事件:香农芯创发布2022 年三季报,2022 年前三季度,公司实现营业收入107.68 亿元(同比+132.20%),实现归母净利润1.55 亿元(同比+10.47%)、扣非后归母净利润1.57 亿元(同比+79.64%),公司前三季度业绩的增长主要原因是子公司联合创泰自2021 年7 月才开始并表。2022 年单三季度,公司实现营业收入21.22 亿元(同比-52.74%,环比-56.52%),实现归母净利润-948 万元、扣非归母净利润778万元,单三季度公司业绩的下滑主要原因是:1)第三季度存储器需求放缓、价格下滑,导致公司半导体分销板块的收入下降、利润下滑;2)第三季度资本市场的波动较大,导致公司持有的部分参股公司股权的公允价值下降。
半导体分销业务:业绩阶段性下滑不改公司长期成长性。当前整体半导体行业下行周期,公司半导体分销业务阶段性承压,但长期来看,受益于国家政策支持以及数据中心应用场景的不断丰富,加之数字化转型为长期、系统性的趋势,且公司下游客户包括阿里巴巴、中霸集团、字节跳动、华勤通讯等互联网龙头厂商和国内大型ODM 企业,公司存储器的采购需求整体上仍表现为持续、刚性、稳定的特点,我们认为整体半导体下行周期有望于2023 年下半年见底,公司半导体分销业务的业绩有望迎来复苏。
公司正逐步打造高端半导体全产业链创新生态。公司全资子公司联合创泰是国内领先的电子元器件分销平台,为整个行业提供了需求匹配、库存缓冲和信息价值,并与上、下游客 户保持良好合作关系;参股公司好达电子、甬矽电子、微导纳米、壁仞科技等也均为各细分领域优秀企业。公司在半导体领域的投资布局涵盖从上游的材料、设计、制造到下游的应用、消费等环节,公司逐渐构建起良性循环的生态系统,有效促进知识、信息和资本在产业链内的广泛流动。
盈利预测与投资建议:短期来看,公司半导体分销业务盈利有所承压,但随着整体半导体下行周期逐步见底,公司半导体分销业务的业绩有望迎来复苏,且长期来看,公司正逐步打造高端半导体全产业链创新生态。预计公司2022-2024 年营业收入分别为139.52 亿元、159.74 亿元、197.21 亿元,同比增长51.55%、14.49%和23.46%;2022-2024 年归母净利润分别为2.74 亿元(不含宁波甬矽11 月16 日挂牌产生的投资收益,若算上这部分收益、归母净利润有望达到约3.5亿元)、3.09 亿元、3.37 亿元,同比增长22.44%、12.62%、9.28%;2022-2024 年EPS 分别为0.65 元、0.74 元和0.80元,当前股价对应的PE 分别为26.4 倍、23.1 倍、21.4 倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:存储器价格超预期下跌等。
事件:香農芯創發佈2022 年三季報,2022 年前三季度,公司實現營業收入107.68 億元(同比+132.20%),實現歸母淨利潤1.55 億元(同比+10.47%)、扣非後歸母淨利潤1.57 億元(同比+79.64%),公司前三季度業績的增長主要原因是子公司聯合創泰自2021 年7 月才開始並表。2022 年單三季度,公司實現營業收入21.22 億元(同比-52.74%,環比-56.52%),實現歸母淨利潤-948 萬元、扣非歸母淨利潤778萬元,單三季度公司業績的下滑主要原因是:1)第三季度存儲器需求放緩、價格下滑,導致公司半導體分銷板塊的收入下降、利潤下滑;2)第三季度資本市場的波動較大,導致公司持有的部分參股公司股權的公允價值下降。
半導體分銷業務:業績階段性下滑不改公司長期成長性。當前整體半導體行業下行週期,公司半導體分銷業務階段性承壓,但長期來看,受益於國家政策支持以及數據中心應用場景的不斷豐富,加之數字化轉型爲長期、系統性的趨勢,且公司下游客戶包括阿里巴巴、中霸集團、字節跳動、華勤通訊等互聯網龍頭廠商和國內大型ODM 企業,公司存儲器的採購需求整體上仍表現爲持續、剛性、穩定的特點,我們認爲整體半導體下行週期有望於2023 年下半年見底,公司半導體分銷業務的業績有望迎來複蘇。
公司正逐步打造高端半導體全產業鏈創新生態。公司全資子公司聯合創泰是國內領先的電子元器件分銷平台,爲整個行業提供了需求匹配、庫存緩衝和信息價值,並與上、下游客 戶保持良好合作關係;參股公司好達電子、甬矽電子、微導納米、壁仞科技等也均爲各細分領域優秀企業。公司在半導體領域的投資佈局涵蓋從上游的材料、設計、製造到下游的應用、消費等環節,公司逐漸構建起良性循環的生態系統,有效促進知識、信息和資本在產業鏈內的廣泛流動。
盈利預測與投資建議:短期來看,公司半導體分銷業務盈利有所承壓,但隨着整體半導體下行週期逐步見底,公司半導體分銷業務的業績有望迎來複蘇,且長期來看,公司正逐步打造高端半導體全產業鏈創新生態。預計公司2022-2024 年營業收入分別爲139.52 億元、159.74 億元、197.21 億元,同比增長51.55%、14.49%和23.46%;2022-2024 年歸母淨利潤分別爲2.74 億元(不含寧波甬矽11 月16 日掛牌產生的投資收益,若算上這部分收益、歸母淨利潤有望達到約3.5億元)、3.09 億元、3.37 億元,同比增長22.44%、12.62%、9.28%;2022-2024 年EPS 分別爲0.65 元、0.74 元和0.80元,當前股價對應的PE 分別爲26.4 倍、23.1 倍、21.4 倍,給予公司“增持”評級。
風險提示:存儲器價格超預期下跌等。