本报告导读：
公司22年前三季度业绩低于预期。公司坚持降本增效，提升经营管理能力；同时公司优化主要碳钢产品结构，提升盈利能力。随着需求好转，其业绩仍有望逐步恢复。
投资要点：
维持“增持”评级。22 年前三季度公司实现营收365 亿元，同比降9.6%；归母净利润-15.28 亿元，同比降161.55%，业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压，下调公司2022-24 年EPS 预测为-0.24/0.06/0.16 元（原0.26/0.27/0.29 元），对应归母净利润分别为-15.27/4.05/10.01 亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司22 年1 倍PB 进行估值，下调目标价为1.96 元（原2.60 元），维持“增持”评级。
短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年需求整体疲弱，钢价呈震荡下降趋势；原料价格大幅上涨后虽有所回落，但整体原料价格降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间，22 年1-3 季度末，公司毛利率分别为8.2%、6.71%、3.45%，公司毛利率持续下降，业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。
坚持降本增效，吨钢三费持续下降。2022 年前三季度，公司吨钢销售、管理、财务费用分别为168、101、58 元/吨，较21 年分别降8.59%、5.57%、13.28%，公司坚持内部降本增效，提升自身经营管理能力。
优化碳钢产品结构，提升碳钢产品盈利能力。公司碳钢销量占总销量的比重达90%左右，碳钢产品仍是公司的主要产品。目前公司正在稳步推进“碳钢薄板厂产品结构优化升级-热轧酸洗镀锌铝镁项目”建设，该项目建成后有利于公司拓展碳钢板带产品品种，优化碳钢产品结构，提升公司碳钢板带产品的附加值。
风险提示：产品结构优化升级项目进展缓慢，下游需求大幅下降。
本報告導讀：
公司22年前三季度業績低於預期。公司堅持降本增效，提升經營管理能力；同時公司優化主要碳鋼產品結構，提升盈利能力。隨着需求好轉，其業績仍有望逐步恢復。
投資要點：
維持“增持”評級。22 年前三季度公司實現營收365 億元，同比降9.6%；歸母淨利潤-15.28 億元，同比降161.55%，業績低於預期。考慮到公司收入成本兩端承壓，下調公司2022-24 年EPS 預測為-0.24/0.06/0.16 元（原0.26/0.27/0.29 元），對應歸母淨利潤分別為-15.27/4.05/10.01 億元。考慮板塊估值調整，參考同類公司給予公司22 年1 倍PB 進行估值，下調目標價為1.96 元（原2.60 元），維持“增持”評級。
短期業績承壓，後期有望逐步恢復。22 年需求整體疲弱，鋼價呈震盪下降趨勢；原料價格大幅上漲後雖有所回落，但整體原料價格降幅低於成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22 年1-3 季度末，公司毛利率分別為8.2%、6.71%、3.45%，公司毛利率持續下降，業績短期承壓。但我們認為在穩增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復。
堅持降本增效，噸鋼三費持續下降。2022 年前三季度，公司噸鋼銷售、管理、財務費用分別為168、101、58 元/噸，較21 年分別降8.59%、5.57%、13.28%，公司堅持內部降本增效，提升自身經營管理能力。
優化碳鋼產品結構，提升碳鋼產品盈利能力。公司碳鋼銷量佔總銷量的比重達90%左右，碳鋼產品仍是公司的主要產品。目前公司正在穩步推進“碳鋼薄板廠產品結構優化升級-熱軋酸洗鍍鋅鋁鎂項目”建設，該項目建成後有利於公司拓展碳鋼板帶產品品種，優化碳鋼產品結構，提升公司碳鋼板帶產品的附加值。
風險提示：產品結構優化升級項目進展緩慢，下游需求大幅下降。
