事件:
11 月16 日,公司发布《关于全资子公司出售资产的公告》:公司全资子公司中化国际(新加坡)有限公司(SINOCHEM INTERNATIONAL(OVERSEAS) PTE LTD,以下简称“中化新”)拟以非公开协议转让方式向海南天然橡胶产业集团股份有限公司(以下简称“海南橡胶”)转让持有的Halcyon Agri Corporation Limited ( 以下简称“ 合盛公司”)574,204,299 股普通股,标的资产的交易价格确定为180,874,354.19 美元。中化新拟以0.315 美元/股的对价以现金方式向海南橡胶出售所持有的合盛公司36.00%的股份。上述出售完成后,中化新持有合盛公司的股份比例将为29.2%。本次交易完成后,公司合并报表范围发生变化,合盛公司不再作为合并报表范围内子公司。
投资要点:
公司天然橡胶业务营收规模大,与海南橡胶交易有望实现双赢合盛公司为新加坡上市公司,成立于2010 年,注册资本为9.53 亿新加坡元,主要从事种植、加工、行销和出口天然胶等业务。公司于2016 年8 月22 日完成对合盛公司股权的收购,持有其54.99%的股权。公司天然橡胶业务覆盖天然橡胶从种植、生产加工到贸易分销的全产业链,全球市场份额已超过12%,处于全球领先地位。天然橡胶业务为公司贡献较大的营收规模,但受天然橡胶行情长期低迷、疫情等多重因素影响,公司天然橡胶业务经营承压。总体而言,公司天然橡胶业务具有完整产业链配备及较大的市场份额和规模效应,在天然橡胶领域拥有较高的市场地位和综合实力,但不符合公司聚焦化工新材料产业的核心战略方向,与现有产业链缺少协同效应,较大的营收规模导致公司主业不清晰,也加大了公司的经营管理压力,交易后将有利于公司汇集资源并进一步投入到化工新材料产业。对交易对方而言,本次交易完成后,海南橡胶将迅速获取天然橡胶及乳胶的海外加工产能,有助于进一步提升天然橡胶国际市场话语权及影响力;同时,海南橡胶将获得合盛公司下游客户资源,并利用合盛公司欧美贸易网络进一步切入全球天然橡胶贸易,扩大天然橡胶贸易业务规模。此外,海南橡胶将获得合盛公司在喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园,加强国际化种植资源布局。
天然橡胶出表,公司进一步聚焦化工新材料
公司作为中国中化材料科学产业核心投资平台,未来将持续加大资金和研发投入,打造以连云港一体化循环经济产业园为核心的化工新材料集群。公司将持续聚焦化工新材料产业,以重点产业链打造为核心,不断延链、补链、强链,逐渐形成多条具备国际或国内领先地 位的产业链,进一步提升在环氧树脂、聚合物添加剂、芳纶、ABS、尼龙66 等核心产业链的突出竞争优势,并打造以连云港基地为核心、“1+N”多基地协同发展的产业基地格局,有力支撑产业链的建设。目前,公司已具备深厚的产业基础和领先化工新材料企业雏形,为公司未来发展奠定了良好基础,多项重点项目陆续建成投产,将为公司提供更多的成长性与业绩增量。
此次合盛公司股权的出售将使天然橡胶业务出表,化工新材料产业营收占比将进一步提升。公司虽减少超百亿营收,但主业进一步明朗,化工新材料质地更加纯粹,同时公司此次也将获得超10 亿元(1.81 亿美元)资产出售收益,助力化工新材料相关项目建设。随着公司连云港C3、促进剂等重大项目逐渐落地,公司向化工新材料转型持续深入,同时公司对位芳纶、尼龙66 等取得突破并继续拓展,公司将向领先化工新材料企业不断迈进。
盈利预测和投资评级 基于审慎性原则,本次盈利预测不考虑拟出售事项对公司业绩的影响,我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为16.20、21.75、29.53 亿元,对应PE 分别12.00、8.93、6.58 倍,维持“买入”评级。
风险提示 资产出售目前仍存在不确定性、项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国内外疫情等不可抗力、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。
事件:
11 月16 日,公司發佈《關於全資子公司出售資產的公告》:公司全資子公司中化國際(新加坡)有限公司(SINOCHEM INTERNATIONAL(OVERSEAS) PTE LTD,以下簡稱“中化新”)擬以非公開協議轉讓方式向海南天然橡膠產業集團股份有限公司(以下簡稱“海南橡膠”)轉讓持有的Halcyon Agri Corporation Limited ( 以下簡稱“ 合盛公司”)574,204,299 股普通股,標的資產的交易價格確定爲180,874,354.19 美元。中化新擬以0.315 美元/股的對價以現金方式向海南橡膠出售所持有的合盛公司36.00%的股份。上述出售完成後,中化新持有合盛公司的股份比例將爲29.2%。本次交易完成後,公司合併報表範圍發生變化,合盛公司不再作爲合併報表範圍內子公司。
投資要點:
公司天然橡膠業務營收規模大,與海南橡膠交易有望實現雙贏合盛公司爲新加坡上市公司,成立於2010 年,註冊資本爲9.53 億新加坡元,主要從事種植、加工、行銷和出口天然膠等業務。公司於2016 年8 月22 日完成對合盛公司股權的收購,持有其54.99%的股權。公司天然橡膠業務覆蓋天然橡膠從種植、生產加工到貿易分銷的全產業鏈,全球市場份額已超過12%,處於全球領先地位。天然橡膠業務爲公司貢獻較大的營收規模,但受天然橡膠行情長期低迷、疫情等多重因素影響,公司天然橡膠業務經營承壓。總體而言,公司天然橡膠業務具有完整產業鏈配備及較大的市場份額和規模效應,在天然橡膠領域擁有較高的市場地位和綜合實力,但不符合公司聚焦化工新材料產業的核心戰略方向,與現有產業鏈缺少協同效應,較大的營收規模導致公司主業不清晰,也加大了公司的經營管理壓力,交易後將有利於公司彙集資源並進一步投入到化工新材料產業。對交易對方而言,本次交易完成後,海南橡膠將迅速獲取天然橡膠及乳膠的海外加工產能,有助於進一步提升天然橡膠國際市場話語權及影響力;同時,海南橡膠將獲得合盛公司下游客戶資源,並利用合盛公司歐美貿易網絡進一步切入全球天然橡膠貿易,擴大天然橡膠貿易業務規模。此外,海南橡膠將獲得合盛公司在喀麥隆、科特迪瓦等天然橡膠新興產區的天然橡膠種植園,加強國際化種植資源佈局。
天然橡膠出表,公司進一步聚焦化工新材料
公司作爲中國中化材料科學產業核心投資平臺,未來將持續加大資金和研發投入,打造以連雲港一體化循環經濟產業園爲核心的化工新材料集羣。公司將持續聚焦化工新材料產業,以重點產業鏈打造爲核心,不斷延鏈、補鏈、強鏈,逐漸形成多條具備國際或國內領先地 位的產業鏈,進一步提升在環氧樹脂、聚合物添加劑、芳綸、ABS、尼龍66 等核心產業鏈的突出競爭優勢,並打造以連雲港基地爲核心、“1+N”多基地協同發展的產業基地格局,有力支撐產業鏈的建設。目前,公司已具備深厚的產業基礎和領先化工新材料企業雛形,爲公司未來發展奠定了良好基礎,多項重點項目陸續建成投產,將爲公司提供更多的成長性與業績增量。
此次合盛公司股權的出售將使天然橡膠業務出表,化工新材料產業營收佔比將進一步提升。公司雖減少超百億營收,但主業進一步明朗,化工新材料質地更加純粹,同時公司此次也將獲得超10 億元(1.81 億美元)資產出售收益,助力化工新材料相關項目建設。隨着公司連雲港C3、促進劑等重大項目逐漸落地,公司向化工新材料轉型持續深入,同時公司對位芳綸、尼龍66 等取得突破並繼續拓展,公司將向領先化工新材料企業不斷邁進。
盈利預測和投資評級 基於審慎性原則,本次盈利預測不考慮擬出售事項對公司業績的影響,我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲16.20、21.75、29.53 億元,對應PE 分別12.00、8.93、6.58 倍,維持“買入”評級。
風險提示 資產出售目前仍存在不確定性、項目投產進度不及預期、原材料價格大幅波動、化工品行情大幅下跌、國內外疫情等不可抗力、國際局勢動盪、行業政策大幅變動等。