事件：3Q22公司实现收入53.73亿元人民币，同比/环比上升26.5%/ 15.0%，环比上升主要由于A客户进入传统旺季、叠加电磁传动及精密结构件收入贡献增加。盈利能力来看，3Q22毛利润为10.22亿元人民币，对应毛利率为19.0%，同比下降3.7pct、环比上升0.7pct，同比下降主要由于光学、MEMS麦克风业务毛利率同比下降。归母净利率为4.4%，同比接近持平、环比上升1.1pct，环比上升主要由于：1）OPEX费率下降；2）汇兑收益影响，对应归母净利润为2.34亿元人民币，同比/环比上升27.5%/61.4%，符合我们预期。
A客户进入新机拉货旺季，安卓声学承压：3Q22声学业务收入23.24亿元人民币，同比/环比上升5.6%/21.7%，环比上升主要由于A客户进入新机拉货旺季。毛利率为26.9%，环比上升0.5pct、同比下降0.8pct，基本维持稳定。展望4Q22，A客户有望延续强劲表现，安卓声学将持续承压。盈利能力来看，1）安卓声学整体降规致ASP承压、叠加产能利用率较低，拖累安卓声学盈利能力；2）A客户毛利率有望维持稳定。
23年A客户新机马达有望升级；东阳精密并表+安卓大客户需求强劲驱动结构件业务收入增长：3Q22电磁传动与精密结构件收入20.55亿元人民币，同比/环比上升47.3%/43.6%，同比上升主要由于东阳精密并表、环比上升主要由于：1）A客户马达业务进入新机拉货旺季；2）结构件安卓大客户需求强劲。毛利率为21.5%，同比/环比上升1.3pct/0.4pct。马达业务主要由A客户贡献，23年A客户新机马达有望升级，预期单机新增2颗马达模拟侧边虚拟键触觉反馈，带动单机马达价值量提升；安卓横向线性马达逐步为旗舰机采用，且开始向中低端渗透，对马达业务整体成长贡献有望逐年抬升。结构件方面，通过收购东阳精密切入A客户非手机金属结构件业务、叠加安卓大客户需求强劲，22年结构件业务整体收入、盈利能力均有望大幅提升。
下游需求疲弱+行业竞争持续，光学业务盈利能力持续承压：3Q22光学业务收入5.67亿元人民币，同比上升45.1%、环比下降39.0%；毛利录得亏损，主要由于：
1）安卓手机需求疲弱，塑胶镜头产能利用率较低；2）塑胶镜头行业价格竞争持续；3）受美元升值影响，手机摄像模组芯片采购价格提升，致盈利能力下降。
展望4Q22，中低端塑胶镜头产品ASP下探空间有限，ASP环比降幅有望收窄，但鉴于：1）安卓手机需求持续疲弱、2）公司自身塑胶镜头去库存压力，光学业务毛利或将继续录得亏损。
车载声学业务进入项目收获期，长期有望构筑二次成长曲线：车载声学业务进展顺利，3Q22开始量产交付。定点项目包括声学整体解决方案、局部扬声器和调音等不同类型项目，覆盖传统车企，造车新势力及海外中高端汽车品牌等多类型客户，长期有望构筑二次成长曲线。
盈利预测、估值与评级：3Q22业绩符合预期，维持22年净利润预测；考虑到23年起大客户马达有望升级，分别上调23/24年净利润预测8%/19%至10.72/14.16亿元人民币；公司当前股价对应22/23年净利润预测24x/18xP/E，鉴于：1）23年起大客户马达升级增厚净利润；2）车载声学业务进入项目收获期，有望打开估值空间，维持“增持”评级。
风险提示：A客户马达升级趋势暂缓；光学盈利能力改善进展不及预期。
事件：3Q22公司實現收入53.73億元人民幣，同比/環比上升26.5%/ 15.0%，環比上升主要由於A客戶進入傳統旺季、疊加電磁傳動及精密結構件收入貢獻增加。盈利能力來看，3Q22毛利潤爲10.22億元人民幣，對應毛利率爲19.0%，同比下降3.7pct、環比上升0.7pct，同比下降主要由於光學、MEMS麥克風業務毛利率同比下降。歸母淨利率爲4.4%，同比接近持平、環比上升1.1pct，環比上升主要由於：1）OPEX費率下降；2）匯兌收益影響，對應歸母淨利潤爲2.34億元人民幣，同比/環比上升27.5%/61.4%，符合我們預期。
A客戶進入新機拉貨旺季，安卓聲學承壓：3Q22聲學業務收入23.24億元人民幣，同比/環比上升5.6%/21.7%，環比上升主要由於A客戶進入新機拉貨旺季。毛利率爲26.9%，環比上升0.5pct、同比下降0.8pct，基本維持穩定。展望4Q22，A客戶有望延續強勁表現，安卓聲學將持續承壓。盈利能力來看，1）安卓聲學整體降規致ASP承壓、疊加產能利用率較低，拖累安卓聲學盈利能力；2）A客戶毛利率有望維持穩定。
23年A客戶新機馬達有望升級；東陽精密並表+安卓大客戶需求強勁驅動結構件業務收入增長：3Q22電磁傳動與精密結構件收入20.55億元人民幣，同比/環比上升47.3%/43.6%，同比上升主要由於東陽精密並表、環比上升主要由於：1）A客戶馬達業務進入新機拉貨旺季；2）結構件安卓大客戶需求強勁。毛利率爲21.5%，同比/環比上升1.3pct/0.4pct。馬達業務主要由A客戶貢獻，23年A客戶新機馬達有望升級，預期單機新增2顆馬達模擬側邊虛擬鍵觸覺反饋，帶動單機馬達價值量提升；安卓橫向線性馬達逐步爲旗艦機採用，且開始向中低端滲透，對馬達業務整體成長貢獻有望逐年抬升。結構件方面，通過收購東陽精密切入A客戶非手機金屬結構件業務、疊加安卓大客戶需求強勁，22年結構件業務整體收入、盈利能力均有望大幅提升。
下游需求疲弱+行業競爭持續，光學業務盈利能力持續承壓：3Q22光學業務收入5.67億元人民幣，同比上升45.1%、環比下降39.0%；毛利錄得虧損，主要由於：
1）安卓手機需求疲弱，塑膠鏡頭產能利用率較低；2）塑膠鏡頭行業價格競爭持續；3）受美元升值影響，手機攝像模組芯片採購價格提升，致盈利能力下降。
展望4Q22，中低端塑膠鏡頭產品ASP下探空間有限，ASP環比降幅有望收窄，但鑑於：1）安卓手機需求持續疲弱、2）公司自身塑膠鏡頭去庫存壓力，光學業務毛利或將繼續錄得虧損。
車載聲學業務進入項目收穫期，長期有望構築二次成長曲線：車載聲學業務進展順利，3Q22開始量產交付。定點項目包括聲學整體解決方案、局部揚聲器和調音等不同類型項目，覆蓋傳統車企，造車新勢力及海外中高端汽車品牌等多類型客戶，長期有望構築二次成長曲線。
盈利預測、估值與評級：3Q22業績符合預期，維持22年淨利潤預測；考慮到23年起大客戶馬達有望升級，分別上調23/24年淨利潤預測8%/19%至10.72/14.16億元人民幣；公司當前股價對應22/23年淨利潤預測24x/18xP/E，鑑於：1）23年起大客戶馬達升級增厚淨利潤；2）車載聲學業務進入項目收穫期，有望打開估值空間，維持“增持”評級。
風險提示：A客戶馬達升級趨勢暫緩；光學盈利能力改善進展不及預期。
