。市場從中期趨勢看，處於年內二次探底後的震盪回升行情。這波回升行情的催化劑來自11月初開啟的三大利好：
1）防疫政策持續優化：疫情防控「二十條」助推我國消費復甦和經濟回暖，促進我國和世界的交流恢復，這有利於基本面預期改善和外資流入；
2）美國CPI低於預期後海外緊縮預期緩解，進一步助推外資流入；
3）房地產融資政策轉向，地產「三支箭」打消市場對此前保交樓不保實體的擔憂。回顧這次行情，儘管中間出現擾動，但是三大中期線索推動市場整體上行。近期三大中期線索總體延續好轉趨勢。
佈局方向綜合考慮政策預期、景氣預期和行業輪動，關注：農業、計算機、光伏、軍工、新基建等。
國泰君安證券：適度加大風險敞口，先藍籌後成長
再議預期的轉折：適度加大風險敞口，捕捉新變化。重要的預期轉折與仍相對較低的股票估值，這意味着即使調整空間也相對有限，反而這一時期適度放大風險資產的頭寸與敞口更有助於捕捉到新的邊際變化和週期趨勢。
調整是機會，逢跌加倉。組合管理邁向積極：先藍籌後成長。
往後看，儘管復甦的路徑仍復雜，但組合上可以更為積極，選擇股價調整充分，2023年修復空間更大的「復甦資產」與圍繞轉型升級、替代率和成長性的「新興資產」，先藍籌後成長。
中金公司：情緒回暖，市場仍處佈局期
儘管政策向增長的傳導以及經濟改善的成效仍有待進一步觀察，但考慮到疫情防控、房地產等領域的支持政策不斷加碼，年底對政策穩增長的預期也在持續強化，疊加市場前期已具備較多的偏底部特徵，重申近期發佈的2023年A股市場展望《翻開新篇》中，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，特別是在節奏上要重視今年底至明年一季度指數可能迎來的階段性機遇。
配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節奏，中期偏成長。
1）預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；
2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的製造成長賽道，包括科技軟硬件、高端製造、軍工等；
3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需等待政策預期變化。
招商證券：A股已重回上行週期，進入為期兩年的結構牛
進入2022年12月，A股有望延續此前的上行趨勢。當前經濟面臨新的下行壓力，政治局會議和中央經濟工作會議即將召開，穩健貨幣政策開始更有力度，穩增長政策加碼概率進一步加大。精準防控疫情政策更加有力，市場對於未來疫情改善的預期提升。外部流動性改善，人民幣兑美元穩步升值。國內方面，由於成本壓力降低，且未來穩增長力度加大，盈利進入三季度後觸底回升概率較大。
預計12月政治局會議和中央經濟工作會議會有更明確的穩定經濟增長措施，在穩地產、傳統基建、醫療基建、數字新基建方面將會有更多明確的措施。在疫情防控層面，預計會有更加具體的安排，讓市場對於明年中國經濟走出疫情影響預期進一步提升。美國的通脹數據拐頭向下，各項經濟數據有所削弱，12月加息靴子落地後，預計後續加息的空間進一步有限。
人民幣兑美元貶值壓力減輕，外資持續迴流A股。A股已重回上行週期，進入為期兩年的結構牛。風格方面，春節前，更加有利於穩增長政策落地相關板塊的表現。
廣發證券：破曉！港股迎來戰略機遇，彈性遠大於A股
AH破曉，港股牛市，A股修復市。國內政策底已在11月再度夯實，海外政策底出現，AH破曉。建議重視港股戰略性大底部。
2023年權益市場最大的機遇來自中美「此消彼長」相對優勢，AH市場驅動力主要來自估值修復：風險溢價下行（資本市場定位重要，對穩增長決心更樂觀），以及無風險利率下行（美債利率築頂回落），貼現率下行驅動AH股上行，A股走修復市、港股走牛市。
港股無論分子還是分母端都相較A股更敏感；港股牛市三階段，驅動力依次來自於：風險溢價下降、價值重估、企業盈利兑現，2023年配置關注港股投資「三支箭」（穩增長+防疫優化+海外流動性反轉）。
行業配置：2023年上半年託底→重建，下半年轉型→突圍。上半年重心在於經濟「託底」和信心「重建」，下半年結構「轉型」和競爭力「突圍」。
1、託底：穩增長彰顯力度與決心，地產鏈信心築底（龍頭房企/銀行/建材/家電）；海外高接種率下防疫優化路徑的啟示（醫療設備/特效藥/休閒服務）。
2、重建：信心與秩序重建，資本市場定位重要和央國企價值重估（能源央企/科技央企/科創板），互聯網反壟斷政策預期穩定（互聯網/平臺經濟）。
3、轉型：探尋製造業中堅力量，中長貸回暖拉動製造業復甦（通用設備/新能源設備），新能車產業鏈潛在擴表方向（儲能/通用設備中的新能源車鏈），技術週期驅動的綠色化與智能化（複合銅箔/温控設備/碳化硅）。
4、突圍：國家安全觀「自上而下」戰略升級，能源安全/供應鏈安全/信息安全/國防安全（油氣裝備/機牀/半導體設備/信創/航空航天）。
安信證券：消費板塊正在接力，成長反彈在醖釀前期
當前A股增量資金回暖，市場信心明顯提升，人民幣匯率反向破7沒有太多懸念，市場核心矛盾轉移至國內疫情和政策預期的博弈。目前政策積極預期明顯佔上風，維持「以更樂觀地心態面對戰術性反彈，冬日裏的小陽春值得期待」的判斷。短期行業輪動遵循地產—消費—成長的演繹路徑，當前消費板塊正在接力，圍繞成長的反彈正處於醖釀的前期。
短期超配行業：地產（鏈）；消費（啤酒、出行、白酒等）；與疫情相關的醫藥領域；銅金；汽車零部件；以數控機牀和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產替代；以計算機（信創）為代表的數字經濟；以儲能為代表的綠電產業鏈。主題投資：圍繞中國特色估值體系，關注國企央企。
興業證券：市場有望進一步回暖，重點關注大消費+國企央企
內外部風險緩和之下，市場有望進一步回暖。11月以來國內疫情出現反覆，成為對經濟預期以及A股市場的主要抑制力量。而當下：
1）防疫措施優化下，市場對於經濟的擔憂有望緩解。
2）各項「穩增長」政策也在加速落地，並有望託底經濟。11月中旬以來，降準、「金融十六條」、地產「第二支箭」延期擴容等政策寬鬆措施密集加碼，11月28日證監會又宣佈，決定在股權融資方面調整優化5項措施，標誌着支持地產融資的「第三箭」射出。
3）外部風險也在減弱，外資大幅迴流。儘管12月2日公佈的美國11月非農和平均時薪數據再超預期，但市場仍在繼續博弈美聯儲12月放緩加息腳步，帶動美債利率、美元指數回落，外資重新迴流，11月11日以來陸股通北上資金已大幅流入809億。
4）從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處於高性價比的底部區域。截至12月2日上證綜指12.4倍、創業板指39.5倍的PE估值仍處於歷史底部區域，與此同時股權風險溢價也分別處於2010年以來74%和95%的歷史高位。
結構上，短期內繼續重點關注大消費+國企央企的修復機會。
1）消費：一方面，防疫政策持續優化，有望提振大消費業績修復預期。另一方面，此前10月中旬至11月上旬外資大幅流出一度衝擊外資重倉的消費板塊。而近期外資已在快速回落，且消費仍是其重點加配的方向。
2）國企央企：近期各類政策、事件密集催化。11月21日，證監會主席易會滿提出「探索建立具有中國特色的估值體系」。同時，權重板塊在前期內外部風險衝擊下，當前估值已處於歷史底部，存在修復空間。
粵開證券：跨年行情徐徐展開，短期樂觀中多一分謹慎
進入12月，市場對於「跨年行情/春季躁動」預期逐漸升温。從過去15年的覆盤情況來看，「跨年行情/春季躁動」出現概率確實較高，但持續時間和幅度差異較大。本輪行情啟動至今已超20個交易日，期間最大漲幅在10%左右，結合當前「弱現實、強預期」的情況來看，建議短期在樂觀的情況下多一分謹慎。
地產行業政策拐點是支撐經濟企穩復甦的壓艙石，但從海外防疫政策的放鬆優化經驗來看，復甦並非一蹴而就，因而在此過程中市場的博弈分歧或將有所加大。但需要強調的是，長期來看，市場底部特徵明確，未來修復趨勢明朗。
在配置方面，佈局低位和彈性，適度考慮估值切換。關注三條主線邏輯：
一是，防疫優化下，前期受損板塊的修復行情，如生物醫藥、航空、酒旅等板塊；
二是，穩增長訴求下的行業政策邊際寬鬆，如房地產產業鏈條和互聯網等行業；
三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創、中藥等板塊。主題投資方面，建議關注國企改革、拉尼娜現象等。
華西證券：積極應對收官月，「穩增長」政策發力成最大看點
積極應對收官月，「穩增長」政策發力成最大看點。A股步入年底收官月，海外緊縮放緩、美元指數走弱疊加國內降準落地，流動性環境繼續維持寬鬆，國內政策預期將是主要矛盾。
重點關注12月政治局會議和中央經濟工作會議中政策的主要脈絡，「穩增長」發力方向將是最大看點，預計防疫優化、地產穩增長和積極財政是重要方向。A股有望在震盪中緩慢攀升，在此階段應敢於做出戰略配置。
12月市場，建議配置低估值藍籌+部分成長，關注：房地產及上下游產業鏈、新能源、軍工等。主題投資關注信創、自主可控、中藥等。
編輯/phoebe