投资事件 近日，公司发布公告称已签署合作协议拟通过股权转让方式受让持有天津博郡汽车有限公司（以下简称“天津博郡”）80.1%股权。
我们的分析与判断
（一）向整车ODM 进军，积极探索产业链延伸。天津博郡主营汽车及零部件、汽车装具、发动机、电驱动系统、电池包系统、储能系统、电子产品、内燃机配件制造、销售等业务，由天津一汽夏利以整车相关土地、厂房和设备等资产及负债出资、南京博郡新能源以现金出资共同成立，其中一汽夏利持股19.9%，南京博郡持股80.1%。
此次股权转让完成后，天津一汽夏利的产能注入有望为阿尔特零部件生产及后续整车制造业务布局打下坚实基础，助力公司持续在产业链广度和深度延伸上进行探索。
（二）短期来看，天津工厂有望为组装代工及零部件生产提供重要产能，并反哺公司设计研发。由于为整车厂提供设计方案是公司现有主业，若成立造车品牌进行自研生产，或将与重要客户形成竞争，因此我们认为天津工厂将主要为组装代工业务和零部件生产提供重要产能。此外，3 月15 日公司与本田签署了技术许可合同，公司可基于本田许可的相关技术进行开发，并制造、销售相关车型，本田则按照销售车型净收入收取提成费用，此模式创新有助于丰富公司收入来源，实现制造反哺研发，并进一步深化公司与重要客户的战略合作，预计天津工厂也将为该模式提供一定的产能保障。
（三）长期来看，公司布局整车设计+核心零部件研发生产+ODM 代工组装，业务多元化向国际龙头看齐。拥有整车设计与专业化零部件研发生产的第三方在为整车厂提供组装代工方面具备先天优势，以曼格纳国际（MGA.N）为例，2018 年起整车组装业务收入维持在50 亿美元以上，营收占比15%以上且呈稳步提升态势。阿尔特深耕汽车全流程研发，已为超过60 家客户成功研发近300 款车型，综合研发能力处于国内领先水平，且公司多年来潜心孵化的发动机、新能源动力总成、减速器等零部件已进入量产爬坡阶段。对标麦格纳，拓展ODM 代工有助于公司全方位提升制造能力，打造一站式研发交付品牌实力，丰富收入来源，补充多元化发展动能。
投资建议： 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.04/3.32/4.36 亿元，对应EPS 0.62/1.00/1.31 元，对应PE38X/23X/18X，给予“推荐”评级。
风险提示： 1、股权受让进程不及预期的风险；2、产能释放效果不及预期的风险。
投資事件 近日，公司發佈公告稱已簽署合作協議擬通過股權轉讓方式受讓持有天津博郡汽車有限公司（以下簡稱“天津博郡”）80.1%股權。
我們的分析與判斷
（一）向整車ODM 進軍，積極探索產業鏈延伸。天津博郡主營汽車及零部件、汽車裝具、發動機、電驅動系統、電池包系統、儲能系統、電子產品、內燃機配件製造、銷售等業務，由天津一汽夏利以整車相關土地、廠房和設備等資產及負債出資、南京博郡新能源以現金出資共同成立，其中一汽夏利持股19.9%，南京博郡持股80.1%。
此次股權轉讓完成後，天津一汽夏利的產能注入有望為阿爾特零部件生產及後續整車製造業務佈局打下堅實基礎，助力公司持續在產業鏈廣度和深度延伸上進行探索。
（二）短期來看，天津工廠有望為組裝代工及零部件生產提供重要產能，並反哺公司設計研發。由於為整車廠提供設計方案是公司現有主業，若成立造車品牌進行自研生產，或將與重要客户形成競爭，因此我們認為天津工廠將主要為組裝代工業務和零部件生產提供重要產能。此外，3 月15 日公司與本田簽署了技術許可合同，公司可基於本田許可的相關技術進行開發，並製造、銷售相關車型，本田則按照銷售車型淨收入收取提成費用，此模式創新有助於豐富公司收入來源，實現製造反哺研發，並進一步深化公司與重要客户的戰略合作，預計天津工廠也將為該模式提供一定的產能保障。
（三）長期來看，公司佈局整車設計+核心零部件研發生產+ODM 代工組裝，業務多元化向國際龍頭看齊。擁有整車設計與專業化零部件研發生產的第三方在為整車廠提供組裝代工方面具備先天優勢，以曼格納國際（MGA.N）為例，2018 年起整車組裝業務收入維持在50 億美元以上，營收佔比15%以上且呈穩步提升態勢。阿爾特深耕汽車全流程研發，已為超過60 家客户成功研發近300 款車型，綜合研發能力處於國內領先水平，且公司多年來潛心孵化的發動機、新能源動力總成、減速器等零部件已進入量產爬坡階段。對標麥格納，拓展ODM 代工有助於公司全方位提升製造能力，打造一站式研發交付品牌實力，豐富收入來源，補充多元化發展動能。
投資建議： 預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.04/3.32/4.36 億元，對應EPS 0.62/1.00/1.31 元，對應PE38X/23X/18X，給予“推薦”評級。
風險提示： 1、股權受讓進程不及預期的風險；2、產能釋放效果不及預期的風險。
