2022 年三季报公司盈利1.5 亿元，同比下降0.21%。2022 年前三季度公司实现营收32.81 亿（同比+65.11%）；实现归母净利润4.38 亿（同比+11.03%），毛利率23.61%，净利率13.33%；对应2022Q3 营收13.47亿（同比+72.28%，环比+38.66%），归母净利润1.5 亿（同比-0.21%，环比+31.3%），Q3 毛利率18.02%，净利率11.1%。
铜价与加工费下行致使业绩短暂承压。公司定价模式主要采用“铜价+加工费”。铜价方面，长家有色铜价Q3 价格中枢约为5.8-5.9 万元/吨，相较于Q2 价格中枢7 万元/吨，单吨环比下滑超过1 万元。因此影响公司收入规模。加工费方面，我们估计Q3 公司铜箔加工费相较于Q2 环比下滑0.2-0.3 万元/吨，Q3 公司铜箔单吨毛利为1.6 万元/吨，单吨净利为0.8 万元/吨。我们预计Q4 公司铜箔单吨净利维持在0.8 万元/吨。
公司出货量与产能稳步推进。出货量来看，公司Q3 出货1.45 万吨，环比增长45%，根据公司排产规划，我们预计22 年全年公司出货量为5.1 万吨。从公司产能规划来看，白渡嘉元科技园二期1.6 万吨已于9 月开始投产，宁德福安1.5 万吨高性能铜箔项目，山东聊城1 万吨高精度超薄铜箔项目逐渐放量，我们预计2022 年年底公司产能将达到10.7 万吨，23 年年底公司产能将达到14.7 万吨。
布局复合铜箔，优化产品结构。公司10 月宣布与南开大学先进能源材料化学教育部重点实验室原始团队签订《技术开发合作意向书》共同研发新型复合集流体。公司目前已有计划购置中试设备以进一步推进产品研发，预计复合铜箔业务将进一步丰富产品结构，提升公司综合竞争力。
风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。
投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级。公司铜箔业务出货量与产能快速释放，且公司目前开辟新业务复合铜箔，我们预计将为公司带来可观的业绩成长，我们预计2022-2024 年实现归母净利润分别为6.08/8.12/9.54亿元（原预测2022 年5.85 亿元），同比增速分别为10.5/33.5/17.5%，摊薄EPS 分别为2.0/2.67/3.14 元，当前股价对应PE 分别为27/20.2/17.2 倍，维持“增持”评级。
2022 年三季報公司盈利1.5 億元，同比下降0.21%。2022 年前三季度公司實現營收32.81 億（同比+65.11%）；實現歸母淨利潤4.38 億（同比+11.03%），毛利率23.61%，淨利率13.33%；對應2022Q3 營收13.47億（同比+72.28%，環比+38.66%），歸母淨利潤1.5 億（同比-0.21%，環比+31.3%），Q3 毛利率18.02%，淨利率11.1%。
銅價與加工費下行致使業績短暫承壓。公司定價模式主要採用“銅價+加工費”。銅價方面，長家有色銅價Q3 價格中樞約爲5.8-5.9 萬元/噸，相較於Q2 價格中樞7 萬元/噸，單噸環比下滑超過1 萬元。因此影響公司收入規模。加工費方面，我們估計Q3 公司銅箔加工費相較於Q2 環比下滑0.2-0.3 萬元/噸，Q3 公司銅箔單噸毛利爲1.6 萬元/噸，單噸淨利爲0.8 萬元/噸。我們預計Q4 公司銅箔單噸淨利維持在0.8 萬元/噸。
公司出貨量與產能穩步推進。出貨量來看，公司Q3 出貨1.45 萬噸，環比增長45%，根據公司排產規劃，我們預計22 年全年公司出貨量爲5.1 萬噸。從公司產能規劃來看，白渡嘉元科技園二期1.6 萬噸已於9 月開始投產，寧德福安1.5 萬噸高性能銅箔項目，山東聊城1 萬噸高精度超薄銅箔項目逐漸放量，我們預計2022 年年底公司產能將達到10.7 萬噸，23 年年底公司產能將達到14.7 萬噸。
佈局複合銅箔，優化產品結構。公司10 月宣佈與南開大學先進能源材料化學教育部重點實驗室原始團隊簽訂《技術開發合作意向書》共同研發新型複合集流體。公司目前已有計劃購置中試設備以進一步推進產品研發，預計複合銅箔業務將進一步豐富產品結構，提升公司綜合競爭力。
風險提示：下游需求不及預期；投產進度不及預期；原料價格上漲超預期。
投資建議：調整盈利預測，維持“增持”評級。公司銅箔業務出貨量與產能快速釋放，且公司目前開闢新業務複合銅箔，我們預計將爲公司帶來可觀的業績成長，我們預計2022-2024 年實現歸母淨利潤分別爲6.08/8.12/9.54億元（原預測2022 年5.85 億元），同比增速分別爲10.5/33.5/17.5%，攤薄EPS 分別爲2.0/2.67/3.14 元，當前股價對應PE 分別爲27/20.2/17.2 倍，維持“增持”評級。
