投资要点
业绩表现:Q3 利润快速增长
2022 年Q1-Q3:公司实现营业收入5.78 亿元,同比增长34.5%;归母净利润1.77 亿元,同比增长60.5%;扣非归母净利润1.65 亿元,同比增长52.1%。
2022 年Q3:公司实现营业收入1.97 亿元,同比增长36.5%;归母净利润0.54 亿元,同比增长95.7 %;扣非归母净利润0.48 亿元,同比增长76.6 %。
成长性分析:CDMO、优势品种持续放量,产能建设稳步推进根据公司三季报,2022 年Q1-Q3“公司业务保持稳定增长,特别是CDMO 业务、痛风类、神经系统类等增长较快”、“国际业务较去年同期增长52%”,我们认为,公司CMO/CDMO 业务将继续保持较高增速;API 业务随产品梯队、产能释放有望持续放量;仿制药、创新药业务布局将打开长期天花板。
CDMO 业务快速成长,项目结构不断优化:根据公司中报,从项目结构看“公司进行中的CRO/CDMO/CMO 业务项目总数有19 个(CRO/CDMO 项目13 个、CMO 项目6 个),其中API 项目11 个,高级中间体项目8 个”,从项目阶段看“临床阶段的项目12 个,商业化阶段的项目7 个”商业化项目占比增多,项目结构不断优化。
API 业务稳步推进,优势品种市占率领先:根据公司中报“公司主要产品恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布司他等在国际市场占有率位居前列”,我们看好在公司“时间窗口”的API 立项战略下,API 中间体业务有望保持稳健增长。
产能建设稳步推进:根据公司中报,特色原料药及关键中间体项目:“7 个车间均已完成厂房建设,其中4 个车间正在进行设备安装、1 个车间已进入试生产”
制剂项目:“高活性制剂车间、口服固体制剂车间都已完成厂房建设及设备安装,各产品按计划推进工艺验证等后续工作中”,我们看好公司API 及中间体产能逐步释放,业绩有望保持快速增长。
盈利能力分析:Q3 毛利率改善,净利率提升2022Q3 毛利率为49.8%,同比上升1.2pct,环比上升3.9pct,明显改善;期间费用率分析显示,2022Q3 财务费用率为-11.0%、同比下降9.1pct,主要系汇兑收益影响,研发费用率为12.1%、同比上升1.0pct,管理费用率为17.6%、同比上升1.1pct,销售费用率为3.8%、同比上升2.7pct,以上因素影响下,公司2022Q3 净利率27.5%,同比提升8.3pct,综合考虑公司产品毛利率和结构变化、研发投入支出、海外销售市场开拓、新产能释放下折旧摊销费用增加,我们预计2022-2024 年,公司整体净利率将略有下降。
经营质量分析:回款增加,看好资产周转加速2022Q3 公司经营活动现金流流入2.68 亿元,同比增长77.5%,高于同期收入增速;经营活动现金流出1.81 亿元,同比增长33.1%,导致公司经营活动产生的现金流量净额同比增加482.3%,主要系“公司收回的货款增加所致”;从周转率看,2022 年三季报公司固定资产周转率为2.61,同比有所上升(2021 年三季报该数据为1.98),看好资产周转加速,经营质量持续提升。
盈利预测与估值
我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.56、0.70、0.91 元/股,2022 年11 月4日收盘价对应2022 年50 倍PE。我们看好公司在API 以及CMO/CDMO 领域的技术能力、客户基础和合规产能优势,维持“增持”评级。
风险提示
生产安全事故及质量风险;汇率波动风险;订单交付波动性风险;医药监管政策变化风险
投資要點
業績表現:Q3 利潤快速增長
2022 年Q1-Q3:公司實現營業收入5.78 億元,同比增長34.5%;歸母淨利潤1.77 億元,同比增長60.5%;扣非歸母淨利潤1.65 億元,同比增長52.1%。
2022 年Q3:公司實現營業收入1.97 億元,同比增長36.5%;歸母淨利潤0.54 億元,同比增長95.7 %;扣非歸母淨利潤0.48 億元,同比增長76.6 %。
成長性分析:CDMO、優勢品種持續放量,產能建設穩步推進根據公司三季報,2022 年Q1-Q3“公司業務保持穩定增長,特別是CDMO 業務、痛風類、神經系統類等增長較快”、“國際業務較去年同期增長52%”,我們認爲,公司CMO/CDMO 業務將繼續保持較高增速;API 業務隨產品梯隊、產能釋放有望持續放量;仿製藥、創新藥業務佈局將打開長期天花板。
CDMO 業務快速成長,項目結構不斷優化:根據公司中報,從項目結構看“公司進行中的CRO/CDMO/CMO 業務項目總數有19 個(CRO/CDMO 項目13 個、CMO 項目6 個),其中API 項目11 個,高級中間體項目8 個”,從項目階段看“臨牀階段的項目12 個,商業化階段的項目7 個”商業化項目佔比增多,項目結構不斷優化。
API 業務穩步推進,優勢品種市佔率領先:根據公司中報“公司主要產品恩替卡韋、雙環醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛爾、非布司他等在國際市場佔有率位居前列”,我們看好在公司“時間窗口”的API 立項戰略下,API 中間體業務有望保持穩健增長。
產能建設穩步推進:根據公司中報,特色原料藥及關鍵中間體項目:“7 個車間均已完成廠房建設,其中4 個車間正在進行設備安裝、1 個車間已進入試生產”
製劑項目:“高活性製劑車間、口服固體制劑車間都已完成廠房建設及設備安裝,各產品按計劃推進工藝驗證等後續工作中”,我們看好公司API 及中間體產能逐步釋放,業績有望保持快速增長。
盈利能力分析:Q3 毛利率改善,淨利率提升2022Q3 毛利率爲49.8%,同比上升1.2pct,環比上升3.9pct,明顯改善;期間費用率分析顯示,2022Q3 財務費用率爲-11.0%、同比下降9.1pct,主要系匯兌收益影響,研發費用率爲12.1%、同比上升1.0pct,管理費用率爲17.6%、同比上升1.1pct,銷售費用率爲3.8%、同比上升2.7pct,以上因素影響下,公司2022Q3 淨利率27.5%,同比提升8.3pct,綜合考慮公司產品毛利率和結構變化、研發投入支出、海外銷售市場開拓、新產能釋放下折舊攤銷費用增加,我們預計2022-2024 年,公司整體淨利率將略有下降。
經營質量分析:回款增加,看好資產週轉加速2022Q3 公司經營活動現金流流入2.68 億元,同比增長77.5%,高於同期收入增速;經營活動現金流出1.81 億元,同比增長33.1%,導致公司經營活動產生的現金流量淨額同比增加482.3%,主要系“公司收回的貨款增加所致”;從週轉率看,2022 年三季報公司固定資產週轉率爲2.61,同比有所上升(2021 年三季報該數據爲1.98),看好資產週轉加速,經營質量持續提升。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024 年EPS 分別爲0.56、0.70、0.91 元/股,2022 年11 月4日收盤價對應2022 年50 倍PE。我們看好公司在API 以及CMO/CDMO 領域的技術能力、客戶基礎和合規產能優勢,維持“增持”評級。
風險提示
生產安全事故及質量風險;匯率波動風險;訂單交付波動性風險;醫藥監管政策變化風險