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芳源股份(688148):三季度业绩回暖 盈利能力环比提升

芳源股份(688148):三季度業績回暖 盈利能力環比提升

華創證券 ·  2022/11/13 00:00  · 研報

  事項:

  22Q3 營業收入9.39 億, 同比+49.59%,環比+73.42%; 歸母凈利潤0.19 億, 同比增長+1.82%, 環比+279.45%; 扣非歸母凈利潤0.20 億元, 同比+0.23%,環比+306.31%。22Q3 毛利率13.36%, 環比上升1.19pcts; 22Q3 費用率7.93%,環比下降2.86 pcts;22Q3 凈利率2.05%,環比上升1.12pcts。

  評論:

  盈利能力持續改善:22Q3 毛利率環比上升1.19%,業績回暖,主要原因系下游市場需求增加,NCA 電池持續放量,硫酸鎳、硫酸鈷等材料價格下調以及公司費用控制起效,盈利能力持續改善;

  募投產能逐步釋放:公司積極推進各產能項目,募投項目5 萬噸三元鋰電前驅體和1 萬噸電池氫氧化鋰預計23 年6 月達到預定可使用狀態,芳源鋰能2.5萬噸三元前驅體和6 千噸電池級單水氫氧化鋰項目、廣西芳源飛南5 萬噸三元正極材料前驅體項目正在按進度推進當中,預計產能逐步釋放伴隨規模效應,單噸淨利將有提升空間;

  深度參與松下產業鏈條:松下作爲重要供應商及下游客戶,公司與松下合作方式由外採直銷模式轉爲直採直銷模式,即公司直接向松下採購鎳豆、鈷豆原材料,藉助松下資金實力及議價能力長期保障供應鏈的穩定性。公司生產NCA三元前驅體銷售至松下應用於新能源動力電池市場,松下20 年/21 年銷售佔比爲62.71%/44.49%,依託松下-特斯拉、貝特瑞-松下鏈條,利於進一步挖掘海外下游市場潛在需求;

  投資建議:基於公司盈利能力持續改善,產能釋放量價齊升潛力,我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤爲分別爲0.88/4.70/7.27 億元(因募投項目延期交付、產能釋放放緩而下調預測值,22-24 年原預測值爲1.30/5.13/8.09 億元),對應EPS 分別爲0.17/0.92/1.42 元。參考可比公司估值,給予公司23 年業績25 倍PE,對應股價22.9 元,維持「強推」評級。

  風險因素:客戶集中度過高、原材料供應商集中度較高、原材料價格波動風險等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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