三季度业绩同比扭亏,碳纤维应用场景扩容,助力未来成长:公司发布2022 年第三季度报告。前三季度公司实现营收30.32 亿元,同比+15.76%;实现归母净利润-0.89 亿元,同比-6,745.07%;实现扣非后归母净利润-0.36亿元。同比-1,553.05%。单第三季度,公司实现营收11.69 亿元,同比+24.39%;实现归母净利润619.89 万元,同比+115.72%;实现扣非后516.28万元,同比+113.88%。公司全资子公司吉林凯美克筹建的年产600 吨小丝束碳纤维生产线,目前已全部建成并达产;公司参股49%的吉林宝旌主要从大丝束、低成本碳纤维的研发、生产和销售,一直保持满产满销状态;碳纤维当前发展势头良好,前景广阔,尤其民用大丝束碳纤维赛道高景气度,以风、光为主的电力新能源快速增长拉动了民用大丝束碳纤维的需求,市场规模较为可观。随着近几年碳纤维产业的逐步成熟和终端应用技术的顺利推进,生产成本也得以下降,大丝束碳纤维有望在未来打开更多的工业使用场景。
碳纤维一体化布局,未来空间可期:目前公司持股49%的吉林宝旌年产大丝束碳纤维8000 吨,公司全资子公司吉林凯美克年产小丝束碳纤维600吨,同时公司通过非公开发行募集资金建设年产1.2 万吨碳纤维复材拉挤板项目,公司预计该项目建成达产后,将形成营业收入15.40 亿元/年。国兴碳纤维方面:吉林国兴碳纤维主攻大丝束碳丝环节,2020 年5 月8 日正式划归吉林化纤集团,实际控制人变为吉林市国资委,此前国兴碳纤维产线规模较小,集团将原产能500 吨/年碳纤维生产线升级至约1000 吨/年水平,后续持续大幅扩产,如提出1.5 万吨碳纤维项目的产线规划,2021年8 月份开始逐步释放产能,截至2022 年6 月吉林国兴碳纤维产能已经达到18000 吨/年。同时,化纤集团出具承诺:自2022 年3 月18 日起3年内,化纤集团将采取包括将国兴碳纤维控股权注入上市公司在内的符合国有资产监管、证券监管的相关措施,以进一步保护上市公司和中小股东利益。由于公司所在地吉林经济技术开发区是国家级碳纤维高新技术产业 化基地,区内已经在碳纤维产业上下游领域形成了产业聚集和配套,同时随着碳纤维及其复合材料制造成本不断下降,下游应用空间随之扩容,公司一体化布局,未来有望长期受益于行业扩容。
风电需求装机量增大+渗透率不断提升,海上风电对于碳纤维材料需求更为强烈,有望成为碳纤维材料成长的核心增量之一:据《2021 全球碳纤维复合材料市场报告》的预测显示,2025 年我国风电叶片所需碳纤维将有望达到8.06 万吨。海上风电方面,海上风电细分市场先天优势明显,市场发展潜力较大,现今全球风电开发仍以陆上风电为主,但海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势,被广泛认为是发电行业的未来发展方向。并且由于海上风速高,因此海上风机的单机容量一般都远远高于陆上风机,正因如此,海上风机对于轻量化的碳纤维材料的需求更为强烈。
投资建议:鉴于下游碳纤维维持高景气,且应用场景扩容,同时风电需求装机量增大+渗透率不断提升,公司碳纤维一体化布局,未来空间可期,我们预计2022-2024 年公司的EPS 分别为0.01 元、0.11 元、0.14 元;对应2023-2024 年PE 分别为41 倍、32 倍。首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示:宏观经济增速不及预期、贸易争端升级、制造业下游产业需求不及预期、碳纤维需求不及预期的风险、统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。
三季度業績同比扭虧,碳纖維應用場景擴容,助力未來成長:公司發佈2022 年第三季度報告。前三季度公司實現營收30.32 億元,同比+15.76%;實現歸母淨利潤-0.89 億元,同比-6,745.07%;實現扣非後歸母淨利潤-0.36億元。同比-1,553.05%。單第三季度,公司實現營收11.69 億元,同比+24.39%;實現歸母淨利潤619.89 萬元,同比+115.72%;實現扣非後516.28萬元,同比+113.88%。公司全資子公司吉林凱美克籌建的年產600 噸小絲束碳纖維生產線,目前已全部建成並達產;公司參股49%的吉林寶旌主要從大絲束、低成本碳纖維的研發、生產和銷售,一直保持滿產滿銷狀態;碳纖維當前發展勢頭良好,前景廣闊,尤其民用大絲束碳纖維賽道高景氣度,以風、光為主的電力新能源快速增長拉動了民用大絲束碳纖維的需求,市場規模較為可觀。隨着近幾年碳纖維產業的逐步成熟和終端應用技術的順利推進,生產成本也得以下降,大絲束碳纖維有望在未來打開更多的工業使用場景。
碳纖維一體化佈局,未來空間可期:目前公司持股49%的吉林寶旌年產大絲束碳纖維8000 噸,公司全資子公司吉林凱美克年產小絲束碳纖維600噸,同時公司通過非公開發行募集資金建設年產1.2 萬噸碳纖維復材拉擠板項目,公司預計該項目建成達產後,將形成營業收入15.40 億元/年。國興碳纖維方面:吉林國興碳纖維主攻大絲束碳絲環節,2020 年5 月8 日正式劃歸吉林化纖集團,實際控制人變為吉林市國資委,此前國興碳纖維產線規模較小,集團將原產能500 噸/年碳纖維生產線升級至約1000 噸/年水平,後續持續大幅擴產,如提出1.5 萬噸碳纖維項目的產線規劃,2021年8 月份開始逐步釋放產能,截至2022 年6 月吉林國興碳纖維產能已經達到18000 噸/年。同時,化纖集團出具承諾:自2022 年3 月18 日起3年內,化纖集團將採取包括將國興碳纖維控股權注入上市公司在內的符合國有資產監管、證券監管的相關措施,以進一步保護上市公司和中小股東利益。由於公司所在地吉林經濟技術開發區是國家級碳纖維高新技術產業 化基地,區內已經在碳纖維產業上下游領域形成了產業聚集和配套,同時隨着碳纖維及其複合材料製造成本不斷下降,下游應用空間隨之擴容,公司一體化佈局,未來有望長期受益於行業擴容。
風電需求裝機量增大+滲透率不斷提升,海上風電對於碳纖維材料需求更為強烈,有望成為碳纖維材料成長的核心增量之一:據《2021 全球碳纖維複合材料市場報告》的預測顯示,2025 年我國風電葉片所需碳纖維將有望達到8.06 萬噸。海上風電方面,海上風電細分市場先天優勢明顯,市場發展潛力較大,現今全球風電開發仍以陸上風電為主,但海上風電具有資源豐富、發電效率高、距負荷中心近、土地資源佔用小、大規模開發難度低等優勢,被廣泛認為是發電行業的未來發展方向。並且由於海上風速高,因此海上風機的單機容量一般都遠遠高於陸上風機,正因如此,海上風機對於輕量化的碳纖維材料的需求更為強烈。
投資建議:鑑於下游碳纖維維持高景氣,且應用場景擴容,同時風電需求裝機量增大+滲透率不斷提升,公司碳纖維一體化佈局,未來空間可期,我們預計2022-2024 年公司的EPS 分別為0.01 元、0.11 元、0.14 元;對應2023-2024 年PE 分別為41 倍、32 倍。首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟增速不及預期、貿易爭端升級、製造業下游產業需求不及預期、碳纖維需求不及預期的風險、統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。