事项:
22Q3 营业收入9.39 亿, 同比+49.59%,环比+73.42%; 归母净利润0.19 亿, 同比增长+1.82%, 环比+279.45%; 扣非归母净利润0.20 亿元, 同比+0.23%,环比+306.31%。22Q3 毛利率13.36%, 环比上升1.19pcts; 22Q3 费用率7.93%,环比下降2.86 pcts;22Q3 净利率2.05%,环比上升1.12pcts。
评论:
盈利能力持续改善:22Q3 毛利率环比上升1.19%,业绩回暖,主要原因系下游市场需求增加,NCA 电池持续放量,硫酸镍、硫酸钴等材料价格下调以及公司费用控制起效,盈利能力持续改善;
募投产能逐步释放:公司积极推进各产能项目,募投项目5 万吨三元锂电前驱体和1 万吨电池氢氧化锂预计23 年6 月达到预定可使用状态,芳源锂能2.5万吨三元前驱体和6 千吨电池级单水氢氧化锂项目、广西芳源飞南5 万吨三元正极材料前驱体项目正在按进度推进当中,预计产能逐步释放伴随规模效应,单吨净利将有提升空间;
深度参与松下产业链条:松下作为重要供应商及下游客户,公司与松下合作方式由外采直销模式转为直采直销模式,即公司直接向松下采购镍豆、钴豆原材料,借助松下资金实力及议价能力长期保障供应链的稳定性。公司生产NCA三元前驱体销售至松下应用于新能源动力电池市场,松下20 年/21 年销售占比为62.71%/44.49%,依托松下-特斯拉、贝特瑞-松下链条,利于进一步挖掘海外下游市场潜在需求;
投资建议:基于公司盈利能力持续改善,产能释放量价齐升潜力,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为分别为0.88/4.70/7.27 亿元(因募投项目延期交付、产能释放放缓而下调预测值,22-24 年原预测值为1.30/5.13/8.09 亿元),对应EPS 分别为0.17/0.92/1.42 元。参考可比公司估值,给予公司23 年业绩25 倍PE,对应股价22.9 元,维持“强推”评级。
风险因素:客户集中度过高、原材料供应商集中度较高、原材料价格波动风险等。
事項:
22Q3 營業收入9.39 億, 同比+49.59%,環比+73.42%; 歸母凈利潤0.19 億, 同比增長+1.82%, 環比+279.45%; 扣非歸母凈利潤0.20 億元, 同比+0.23%,環比+306.31%。22Q3 毛利率13.36%, 環比上升1.19pcts; 22Q3 費用率7.93%,環比下降2.86 pcts;22Q3 凈利率2.05%,環比上升1.12pcts。
評論:
盈利能力持續改善:22Q3 毛利率環比上升1.19%,業績回暖,主要原因系下游市場需求增加,NCA 電池持續放量,硫酸鎳、硫酸鈷等材料價格下調以及公司費用控制起效,盈利能力持續改善;
募投產能逐步釋放:公司積極推進各產能項目,募投項目5 萬噸三元鋰電前驅體和1 萬噸電池氫氧化鋰預計23 年6 月達到預定可使用狀態,芳源鋰能2.5萬噸三元前驅體和6 千噸電池級單水氫氧化鋰項目、廣西芳源飛南5 萬噸三元正極材料前驅體項目正在按進度推進當中,預計產能逐步釋放伴隨規模效應,單噸淨利將有提升空間;
深度參與松下產業鏈條:松下作爲重要供應商及下游客戶,公司與松下合作方式由外採直銷模式轉爲直採直銷模式,即公司直接向松下採購鎳豆、鈷豆原材料,藉助松下資金實力及議價能力長期保障供應鏈的穩定性。公司生產NCA三元前驅體銷售至松下應用於新能源動力電池市場,松下20 年/21 年銷售佔比爲62.71%/44.49%,依託松下-特斯拉、貝特瑞-松下鏈條,利於進一步挖掘海外下游市場潛在需求;
投資建議:基於公司盈利能力持續改善,產能釋放量價齊升潛力,我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤爲分別爲0.88/4.70/7.27 億元(因募投項目延期交付、產能釋放放緩而下調預測值,22-24 年原預測值爲1.30/5.13/8.09 億元),對應EPS 分別爲0.17/0.92/1.42 元。參考可比公司估值,給予公司23 年業績25 倍PE,對應股價22.9 元,維持「強推」評級。
風險因素:客戶集中度過高、原材料供應商集中度較高、原材料價格波動風險等。