【事件】
公司11 月7 日发布公告，其全资子公司湖南三安半导体签署《战略采购意向协议》，需求方为从事新能源汽车业务相关公司。协议约定需求方自2024 年至2027 年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片，订单金额预计达人民币38 亿元。本次供应的碳化硅芯片将应用于新能源车主驱，公司及时把握行业发展机遇，有利于进一步提高产品市场占有率，加速碳化硅业务布局，拓宽护城河。
【评论】
SiC 产品进展顺利，下游客户持续开拓。公司碳化硅产品主要为高功率密度二极管及MOSFET，MOSFET 工业级产品已送样客户，车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试；二极管在2021 年新开拓送样客户超过500 家，出货客户超过200 家，超过60 种产品已进入量产阶段。当前，公司碳化硅客户在车载充电机方面有弗迪动力（比亚迪）、威迈斯等；在充电桩及UPS 方面有英飞源、科华、英威腾、嘉盛等；在光伏逆变器方面已进入阳光电源、古瑞瓦特、固德威、科士达等国内前20 大客户。公司针对各细分市场标杆客户实现稳定供货，并且与国际标杆客户实现了战略合作。
产能爬坡顺利，公司竞争优势领先。湖南三安半导体主要从事碳化硅、硅基氮化镓等第三代化合物半导体研发及生产，产业链包括“长晶——衬底制作——外延生长——芯片制备——封装”多个环节，项目达产后碳化硅配套产能约36 万片/年，2021 年底达产3000 片/月；2022H1达产6000 片/月，产能爬坡顺利，收益逐步显现。随着产能持续落地，下游客户持续开拓，公司有望乘碳化硅之东风迈入高速发展期。
产品矩阵丰富，公司护城河宽且深。公司深耕化合物半导体，应用领域覆盖光电、射频前端、电力电子、光技术四大板块。作为国内LED外延及芯片龙头，公司在传统优势领域的基础上，持续提升高端LED占比，其中MiniLED 应用获得国际龙头客户持续推进，出货量稳定增长，未来随着泉州三安和湖北三安产能不断释放，高端产品占比将进一步提高。此外，公司集成电路业务进展顺利，业绩随产能释放逐步兑现，2022H1 实现销售收入14.62 亿元。2022Q3 受限于疫情反复及消费电子需求不景气，公司砷化镓、滤波器业务受到一定影响，但公司产品矩阵丰富，协同效应显著，随着传统市场逐渐回暖及新兴市场需求涌现，公司有望进一步打开成长天花板。
【投资建议】
公司深耕化合物半导体材料与器件领域，产品覆盖面广，下游涉及光电、射频前端、电力电子、光技术多个领域，主营业务稳中有进。公司抓住新能源汽车、光伏行业发展机遇期，提前布局碳化硅业务，产能持续落地，客户开拓进展顺利，业绩有望逐步重回增长。我们预测公司2022-2024年营业收入为159.99/211.90/269.86亿元，归母净利润为20.42/30.38/40.76亿元，对应EPS分别为0.46/0.68/0.91元，对应PE分别为45.18/30.37/22.64倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
规模扩张引发的管理风险；
行业技术迭代速度快
产能落地，产量提升带来的存货余额风险。
【事件】
公司11 月7 日發佈公告，其全資子公司湖南三安半導體簽署《戰略採購意向協議》，需求方爲從事新能源汽車業務相關公司。協議約定需求方自2024 年至2027 年確保向湖南三安每年採購碳化硅芯片，訂單金額預計達人民幣38 億元。本次供應的碳化硅芯片將應用於新能源車主驅，公司及時把握行業發展機遇，有利於進一步提高產品市場佔有率，加速碳化硅業務佈局，拓寬護城河。
【評論】
SiC 產品進展順利，下游客戶持續開拓。公司碳化硅產品主要爲高功率密度二極管及MOSFET，MOSFET 工業級產品已送樣客戶，車規級產品正配合多家車企做流片設計及測試；二極管在2021 年新開拓送樣客戶超過500 家，出貨客戶超過200 家，超過60 種產品已進入量產階段。當前，公司碳化硅客戶在車載充電機方面有弗迪動力（比亞迪）、威邁斯等；在充電樁及UPS 方面有英飛源、科華、英威騰、嘉盛等；在光伏逆變器方面已進入陽光電源、古瑞瓦特、固德威、科士達等國內前20 大客戶。公司針對各細分市場標杆客戶實現穩定供貨，並且與國際標杆客戶實現了戰略合作。
產能爬坡順利，公司競爭優勢領先。湖南三安半導體主要從事碳化硅、硅基氮化鎵等第三代化合物半導體研發及生產，產業鏈包括“長晶——襯底製作——外延生長——芯片製備——封裝”多個環節，項目達產後碳化硅配套產能約36 萬片/年，2021 年底達產3000 片/月；2022H1達產6000 片/月，產能爬坡順利，收益逐步顯現。隨着產能持續落地，下游客戶持續開拓，公司有望乘碳化硅之東風邁入高速發展期。
產品矩陣豐富，公司護城河寬且深。公司深耕化合物半導體，應用領域覆蓋光電、射頻前端、電力電子、光技術四大板塊。作爲國內LED外延及芯片龍頭，公司在傳統優勢領域的基礎上，持續提升高端LED佔比，其中MiniLED 應用獲得國際龍頭客戶持續推進，出貨量穩定增長，未來隨着泉州三安和湖北三安產能不斷釋放，高端產品佔比將進一步提高。此外，公司集成電路業務進展順利，業績隨產能釋放逐步兌現，2022H1 實現銷售收入14.62 億元。2022Q3 受限於疫情反覆及消費電子需求不景氣，公司砷化鎵、濾波器業務受到一定影響，但公司產品矩陣豐富，協同效應顯著，隨着傳統市場逐漸回暖及新興市場需求湧現，公司有望進一步打開成長天花板。
【投資建議】
公司深耕化合物半導體材料與器件領域，產品覆蓋面廣，下游涉及光電、射頻前端、電力電子、光技術多個領域，主營業務穩中有進。公司抓住新能源汽車、光伏行業發展機遇期，提前佈局碳化硅業務，產能持續落地，客戶開拓進展順利，業績有望逐步重回增長。我們預測公司2022-2024年營業收入爲159.99/211.90/269.86億元，歸母淨利潤爲20.42/30.38/40.76億元，對應EPS分別爲0.46/0.68/0.91元，對應PE分別爲45.18/30.37/22.64倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
規模擴張引發的管理風險；
行業技術迭代速度快
產能落地，產量提升帶來的存貨餘額風險。
