投资要点：
燃料油进口渠道的打开叠加自有氢气装置的投产，令公司从本质上改善了原料供应短缺问题，重芳烃及环保芳烃油装置产能利用率大幅提升，叠加传统业务景气高涨，公司盈利能力大幅提升。不仅如此，公司产品也在锂电负极材料等高价值领域的应用上打开了新局面。
公司原料短缺缓解致困境反转
公司长期深耕燃料油深加工产业，拥有年产40万吨重芳烃、40万吨环保芳烃油产能，下游橡胶、沥青、润滑油行业需求较旺，而上游炼厂一体化致国内燃料油供给紧张，叠加厂区氢气供应不稳，公司往期产能开工较低。
随着今年1.2万方每小时的自有制氢装置投产，以及海外原料进口渠道的逐步打开，基本解决了原料供应问题，公司也迎来困境反转，产能利用率和盈利水平快速提升。
税务稽核致白油业务盈利高企
公司年产40万吨环保芳烃油加氢装置可生产40万吨工业白油，近两年来随着成品油行业的税务稽查愈发严格，山东等地炼企业多有降负或停产，尤其2022年国内白油产量同比下滑近40%，公司白油盈利水平大幅提升。
芳烃油高值化利用打开成长空间
为提升芳烃油高值化利用，公司布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能，同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料，并在沥青基碳纤维等领域进行探索，有望不断打开成长上限。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2022-24年收入分别为37.4/41.4/46.1亿元，对应增速分别为157%/11%/11%，归母净利分别为1.2/2.9/4.2亿元，对应增速分别为182%/145%/45%，EPS分别为0.68/1.66/2.41元/股，3年CAGR为116%。鉴于公司产能利用率提升、主业盈利高企并不断向高端领域延伸，参考可比公司估值，我们给予公司23年15倍PE，目标价24.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅波动、安全生产风险、在建项目推进不及预期
投資要點：
燃料油進口渠道的打開疊加自有氫氣裝置的投產，令公司從本質上改善了原料供應短缺問題，重芳烴及環保芳烴油裝置產能利用率大幅提升，疊加傳統業務景氣高漲，公司盈利能力大幅提升。不僅如此，公司產品也在鋰電負極材料等高價值領域的應用上打開了新局面。
公司原料短缺緩解致困境反轉
公司長期深耕燃料油深加工產業，擁有年產40萬噸重芳烴、40萬噸環保芳烴油產能，下游橡膠、瀝青、潤滑油行業需求較旺，而上游煉廠一體化致國內燃料油供給緊張，疊加廠區氫氣供應不穩，公司往期產能開工較低。
隨着今年1.2萬方每小時的自有制氫裝置投產，以及海外原料進口渠道的逐步打開，基本解決了原料供應問題，公司也迎來困境反轉，產能利用率和盈利水平快速提升。
稅務稽覈致白油業務盈利高企
公司年產40萬噸環保芳烴油加氫裝置可生產40萬噸工業白油，近兩年來隨着成品油行業的稅務稽查愈發嚴格，山東等地煉企業多有降負或停產，尤其2022年國內白油產量同比下滑近40%，公司白油盈利水平大幅提升。
芳烴油高值化利用打開成長空間
爲提升芳烴油高值化利用，公司佈局了工業白油加氫精制10萬噸食品/醫藥級白油和8萬噸輕質白油產能，同時利用重芳烴裝置生產鋰電負極上游針焦漿料，並在瀝青基碳纖維等領域進行探索，有望不斷打開成長上限。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2022-24年收入分別爲37.4/41.4/46.1億元，對應增速分別爲157%/11%/11%，歸母淨利分別爲1.2/2.9/4.2億元，對應增速分別爲182%/145%/45%，EPS分別爲0.68/1.66/2.41元/股，3年CAGR爲116%。鑑於公司產能利用率提升、主業盈利高企並不斷向高端領域延伸，參考可比公司估值，我們給予公司23年15倍PE，目標價24.9元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產品價格大幅波動、安全生產風險、在建項目推進不及預期
