事件：与七彩化学合资建设18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，公司持股51%公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《投资合作协议》，双方约定共同出资5 亿元设立辽宁美彩新材料有限公司，并以该标的公司为实施主体投资25 亿元建设“年产18 万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，其中公司持股比例为51%，占据主导地位。
依托独特禀赋横向布局普鲁士蓝类钠电正极，产能扩张提升长期竞争力普鲁士蓝（白）具备较高的能量密度、结构稳定性及成本经济性，在钠电池发展浪潮下商业应用有望提速。公司加码普鲁士类材料具备明显竞争优势：
1）技术工艺保障产品性能：公司前次出资1400 万获得深圳华钠新材7%股权，后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利，准备进行1000 吨级别产品中试，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，一方面与公司形成稳定可靠的供应关系，另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，其普鲁士蓝正极材料50 吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测，有助于合资项目顺利推进。
2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30 万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。
3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。
此次合资项目拟分三期建设：一期1 万吨计划投资3 亿元预计23 年底投产；二期5 万吨计划投资8 亿元预计24 年投产；三期12 万吨计划投资14 亿元预计26 年投产，产能加快扩张形成有效供给从而提升竞争力。
隔膜产能扩张进展顺利凸显美联速度，优质客户保障订单及质量，业绩有望兑现公司目前已有三条隔膜生产线建成投产，另有一条生产线已进入试生产阶段，从而建成合计3 亿平产能。公司坚定推进产能建设，远期规划或将超过15 亿平。客户方面，已通过安驰科技产品认证并完成中试订单交付，其他客户送样认证顺利推进。
投资建议：预计公司22/23/24 归母净利润至3.72/5.52/8 亿元，对应P/E 为31x/22x/17x，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。
事件：與七彩化學合資建設18 萬噸電池級普魯士藍（白）項目，公司持股51%公司與鞍山七彩化學股份有限公司簽署《投資合作協議》，雙方約定共同出資5 億元設立遼寧美彩新材料有限公司，並以該標的公司爲實施主體投資25 億元建設“年產18 萬噸電池級普魯士藍（白）項目”，其中公司持股比例爲51%，佔據主導地位。
依託獨特稟賦橫向佈局普魯士藍類鈉電正極，產能擴張提升長期競爭力普魯士藍（白）具備較高的能量密度、結構穩定性及成本經濟性，在鈉電池發展浪潮下商業應用有望提速。公司加碼普魯士類材料具備明顯競爭優勢：
1）技術工藝保障產品性能：公司前次出資1400 萬獲得深圳華鈉新材7%股權，後者人才、技術、產品優勢顯著深耕鈉電從而產業化進展順利，準備進行1000 噸級別產品中試，其普魯士藍類正極工藝相對成熟，一方面與公司形成穩定可靠的供應關係，另一方面有助於提升公司在該路線的技術積澱。本次合作方七彩化學擁有普魯士藍（白）產業化技術、成本以及環保處理優勢，其普魯士藍正極材料50 噸中試生產線已投產，相關產品已通過部分電池廠商的檢測，有助於合資項目順利推進。
2）一體化保供降本：氰化鈉爲普魯士類正極的核心原材料，子公司營創三徵30 萬噸產能爲正極材料擴張提供有力支撐，一體化佈局有利於降低成本拓展市場。
3）准入壁壘高：氰化物屬於危險化學品，其生產製備需要極爲嚴苛的特殊資質，准入及擴產門檻高，行業參與者極少。公司持有稀缺的生產許可以及近二十年生產經驗，且產能領先全球，具備明顯先發優勢。
此次合資項目擬分三期建設：一期1 萬噸計劃投資3 億元預計23 年底投產；二期5 萬噸計劃投資8 億元預計24 年投產；三期12 萬噸計劃投資14 億元預計26 年投產，產能加快擴張形成有效供給從而提升競爭力。
隔膜產能擴張進展順利凸顯美聯速度，優質客戶保障訂單及質量，業績有望兌現公司目前已有三條隔膜生產線建成投產，另有一條生產線已進入試生產階段，從而建成合計3 億平產能。公司堅定推進產能建設，遠期規劃或將超過15 億平。客戶方面，已通過安馳科技產品認證並完成中試訂單交付，其他客戶送樣認證順利推進。
投資建議：預計公司22/23/24 歸母淨利潤至3.72/5.52/8 億元，對應P/E 爲31x/22x/17x，維持“買入”評級。
風險提示：新能源車發展不及預期；產能擴張產品開發不及預期；材料價格波動等。
