投资要点
事件：1）公司拟以3.83 亿元收购董事长等关联方所持东莞腾威85%的股权（交易前邬全生持股55%，徐金富持股30%，交易完成后公司持股85%，邬全生持股15%），布局锂电胶粘剂业务；2）拟发行GDR 在瑞士证券交易所上市，本次发行GDR 所代表的新增基础证券A 股股票不超过2.89 亿股；3）公司拟在新加坡投资设立全资子公司，注册资本为100 万新加坡元，有利于完善公司全球化战略平台。
4.5 亿对价收购东莞腾威，拓展胶粘剂业务，贡献新增长点。公司此前发布Pack 端的发泡弹性体、低密度弹性体、高导热凝胶和高导热灌封胶，腾威主营业务为动力电池用胶黏剂，与公司有机硅产品具有协同作用。腾威22 年H1 营收0.87 亿元，净利润0.25 亿元，22 年1-10 月预计营收1.68 亿元，净利润0.4 亿元，转让人承诺腾威23/24/25 年扣非归母净利润不低于0.49/0.55/0.62 亿元，3 年累计净利润不低于1.66 亿元，若未达到将给予现金补偿，若超额实现将对经营团队进行额外现金奖励（超额的30%）。腾威估值为4.5 亿元，对应定价85%股权为3.825 亿元，按明年承诺业绩计算，则对应明年估值9x，交易价格合理，有助于补充及丰富公司产品线并发挥行业协同效应。
公司电解液成本优势突出，23 年目标翻倍增长，市占率预计进一步提升。公司全年预计出货33 万吨，同增130%+，23 年公司目标出货60 万吨，接近翻倍增长，同时公司拟发行GDR，成立新加坡子公司，海外产能布局加速，我们预计公司23 年全球市占率将进一步提升。盈利方面，我们预计Q3 单吨盈利1.2-1.3 万元/吨左右，领先行业竞争对手，Q4 预计仍可维持1.1 万元/吨+，公司液体六氟优势明显，我们预计六氟成本较竞争对手低3 万元/吨+，享受超额利润，叠加23 年LIFSI 放量，23年单吨盈利我们预计可维持1 万元左右。
盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争加剧，我们下调公司2022-2024年归母净利预期至58.81/64.98/87.44 亿元（原预期60.46/75.84/99.00 亿元），同比+166%/10%/35%，对应PE 为15x/14x/10x，给予23 年20 倍PE，对应目标价67.4 元，“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。
投資要點
事件：1）公司擬以3.83 億元收購董事長等關聯方所持東莞騰威85%的股權（交易前鄔全生持股55%，徐金富持股30%，交易完成後公司持股85%，鄔全生持股15%），佈局鋰電膠粘劑業務；2）擬發行GDR 在瑞士證券交易所上市，本次發行GDR 所代表的新增基礎證券A 股股票不超過2.89 億股；3）公司擬在新加坡投資設立全資子公司，註冊資本爲100 萬新加坡元，有利於完善公司全球化戰略平臺。
4.5 億對價收購東莞騰威，拓展膠粘劑業務，貢獻新增長點。公司此前發佈Pack 端的發泡彈性體、低密度彈性體、高導熱凝膠和高導熱灌封膠，騰威主營業務爲動力電池用膠黏劑，與公司有機硅產品具有協同作用。騰威22 年H1 營收0.87 億元，淨利潤0.25 億元，22 年1-10 月預計營收1.68 億元，淨利潤0.4 億元，轉讓人承諾騰威23/24/25 年扣非歸母淨利潤不低於0.49/0.55/0.62 億元，3 年累計淨利潤不低於1.66 億元，若未達到將給予現金補償，若超額實現將對經營團隊進行額外現金獎勵（超額的30%）。騰威估值爲4.5 億元，對應定價85%股權爲3.825 億元，按明年承諾業績計算，則對應明年估值9x，交易價格合理，有助於補充及豐富公司產品線併發揮行業協同效應。
公司電解液成本優勢突出，23 年目標翻倍增長，市佔率預計進一步提升。公司全年預計出貨33 萬噸，同增130%+，23 年公司目標出貨60 萬噸，接近翻倍增長，同時公司擬發行GDR，成立新加坡子公司，海外產能佈局加速，我們預計公司23 年全球市佔率將進一步提升。盈利方面，我們預計Q3 單噸盈利1.2-1.3 萬元/噸左右，領先行業競爭對手，Q4 預計仍可維持1.1 萬元/噸+，公司液體六氟優勢明顯，我們預計六氟成本較競爭對手低3 萬元/噸+，享受超額利潤，疊加23 年LIFSI 放量，23年單噸盈利我們預計可維持1 萬元左右。
盈利預測與投資評級：考慮到行業競爭加劇，我們下調公司2022-2024年歸母淨利預期至58.81/64.98/87.44 億元（原預期60.46/75.84/99.00 億元），同比+166%/10%/35%，對應PE 爲15x/14x/10x，給予23 年20 倍PE，對應目標價67.4 元，“買入”評級。
風險提示：電動車銷量不及預期，行業競爭加劇。
