公司近况
近期，公司公告非公开发行股票申请获得证监会批准通过，预计将于12 个月内非公开发行不超过约9984.8 万新股。
我们认为，公司光伏胶膜业务技术、产品等竞争优势显著，随定增获批顺利，公司光伏胶膜业务产能有望快速扩张，突破成长天花板，驱动公司快速崛起。
评论
1、预计扩建光伏胶膜产能4.5 亿平，支撑中长期快速成长。根据公司公告，公司募投项目拟增太阳能封装胶膜产能4.5 亿平，新增合计32 条透明EVA胶膜、7 条白色增效EVA胶膜及21 条POE/EPE胶膜生产线，实现同步生产透明 EVA、白色增效 EVA 胶膜及 POE/EPE 等多重胶膜产品的生产能力。我们认为，本次定增募投项目若顺利落地，有望助力公司光伏胶膜年度产能从目前的1.6 亿平米，快速提升至2024 年的5.1 亿平米，且POE/EPE等高性能胶膜产能亦实现扩张，有望优化产品结构，中长期快速成长可期。
2、公司光伏胶膜业务产品、技术优势突出，获下游客户广泛认可。我们认为，公司已布局光伏胶膜业务十余年，成功打造稳定高效的制造体系及优秀的技术工艺，单平胶膜制造成本居业内领先水平，其优质的产品品质已获正泰、东方日升、一道新能源等下游优质客户广泛认可。
3、看好公司光伏胶膜业务快速成长前景，有望跻身行业第一梯队。我们预计，随上游硅料供给逐步释放，硅料价格回落有望带动光伏下游组件开工率与对光伏胶膜需求边际向好。随产能快速扩张，公司光伏胶膜业务有望凭借出色的综合竞争力，一方面提升在存量客户中的份额占比，一方面持续获取优质新客，充分承接不断向好的需求，快速高质量成长可期。
盈利预测与估值
维持 2022/2023 年盈利预测不变，当前股价对应2023 年18 倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价16 元，对应2023 年24 倍P/E，较当前股价有37%的上行空间。
风险
终端需求不及预期；新产能投放不及预期；原材料价格波动；现金流风险。
公司近況
近期，公司公告非公開發行股票申請獲得證監會批准通過，預計將於12 個月內非公開發行不超過約9984.8 萬新股。
我們認爲，公司光伏膠膜業務技術、產品等競爭優勢顯著，隨定增獲批順利，公司光伏膠膜業務產能有望快速擴張，突破成長天花板，驅動公司快速崛起。
評論
1、預計擴建光伏膠膜產能4.5 億平，支撐中長期快速成長。根據公司公告，公司募投項目擬增太陽能封裝膠膜產能4.5 億平，新增合計32 條透明EVA膠膜、7 條白色增效EVA膠膜及21 條POE/EPE膠膜生產線，實現同步生產透明 EVA、白色增效 EVA 膠膜及 POE/EPE 等多重膠膜產品的生產能力。我們認爲，本次定增募投項目若順利落地，有望助力公司光伏膠膜年度產能從目前的1.6 億平米，快速提升至2024 年的5.1 億平米，且POE/EPE等高性能膠膜產能亦實現擴張，有望優化產品結構，中長期快速成長可期。
2、公司光伏膠膜業務產品、技術優勢突出，獲下游客戶廣泛認可。我們認爲，公司已佈局光伏膠膜業務十餘年，成功打造穩定高效的製造體系及優秀的技術工藝，單平膠膜製造成本居業內領先水平，其優質的產品品質已獲正泰、東方日升、一道新能源等下游優質客戶廣泛認可。
3、看好公司光伏膠膜業務快速成長前景，有望躋身行業第一梯隊。我們預計，隨上游硅料供給逐步釋放，硅料價格回落有望帶動光伏下游組件開工率與對光伏膠膜需求邊際向好。隨產能快速擴張，公司光伏膠膜業務有望憑藉出色的綜合競爭力，一方面提升在存量客戶中的份額佔比，一方面持續獲取優質新客，充分承接不斷向好的需求，快速高質量成長可期。
盈利預測與估值
維持 2022/2023 年盈利預測不變，當前股價對應2023 年18 倍P/E，維持跑贏行業評級與目標價16 元，對應2023 年24 倍P/E，較當前股價有37%的上行空間。
風險
終端需求不及預期；新產能投放不及預期；原材料價格波動；現金流風險。
