事件:2022 年 11 月 18 日,公司 1.2 万吨碳纤维复材项目首条碳化线一次开车成功,该条碳化线是公司2021 年非公开发行股票募投项目之一,也是国内自主设计安装单体产能最大的首条平铺碳纤维生产线。通过对设备升级改造,年产能可达到3000 吨以上,进一步延长了生产周期、提升了安全稳定性、提高了产品质量。
全球粘胶长丝龙头,兼具粘胶短纤产能。全球粘胶长丝产能约为28 万吨/年,主要集中在中国,其中公司具有8 万吨/年粘胶长丝产能,约占全球的29%。粘胶长丝也是公司利润的主要来源,2022H1,其营收占比为66%,而且粘胶长丝作为高端纤维品种,价格自2021 年开始上涨,在需求疲弱的情况下盈利能力保持相对稳定。同时,公司拥有粘胶短纤产能12 万吨/年,虽然在国内不算名列前茅,但有效补充了公司粘胶纤维产品的缺项,与粘胶长丝配合有利于扩大总体销售。
碳纤维行业发展空间广阔。据赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》,2021 年全球碳纤维需求约为11.8 万吨,同比增长10.4%。前三大主要应用从质量需求来看,依次为风电叶片、航空航天、体育休闲。未来十年,受益于风能、氢能、光伏等行业的快速发展,碳纤维需求有望持续增长,预计2025 年将达到20 万吨,2030 将达到40 万吨,年均复合增长率约为15%。特别是风电叶片将是拉动碳纤维需求的主要引擎,同样据赛奥《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》,2021 年风电叶片的碳纤维需求为3.3 万吨,2025 年将增长至8.06 万吨,年均复合增速25%。
背靠吉林化纤集团,未来有望发展成为国内碳纤维龙头。2021 年1 月,吉林化纤集团宣布,在十四五期间完成20 万吨原丝、6 万吨碳纤维及1万吨复合材料的宏伟计划,公司作为其中重要的参与者,未来有望与吉林碳谷携手创造国内碳纤维“原丝—碳丝—复材”一体化产业集群,开启发展新篇章。公司全资子公司吉林凯美克拥有600 吨/年1K、3K 小丝束碳纤维生产能力,2022 年6 月第二条生产线开车成功,已经满产,至此600 吨/年小丝束碳纤维项目已全部建成达产。公司持股49%的吉林宝旌主要从事大丝束、低成本碳纤维的研发、生产和销售,一直保持满产满销状态。同时公司利用非公开发行募集项目年产1.2 万吨碳纤维复材拉挤板项目,2022 年11 月19 日首条碳化线一次开车成功,进一步向碳纤维复合材料领域延伸。另外,吉林国兴碳纤维(吉林化纤集团持股100%)主要从事大丝束碳纤维生产,未来有望注入上市公司,助力公司在碳纤维领域做大做强。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.4/2.2/3.3 亿元,EPS 分别为0.02/0.10/0.14 元,对应PE 分别为280/56/38 倍,考虑公司作为全球粘胶长丝龙头,随着全球经济复苏需求向好,盈利能力有望增强,同时公司积极布局大丝束、小丝束碳纤维以及碳纤维复合材料领域,且处于陆续投产过程中,确定性强,成长空间广阔,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:产品价格大幅下滑,新项目进展不及预期。
事件:2022 年 11 月 18 日,公司 1.2 萬噸碳纖維復材項目首條碳化線一次開車成功,該條碳化線是公司2021 年非公開發行股票募投項目之一,也是國內自主設計安裝單體產能最大的首條平鋪碳纖維生產線。通過對設備升級改造,年產能可達到3000 噸以上,進一步延長了生產週期、提升了安全穩定性、提高了產品質量。
全球粘膠長絲龍頭,兼具粘膠短纖產能。全球粘膠長絲產能約爲28 萬噸/年,主要集中在中國,其中公司具有8 萬噸/年粘膠長絲產能,約佔全球的29%。粘膠長絲也是公司利潤的主要來源,2022H1,其營收佔比爲66%,而且粘膠長絲作爲高端纖維品種,價格自2021 年開始上漲,在需求疲弱的情況下盈利能力保持相對穩定。同時,公司擁有粘膠短纖產能12 萬噸/年,雖然在國內不算名列前茅,但有效補充了公司粘膠纖維產品的缺項,與粘膠長絲配合有利於擴大總體銷售。
碳纖維行業發展空間廣闊。據賽奧《2021 全球碳纖維複合材料市場報告》,2021 年全球碳纖維需求約爲11.8 萬噸,同比增長10.4%。前三大主要應用從質量需求來看,依次爲風電葉片、航空航天、體育休閒。未來十年,受益於風能、氫能、光伏等行業的快速發展,碳纖維需求有望持續增長,預計2025 年將達到20 萬噸,2030 將達到40 萬噸,年均複合增長率約爲15%。特別是風電葉片將是拉動碳纖維需求的主要引擎,同樣據賽奧《2021 全球碳纖維複合材料市場報告》,2021 年風電葉片的碳纖維需求爲3.3 萬噸,2025 年將增長至8.06 萬噸,年均複合增速25%。
背靠吉林化纖集團,未來有望發展成爲國內碳纖維龍頭。2021 年1 月,吉林化纖集團宣佈,在十四五期間完成20 萬噸原絲、6 萬噸碳纖維及1萬噸複合材料的宏偉計劃,公司作爲其中重要的參與者,未來有望與吉林碳谷攜手創造國內碳纖維“原絲—碳絲—復材”一體化產業集羣,開啓發展新篇章。公司全資子公司吉林凱美克擁有600 噸/年1K、3K 小絲束碳纖維生產能力,2022 年6 月第二條生產線開車成功,已經滿產,至此600 噸/年小絲束碳纖維項目已全部建成達產。公司持股49%的吉林寶旌主要從事大絲束、低成本碳纖維的研發、生產和銷售,一直保持滿產滿銷狀態。同時公司利用非公開發行募集項目年產1.2 萬噸碳纖維復材拉擠板項目,2022 年11 月19 日首條碳化線一次開車成功,進一步向碳纖維複合材料領域延伸。另外,吉林國興碳纖維(吉林化纖集團持股100%)主要從事大絲束碳纖維生產,未來有望注入上市公司,助力公司在碳纖維領域做大做強。
投資建議:我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.4/2.2/3.3 億元,EPS 分別爲0.02/0.10/0.14 元,對應PE 分別爲280/56/38 倍,考慮公司作爲全球粘膠長絲龍頭,隨着全球經濟復甦需求向好,盈利能力有望增強,同時公司積極佈局大絲束、小絲束碳纖維以及碳纖維複合材料領域,且處於陸續投產過程中,確定性強,成長空間廣闊,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:產品價格大幅下滑,新項目進展不及預期。