本报告导读：
公司22年前三季度业绩低于预期。公司产能仍在持续扩张，随着新建产能逐步释放，公司产销规模将持续扩大，后期行业基本面好转后，公司业绩有望显著改善。
投资要点：
维持“增持”评级。22年前三季度公司实现营收623.61亿元，同比降4.91%；归母净利润-25.91 亿元，同比降212.96%，业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压，下调公司2022-24 年EPS 预测为-1.01/0.20/0.50 元（原0.59/0.61/0.64 元），对应归母净利润分别为-25.90/5.20/12.92 亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予公司22 年1.1 倍PB 进行估值，下调目标价为4.29 元（原5.66 元），维持“增持”评级。
短期业绩承压，后期有望逐步恢复。22 年以来需求整体疲弱，钢价呈震荡下行趋势；原料价格大幅上涨后虽有所回落，但整体价格降幅低于成材价格降幅，不断挤压公司利润空间。22 年1-3 季度末，公司毛利率分别为1.18%、0.71%、-2.33%，公司毛利持续下降，业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下，钢材需求韧性仍在，公司盈利有望逐步恢复。
新建产能逐步释放，产销规模持续扩张。目前公司柳钢本部炼铁、钢产能分别为1017、1250 万吨；子公司广西钢铁炼铁、钢产能分别为608、630万吨。此外，广西钢铁仍有在建产能210 万吨。随着公司新建产能逐步释放，公司产销规模将持续扩张。
坚持绿色发展道路，增强可持续发展优势。21 年公司柳钢本部、广西钢铁吨钢新水耗分别为1.62、2.65m3/t；22 年上半年，柳钢本部、广西钢铁吨钢新水耗进一步分别降至1.01、2.42m3/t，居同类企业较先进水平。我们认为在碳中和大背景下，公司的绿色发展战略有利于提升公司竞争力。
风险提示：新建产能释放不及预期；下游需求大幅下降。
本報告導讀：
公司22年前三季度業績低於預期。公司產能仍在持續擴張，隨着新建產能逐步釋放，公司產銷規模將持續擴大，後期行業基本面好轉後，公司業績有望顯著改善。
投資要點：
維持“增持”評級。22年前三季度公司實現營收623.61億元，同比降4.91%；歸母淨利潤-25.91 億元，同比降212.96%，業績低於預期。考慮到公司收入成本兩端承壓，下調公司2022-24 年EPS 預測爲-1.01/0.20/0.50 元（原0.59/0.61/0.64 元），對應歸母淨利潤分別爲-25.90/5.20/12.92 億元。考慮板塊估值調整，參考同類公司給予公司22 年1.1 倍PB 進行估值，下調目標價爲4.29 元（原5.66 元），維持“增持”評級。
短期業績承壓，後期有望逐步恢復。22 年以來需求整體疲弱，鋼價呈震盪下行趨勢；原料價格大幅上漲後雖有所回落，但整體價格降幅低於成材價格降幅，不斷擠壓公司利潤空間。22 年1-3 季度末，公司毛利率分別爲1.18%、0.71%、-2.33%，公司毛利持續下降，業績短期承壓。但我們認爲在穩增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司盈利有望逐步恢復。
新建產能逐步釋放，產銷規模持續擴張。目前公司柳鋼本部鍊鐵、鋼產能分別爲1017、1250 萬噸；子公司廣西鋼鐵鍊鐵、鋼產能分別爲608、630萬噸。此外，廣西鋼鐵仍有在建產能210 萬噸。隨着公司新建產能逐步釋放，公司產銷規模將持續擴張。
堅持綠色發展道路，增強可持續發展優勢。21 年公司柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗分別爲1.62、2.65m3/t；22 年上半年，柳鋼本部、廣西鋼鐵噸鋼新水耗進一步分別降至1.01、2.42m3/t，居同類企業較先進水平。我們認爲在碳中和大背景下，公司的綠色發展戰略有利於提升公司競爭力。
風險提示：新建產能釋放不及預期；下游需求大幅下降。
