深耕钕铁硼二十余 年,跻身全球行业龙头之一。公司深耕钕铁硼二十余年,成长为全球高性能钕铁硼行业龙头企业之一,现有3 大基地1.6 万吨产能。伴随下游需求扩张,公司产销持续扩大,带动2017-2021 年公司营收CAGR 达29.7%,归母净利CAGR 达27.1%,实现快速增长。
高性能钕铁硼迎来持续成长,国内龙头有望维持领先优势。全球双碳背景下,新能源领域以及节能电机领域迎来重大机遇,而钕铁硼正是相关产业中的核心材料之一。据测算,2025 年全球高性能钕铁硼需求量或达22.1 万吨,2021-2025 年CAGR 约22.6%。其中第一大增量来源于新能源车,2021-2025 年需求CAGR 或达40%+,风电、空调、节能电机、机器人等领域亦将贡献较多需求增量。而供给端格局优异,高性能钕铁硼产能集中于国内上市公司,未来海外增量有限,国内龙头则紧跟客户需求有序扩产,龙头市占率预计维持稳定或略有提升。
公司原料+技术+客户优势凸显,步入加速成长期。1)长协+合资保障原料供应充足:稀土原料供给或持续偏紧,而公司长协+合资保障比例可达七成。2)技术积淀深厚,有助降本增效:公司拥有正海无氧工艺、晶粒优化和重稀土扩散等三大核心技术,22H1 公司晶粒优化产品覆盖率已达85%;重稀土扩散产能达1.1 万吨,产品覆盖率已超70%。3)客户群体优质,有望随下游共同成长:22H1 汽车领域营收占比约六成,其中节能与新能源汽车领域占比40%+,在全球销量前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点。由于行业增速快(CAGR 约40%)+成本占比小(仅1%),新能源车磁材具备更好的放量环境、盈利水平和顺价能力。4)产能顺势扩张,步入加速成长:公司目前产能1.6 万吨,2022 年底或将扩至2.4 万吨,且有望在2026 年前扩至3.6 万吨。
盈利预测与投资建议:公司产能稳步扩张,而单吨盈利有望因规模效应进一步上升,同时上海大郡扭亏为盈在望,我们预计2022-2024 年公司归母净利润4.43/7.07/9.14 亿元,同比增速67.20%/59.58%/29.25%,对应当前市值PE 为25.34x、15.88x、12.29x,维持“增持”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险
深耕釹鐵硼二十餘 年,躋身全球行業龍頭之一。公司深耕釹鐵硼二十餘年,成長爲全球高性能釹鐵硼行業龍頭企業之一,現有3 大基地1.6 萬噸產能。伴隨下游需求擴張,公司產銷持續擴大,帶動2017-2021 年公司營收CAGR 達29.7%,歸母淨利CAGR 達27.1%,實現快速增長。
高性能釹鐵硼迎來持續成長,國內龍頭有望維持領先優勢。全球雙碳背景下,新能源領域以及節能電機領域迎來重大機遇,而釹鐵硼正是相關產業中的核心材料之一。據測算,2025 年全球高性能釹鐵硼需求量或達22.1 萬噸,2021-2025 年CAGR 約22.6%。其中第一大增量來源於新能源車,2021-2025 年需求CAGR 或達40%+,風電、空調、節能電機、機器人等領域亦將貢獻較多需求增量。而供給端格局優異,高性能釹鐵硼產能集中於國內上市公司,未來海外增量有限,國內龍頭則緊跟客戶需求有序擴產,龍頭市佔率預計維持穩定或略有提升。
公司原料+技術+客戶優勢凸顯,步入加速成長期。1)長協+合資保障原料供應充足:稀土原料供給或持續偏緊,而公司長協+合資保障比例可達七成。2)技術積澱深厚,有助降本增效:公司擁有正海無氧工藝、晶粒優化和重稀土擴散等三大核心技術,22H1 公司晶粒優化產品覆蓋率已達85%;重稀土擴散產能達1.1 萬噸,產品覆蓋率已超70%。3)客戶羣體優質,有望隨下游共同成長:22H1 汽車領域營收佔比約六成,其中節能與新能源汽車領域佔比40%+,在全球銷量前十大汽車製造商中已有九家實現量產或定點。由於行業增速快(CAGR 約40%)+成本佔比小(僅1%),新能源車磁材具備更好的放量環境、盈利水平和順價能力。4)產能順勢擴張,步入加速成長:公司目前產能1.6 萬噸,2022 年底或將擴至2.4 萬噸,且有望在2026 年前擴至3.6 萬噸。
盈利預測與投資建議:公司產能穩步擴張,而單噸盈利有望因規模效應進一步上升,同時上海大郡扭虧爲盈在望,我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤4.43/7.07/9.14 億元,同比增速67.20%/59.58%/29.25%,對應當前市值PE 爲25.34x、15.88x、12.29x,維持“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期風險、政策變化風險、供給超預期風險