三安光电发布2022 年三季度报告：2022 年前三季度公司实现营业收入100.12 亿元，同比增加5.04%，实现归母净利润9.87 亿元，同比减少23.27%，实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比减少81.61%。
投资要点
消费市场需求萎缩，传统业务短期承压
2022 年以来，疫情反复、消费市场需求萎缩，公司传统LED领域产品销售较弱，公司整体业绩承压。单季度来看，2022Q3 公司实现营收32.50 亿元，同比减少4.90%，环比减少11.09%，实现归母净利润0.55 亿元，同比减少86.36%，环比减少89.08%。盈利能力方面，Q3 单季度毛利15.14%，环比-4.70pct，前三季度毛利率18.96%，环比-1.84pct，净利率9.86%，环比-3.92pct，系公司部分新建项目尚处于盈利能力提升期等多重因素影响致净利润减少。费用方面，2022 年前三季度公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.18%、9.61%、2.45%，财务费用有所增加，系公司整体运营资金需求增加,借款金额随之增加。研发费用方面，研发费用3.96 亿元，研发费用率达3.95%，同比增长18.97%，研发费用及占比逐步提升，主要系公司加大集成电路及Mini/MicroLED 芯片、红外/紫外LED 等细分领域的研发投入所致。
传统LED 短期承压，高端LED 逆势上涨
公司系国内规模首位、品质领先的全色系超高亮度LED 外延及芯片产业化生产企业，根据亿渡数据，2020 年中国LED 芯片竞争格局中（ 按销售总收入计算） ， 三安光电占比37.66%，位居首位。受外部环境影响，公司上半年传统LED业务不及预期，但Mini/Micro LED、植物照明、车用照明、紫外、红外等LED 高端领域业务规模及占比持续提升，销售收入较上年同期增长84.80%。
细分来看，Mini LED 的应用获得国际龙头客户持续推进，销售规模逐月爬坡，国内客户在电视、笔记本Mini LED 背光解决方案已进入小批量产；紫外以其卓越的杀菌能力正在快速推进商业化；植物照明大功率高阶产品国内需求稳定，并获得国际客户的青睐；未来泉州三安和湖北三安产能将不断释放。LED 行业尤其是Mini LED 等高端应用市场渗透率仍在不断提升，中长期来看技术进步空间和市场空间仍较大，随着行业落后产能逐步出清,公司对下游市场进一步开拓，再加上 公司实施控本增效，进一步完善上下游供应链协调机制，公司在高端LED 应用市场的规模和份额有望进一步提升。
集成电路产能持续扩充，SiC 车规级业务加速推进公司从事的射频前端、电力电子、光技术化合物半导体集成电路业务，营收规模正随着产能爬坡不断壮大。公司半年报显示，砷化镓射频产能已扩充到12,000 片/月、光技术产能2,000 片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000 片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000 片/月。
SiC 车规级业务正在加速推进中，2022 年8 月，湖南三安与理想汽车合资打造碳化硅功率半导体研发和生产基地在江苏苏州启动建设；9 月，湖南三安发布了最新的1200V 碳化硅MOSFET 系列，包含1200V 80mΩ/20 mΩ/16mΩ，旨在2023年实现整车和新能源汽车零部件的全面突破；11 月，湖南三安与需求方（主要从事新能源汽车业务的公司）签署《战略采购意向协议》，需求方将自2024 年至2027 年向湖南三安每年采购碳化硅芯片，预估金额总数为人民币38 亿元（含税），将应用于新能源车主驱。我们认为，集成电路是国内大力发展的产业，国产替代强烈，随着下游需求的增长及公司客户的开拓，加之新能源汽车产业的高速成长，公司集成电路业务市场规模与市场占有率有望进一步提升。
盈利预测
预测公司2022-2024 年收入分别为136.15、156.35、185.31亿元，EPS 分别为0.26、0.36、0.41 元，当前股价对应PE分别为78、56、49 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
主要原材料价格波动的风险、主要产品价格波动的风险、业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产业政策环境调控风险、公共卫生事件风险等。
三安光電發佈2022 年三季度報告：2022 年前三季度公司實現營業收入100.12 億元，同比增加5.04%，實現歸母淨利潤9.87 億元，同比減少23.27%，實現扣非後歸母淨利潤1.13億元，同比減少81.61%。
投資要點
消費市場需求萎縮，傳統業務短期承壓
2022 年以來，疫情反覆、消費市場需求萎縮，公司傳統LED領域產品銷售較弱，公司整體業績承壓。單季度來看，2022Q3 公司實現營收32.50 億元，同比減少4.90%，環比減少11.09%，實現歸母淨利潤0.55 億元，同比減少86.36%，環比減少89.08%。盈利能力方面，Q3 單季度毛利15.14%，環比-4.70pct，前三季度毛利率18.96%，環比-1.84pct，淨利率9.86%，環比-3.92pct，系公司部分新建項目尚處於盈利能力提升期等多重因素影響致淨利潤減少。費用方面，2022 年前三季度公司實現銷售、管理、財務費用率分別爲1.18%、9.61%、2.45%，財務費用有所增加，系公司整體運營資金需求增加,借款金額隨之增加。研發費用方面，研發費用3.96 億元，研發費用率達3.95%，同比增長18.97%，研發費用及佔比逐步提升，主要系公司加大集成電路及Mini/MicroLED 芯片、紅外/紫外LED 等細分領域的研發投入所致。
傳統LED 短期承壓，高端LED 逆勢上漲
公司系國內規模首位、品質領先的全色系超高亮度LED 外延及芯片產業化生產企業，根據億渡數據，2020 年中國LED 芯片競爭格局中（ 按銷售總收入計算） ， 三安光電佔比37.66%，位居首位。受外部環境影響，公司上半年傳統LED業務不及預期，但Mini/Micro LED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED 高端領域業務規模及佔比持續提升，銷售收入較上年同期增長84.80%。
細分來看，Mini LED 的應用獲得國際龍頭客戶持續推進，銷售規模逐月爬坡，國內客戶在電視、筆記本Mini LED 背光解決方案已進入小批量產；紫外以其卓越的殺菌能力正在快速推進商業化；植物照明大功率高階產品國內需求穩定，並獲得國際客戶的青睞；未來泉州三安和湖北三安產能將不斷釋放。LED 行業尤其是Mini LED 等高端應用市場滲透率仍在不斷提升，中長期來看技術進步空間和市場空間仍較大，隨着行業落後產能逐步出清,公司對下游市場進一步開拓，再加上 公司實施控本增效，進一步完善上下游供應鏈協調機制，公司在高端LED 應用市場的規模和份額有望進一步提升。
集成電路產能持續擴充，SiC 車規級業務加速推進公司從事的射頻前端、電力電子、光技術化合物半導體集成電路業務，營收規模正隨着產能爬坡不斷壯大。公司半年報顯示，砷化鎵射頻產能已擴充到12,000 片/月、光技術產能2,000 片/月、湖南三安電力電子碳化硅產能6,000 片/月、電力電子硅基氮化鎵產能1,000 片/月。
SiC 車規級業務正在加速推進中，2022 年8 月，湖南三安與理想汽車合資打造碳化硅功率半導體研發和生產基地在江蘇蘇州啓動建設；9 月，湖南三安發佈了最新的1200V 碳化硅MOSFET 系列，包含1200V 80mΩ/20 mΩ/16mΩ，旨在2023年實現整車和新能源汽車零部件的全面突破；11 月，湖南三安與需求方（主要從事新能源汽車業務的公司）簽署《戰略採購意向協議》，需求方將自2024 年至2027 年向湖南三安每年採購碳化硅芯片，預估金額總數爲人民幣38 億元（含稅），將應用於新能源車主驅。我們認爲，集成電路是國內大力發展的產業，國產替代強烈，隨着下游需求的增長及公司客戶的開拓，加之新能源汽車產業的高速成長，公司集成電路業務市場規模與市場佔有率有望進一步提升。
盈利預測
預測公司2022-2024 年收入分別爲136.15、156.35、185.31億元，EPS 分別爲0.26、0.36、0.41 元，當前股價對應PE分別爲78、56、49 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
主要原材料價格波動的風險、主要產品價格波動的風險、業景氣度下行風險、產能擴充進度不及預期風險、行業競爭加劇風險、產業政策環境調控風險、公共衛生事件風險等。
