【事项】
公司近日披露关于使用超募资金投资建设动力电池及储能电池系统用CCS 及FPC 模组建设项目的公告。为把握新能源汽车行业与储能行业快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池与储能电池系统用CCS 与FPC 模组领域拓展，提升产业配套能力，公司拟投资总金额5.65 亿元，其中拟使用首次公开发行股票募集资金中的超募资金1.67 亿元（包含理财收益）。本项目建设周期预计36 个月，项目建成后，公司将新增年产CCS 模组1200 万套以及FPC 模组3900 万件的产能。
【评论】
CCS 与FPC 方案成为新能源汽车主流解决方案。FPC（柔性电路板）是用柔性绝缘基材制成的印刷电路，在电子产品中起到导通和传输的作用，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量化等性能优势，在新能源领域，尤其是电池系统中，替代传统线束的进程明显提速。CCS（集成母排）由FPC、铜排等组成，作为电池系统核心部分，在安全性能上起着关键作用。
市场需求旺盛，带来广阔市场空间。新能源汽车领域，2021 年全球新能源汽车销量同比大幅增长109%，中国新能源汽车销量同比大幅增长158%。下游需求的旺盛带动动力电池装车量的高速增长，全球主流动力电池企业扩产意愿明确，国内宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池企业在2025 年规划产能合计超过3TWh。储能领域，根据中关村储能产业技术联盟保守预测，2021-2025 年中国电化学储能累计装机规模的年复合增长率将达到57.4%。新能源汽车与储能领域的旺盛需求将为CCS 与FPC 模组带来巨大的市场空间。
围绕主业核心技术，紧抓全新发展机遇。公司始终坚持围绕核心技术优势拓展产业链应用。2018 年子公司东莞聚明投产并大幅提升FPC 材料的配套供给能力，为公司背光模组业务的放量奠定基础的同时，实现了对外部客户的供应。随着公司在FPC 与SMT 能力上的不断积累，目前公司根据客户需求已经完成CCS 模组的设计技术和生产技术验证，现阶段正在进行生产方案优化，下一阶段将进行小批量生产。
产业布局清晰，整合优势明显。公司拟通过并购信为兴切入连接器领域，产品结构上，信为兴在新能源领域的高压连接器可应用于电池包、配电盒、电机控制器等，助力公司有效拓展业务覆盖面。此外，连接器也是CCS 模组的重要组成部分，通过自产连接器将实现有效的成本控制。在新能源汽车领域，公司已布局开发MiniLED 背光产品、轻触开关产品等，与连接器、CCS、FPC 模组等在横向产品布局上可以为客户提供一站式多元化解决方案，可拓展性极强。纵向业务整合方面，公司将同时具有FPC、连接器等零件研发制造与背光模组、CCS 模组等模组类产品研发制造能力，垂直整合优势明显，清晰的产业布局，为公司未来发展贡献全新增长动能。
【投资建议】
公司多年深耕导光结构件及模组、精密按键开关领域，已成为消费电子细分行业领导者，并持续拓展车载MiniLED 等新领域应用。公司在新能源领域广泛布局，拟通过并购信为兴快速切入连接器领域，计划投资扩产新能源汽车与储能领域CCS 与FPC 模组业务，奠定全新增长极。公司基于自身产品、技术优势，积极把握下游市场发展机遇，我们上调公司2023-2024年营收预期，预计公司2022-2024 年营收分别为9.40、16.27、26.42 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.60、2.89、4.12 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.91、2.72 元/股，对应当前PE 分别为33、18、13 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
下游需求大幅低于预期
新项目推广进度不及预期
【事項】
公司近日披露關於使用超募資金投資建設動力電池及儲能電池系統用CCS 及FPC 模組建設項目的公告。爲把握新能源汽車行業與儲能行業快速發展的市場機會，助力公司從消費電子領域向新能源動力電池與儲能電池系統用CCS 與FPC 模組領域拓展，提升產業配套能力，公司擬投資總金額5.65 億元，其中擬使用首次公開發行股票募集資金中的超募資金1.67 億元（包含理財收益）。本項目建設週期預計36 個月，項目建成後，公司將新增年產CCS 模組1200 萬套以及FPC 模組3900 萬件的產能。
【評論】
CCS 與FPC 方案成爲新能源汽車主流解決方案。FPC（柔性電路板）是用柔性絕緣基材製成的印刷電路，在電子產品中起到導通和傳輸的作用，具備配線組裝密度高、彎折性好、輕量化等性能優勢，在新能源領域，尤其是電池系統中，替代傳統線束的進程明顯提速。CCS（集成母排）由FPC、銅排等組成，作爲電池系統核心部分，在安全性能上起着關鍵作用。
市場需求旺盛，帶來廣闊市場空間。新能源汽車領域，2021 年全球新能源汽車銷量同比大幅增長109%，中國新能源汽車銷量同比大幅增長158%。下游需求的旺盛帶動動力電池裝車量的高速增長，全球主流動力電池企業擴產意願明確，國內寧德時代、比亞迪、中創新航等主流動力電池企業在2025 年規劃產能合計超過3TWh。儲能領域，根據中關村儲能產業技術聯盟保守預測，2021-2025 年中國電化學儲能累計裝機規模的年複合增長率將達到57.4%。新能源汽車與儲能領域的旺盛需求將爲CCS 與FPC 模組帶來巨大的市場空間。
圍繞主業核心技術，緊抓全新發展機遇。公司始終堅持圍繞核心技術優勢拓展產業鏈應用。2018 年子公司東莞聚明投產並大幅提升FPC 材料的配套供給能力，爲公司背光模組業務的放量奠定基礎的同時，實現了對外部客戶的供應。隨着公司在FPC 與SMT 能力上的不斷積累，目前公司根據客戶需求已經完成CCS 模組的設計技術和生產技術驗證，現階段正在進行生產方案優化，下一階段將進行小批量生產。
產業佈局清晰，整合優勢明顯。公司擬通過併購信爲興切入連接器領域，產品結構上，信爲興在新能源領域的高壓連接器可應用於電池包、配電盒、電機控制器等，助力公司有效拓展業務覆蓋面。此外，連接器也是CCS 模組的重要組成部分，通過自產連接器將實現有效的成本控制。在新能源汽車領域，公司已佈局開發MiniLED 背光產品、輕觸開關產品等，與連接器、CCS、FPC 模組等在橫向產品佈局上可以爲客戶提供一站式多元化解決方案，可拓展性極強。縱向業務整合方面，公司將同時具有FPC、連接器等零件研發製造與背光模組、CCS 模組等模組類產品研發製造能力，垂直整合優勢明顯，清晰的產業佈局，爲公司未來發展貢獻全新增長動能。
【投資建議】
公司多年深耕導光結構件及模組、精密按鍵開關領域，已成爲消費電子細分行業領導者，並持續拓展車載MiniLED 等新領域應用。公司在新能源領域廣泛佈局，擬通過併購信爲興快速切入連接器領域，計劃投資擴產新能源汽車與儲能領域CCS 與FPC 模組業務，奠定全新增長極。公司基於自身產品、技術優勢，積極把握下游市場發展機遇，我們上調公司2023-2024年營收預期，預計公司2022-2024 年營收分別爲9.40、16.27、26.42 億元，預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲1.60、2.89、4.12 億元，對應EPS 分別爲1.06、1.91、2.72 元/股，對應當前PE 分別爲33、18、13 倍，維持「增持」評級。
【風險提示】
下游需求大幅低於預期
新項目推廣進度不及預期
