受上游物料短缺和下游消费电子需求不振影响,前三季度净利润下滑19.87%。公司发布第三季度报告,实现营收14.32 亿元(YoY +18.08%);归母净利润1.36 亿元(YoY -19.87%);3Q 单季度实现营收4.42 亿元(YoY-2.09%,QoQ -11.56%),归母净利润0.43 亿元(YoY -30.67%,QoQ +13.93%)。
盈利能力方面,1-3Q 毛利率同比下降3.52pct 至15.75%,净利率同比下降2.11pct 至5.84%。其中,3Q 毛利率22.07% (YoY -6.49pct,QoQ -1.94pct),净利率10.06% (YoY +3.98pct,QoQ +2.24pct)。影响业绩的主要原因包括:
1)上游物料短缺有所好转,但部分关键芯片交期仍然较长;2)下游消费电子需求仍然低迷;3)7 月份,公司SAP 系统上线,需要磨合期。
下游覆盖行业广、客户优质,营收规模稳定增长。在差异化市场战略下,公司EMS 产品主要涵盖医疗类、工控类、通讯类、汽车电子类、消费电子类等,前三季度消费电子需求仍然疲软,但是医疗类、汽车类需求快速增长,工控类需求稳健,使得公司整体营收规模继稳定增长。截至1H22,公司拥有客户300 余家,保持每年增约70 家,生产设计5000 余种产品和60000 多种材料。
正式导入SAP 等智能系统,实现精细化管理与智能制造。公司于2021 年起与IBM 合作改造SAP-ERP 和SAP-EWM 系统,目前系统已于7 月全面上线,SAP公司的S4HANA 取代旧的INFOR 公司的VM,SAP 公司的EWM 系统取代服务了公司12 年的自主开发软件QMCS-仓储模块。SAP 系统作为世界领先的ERP 系统,承载着公司最核心的业务管理模块,提升了公司的信息化水平,优化了公司的运营管理模式。在经理初期磨合后,有望为公司实现大幅降本增效。
扩产项目陆续投产,全球布局生产基地。公司原计划的越南2500 平厂房将进一步扩建,8 月公司公告拟间接投资新设越南公司,建立起东南亚制造基地。国内方面,苏州二期5.4 万平米生产基地已完成,预计明年年初投产,第二阶段的基建(约12 万平米)也在规划设计中,二期工厂(约17 万平米)全部建成后,企业预计将完成年生产贴装高端电子线路板10000 万件,产值或将实现翻番。
投资建议:随着汽车、工控、医疗设备等较为高端的利基型市场开始加速国产化,我们看好公司通过精品客户、精品订单的差异化战略在EMS 行业中异军突起。我们预计公司22-24 年归母净利润同比增长-14.9%、47.5%、53.0%至1.94、2.85、4.37 亿元,对应PE 为22.6、15.3、10.0 倍,维持“买入”
评级。
风险提示:需求不及预期;产能释放不及预期;客户开拓不及预期等。
受上游物料短缺和下游消費電子需求不振影響,前三季度淨利潤下滑19.87%。公司發佈第三季度報告,實現營收14.32 億元(YoY +18.08%);歸母淨利潤1.36 億元(YoY -19.87%);3Q 單季度實現營收4.42 億元(YoY-2.09%,QoQ -11.56%),歸母淨利潤0.43 億元(YoY -30.67%,QoQ +13.93%)。
盈利能力方面,1-3Q 毛利率同比下降3.52pct 至15.75%,淨利率同比下降2.11pct 至5.84%。其中,3Q 毛利率22.07% (YoY -6.49pct,QoQ -1.94pct),淨利率10.06% (YoY +3.98pct,QoQ +2.24pct)。影響業績的主要原因包括:
1)上游物料短缺有所好轉,但部分關鍵芯片交期仍然較長;2)下游消費電子需求仍然低迷;3)7 月份,公司SAP 系統上線,需要磨合期。
下游覆蓋行業廣、客戶優質,營收規模穩定增長。在差異化市場戰略下,公司EMS 產品主要涵蓋醫療類、工控類、通訊類、汽車電子類、消費電子類等,前三季度消費電子需求仍然疲軟,但是醫療類、汽車類需求快速增長,工控類需求穩健,使得公司整體營收規模繼穩定增長。截至1H22,公司擁有客戶300 餘家,保持每年增約70 家,生產設計5000 餘種產品和60000 多種材料。
正式導入SAP 等智能系統,實現精細化管理與智能製造。公司於2021 年起與IBM 合作改造SAP-ERP 和SAP-EWM 系統,目前系統已於7 月全面上線,SAP公司的S4HANA 取代舊的INFOR 公司的VM,SAP 公司的EWM 系統取代服務了公司12 年的自主開發軟件QMCS-倉儲模塊。SAP 系統作爲世界領先的ERP 系統,承載着公司最核心的業務管理模塊,提升了公司的信息化水平,優化了公司的運營管理模式。在經理初期磨合後,有望爲公司實現大幅降本增效。
擴產項目陸續投產,全球佈局生產基地。公司原計劃的越南2500 平廠房將進一步擴建,8 月公司公告擬間接投資新設越南公司,建立起東南亞製造基地。國內方面,蘇州二期5.4 萬平米生產基地已完成,預計明年年初投產,第二階段的基建(約12 萬平米)也在規劃設計中,二期工廠(約17 萬平米)全部建成後,企業預計將完成年生產貼裝高端電子線路板10000 萬件,產值或將實現翻番。
投資建議:隨着汽車、工控、醫療設備等較爲高端的利基型市場開始加速國產化,我們看好公司通過精品客戶、精品訂單的差異化戰略在EMS 行業中異軍突起。我們預計公司22-24 年歸母淨利潤同比增長-14.9%、47.5%、53.0%至1.94、2.85、4.37 億元,對應PE 爲22.6、15.3、10.0 倍,維持“買入”
評級。
風險提示:需求不及預期;產能釋放不及預期;客戶開拓不及預期等。