事件
公司发布2022 年三季报：22Q3 实现营收2.46 亿元，同比-19.3%；实现归母净利润0.26 亿元，同比-27.2%；实现扣非后归母净利润0.21 亿元，同比-32.1%。2022 年前三季度公司实现营收8.42 亿元，同比-9.96%；实现归母净利1.16 亿元，同比-5.41%；实现扣非后归母净利润1.04 亿元，同比-4.10%。
简评
主营产品市场需求偏淡，Q3 业绩承压。22Q3 实现营收2.46 亿元，同比-19.3%；实现归母净利润0.26 亿元，同比-27.2%；实现扣非后归母净利润0.21 亿元，同比-32.1%。2022 年前三季度公司实现营收8.42 亿元，同比-9.96%；实现归母净利1.16 亿元，同比-5.41%；实现扣非后归母净利润1.04 亿元，同比-4.10%。三季度中，公司在建工程+35.9%，主要系对研发大楼的投入；财务费用-443.7%，主要系汇兑收益增加；营业外支出+256.3%，主要系淮安晨化部分生产线停工损失。
聚醚胺价格低位，伴随需求复苏盈利有望回升。公司主营产品聚醚胺Q3 价格有所回落，根据百川盈孚，D230 华东均价2.75 万元/吨，环比-24.9%。主要原材料价格方面，环氧丙烷价格有所回落，截至10 月中旬，环氧丙烷22 年均价1.06 万元/吨，同比-36.3%；其中，Q3 均价0.93 万元/吨。今年以来，风电招标量和装机量保持同比提升，随着招标订单逐步兑现交付以及年末装机旺季到来，风电领域预计将拉动聚醚胺需求，带动聚醚胺盈利水平回升。
检修产能恢复，规划新增产能稳步推进。2022 年8 月1 日到10日，公司根据聚醚胺（连续法）生产线各生产装置运行周期，结合淮安市重点化工企业全流程自动化控制改造的要求，对淮安晨化的聚醚胺（连续法）生产线进行停产检修，对三季度业绩造成一定影响。目前该生产线产能已经完全恢复，检修后的产线稳定性、安全性进一步提升，有效提高了生产运行效率。目前，公司聚醚胺名义产能3.1 万吨，其中采用连续法工艺生产的聚醚胺产能为2 万吨/年。公司还拟在江苏淮安工业园区投资建设年产4万吨聚醚胺及4.2 万吨聚醚项目，2022 年7 月7 日，4 万吨聚醚胺项目获得江苏省投资项目备案证，目前项目建设正稳步推进，投产后将有利于节约人力成本、能源成本产生规模效应并降低投资费用，进一步提升公司核心竞争力，公司产能优势将进一步巩固。
盈利预测与估值：预计公司2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为1.56 亿、1.97 亿和2.34 亿，EPS分别为0.7 元、0.9 元和1.1 元，PE 分别为19.2X、15.2X、12.8X，维持“买入”评级。
风险提示：（1）公司规划在江苏淮安工业园区投资建设的年产4 万吨聚醚胺及4.2 万吨聚醚项目项目推进及建设投产进展不及预期；（2）环氧丙烷等主要原材料价格上涨，增加企业成本压力进而压缩盈利空间；（3）行业竞争格局变化以及聚醚胺、聚醚、烷基糖苷、阻燃剂等主要产品下游需求不及预期，影响公司产品销售；（4）环境保护风险以及安全生产风险；（5）考虑到公司主要产品聚醚胺短期承压，价格价差收窄导致三季度以来公司盈利受损承压，三季度业绩环比下滑较多，下调公司盈利预测至2022 年、2023 年和2024 年归母净利润分别为1.56 亿、1.97 亿和2.34 亿。
事件
公司發佈2022 年三季報：22Q3 實現營收2.46 億元，同比-19.3%；實現歸母淨利潤0.26 億元，同比-27.2%；實現扣非後歸母淨利潤0.21 億元，同比-32.1%。2022 年前三季度公司實現營收8.42 億元，同比-9.96%；實現歸母淨利1.16 億元，同比-5.41%；實現扣非後歸母淨利潤1.04 億元，同比-4.10%。
簡評
主營產品市場需求偏淡，Q3 業績承壓。22Q3 實現營收2.46 億元，同比-19.3%；實現歸母淨利潤0.26 億元，同比-27.2%；實現扣非後歸母淨利潤0.21 億元，同比-32.1%。2022 年前三季度公司實現營收8.42 億元，同比-9.96%；實現歸母淨利1.16 億元，同比-5.41%；實現扣非後歸母淨利潤1.04 億元，同比-4.10%。三季度中，公司在建工程+35.9%，主要系對研發大樓的投入；財務費用-443.7%，主要系匯兌收益增加；營業外支出+256.3%，主要系淮安晨化部分生產線停工損失。
聚醚胺價格低位，伴隨需求復甦盈利有望回升。公司主營產品聚醚胺Q3 價格有所回落，根據百川盈孚，D230 華東均價2.75 萬元/噸，環比-24.9%。主要原材料價格方面，環氧丙烷價格有所回落，截至10 月中旬，環氧丙烷22 年均價1.06 萬元/噸，同比-36.3%；其中，Q3 均價0.93 萬元/噸。今年以來，風電招標量和裝機量保持同比提升，隨着招標訂單逐步兌現交付以及年末裝機旺季到來，風電領域預計將拉動聚醚胺需求，帶動聚醚胺盈利水平回升。
檢修產能恢復，規劃新增產能穩步推進。2022 年8 月1 日到10日，公司根據聚醚胺（連續法）生產線各生產裝置運行週期，結合淮安市重點化工企業全流程自動化控制改造的要求，對淮安晨化的聚醚胺（連續法）生產線進行停產檢修，對三季度業績造成一定影響。目前該生產線產能已經完全恢復，檢修後的產線穩定性、安全性進一步提升，有效提高了生產運行效率。目前，公司聚醚胺名義產能3.1 萬噸，其中採用連續法工藝生產的聚醚胺產能爲2 萬噸/年。公司還擬在江蘇淮安工業園區投資建設年產4萬噸聚醚胺及4.2 萬噸聚醚項目，2022 年7 月7 日，4 萬噸聚醚胺項目獲得江蘇省投資項目備案證，目前項目建設正穩步推進，投產後將有利於節約人力成本、能源成本產生規模效應並降低投資費用，進一步提升公司核心競爭力，公司產能優勢將進一步鞏固。
盈利預測與估值：預計公司2022 年、2023 年和2024 年歸母淨利潤分別爲1.56 億、1.97 億和2.34 億，EPS分別爲0.7 元、0.9 元和1.1 元，PE 分別爲19.2X、15.2X、12.8X，維持“買入”評級。
風險提示：（1）公司規劃在江蘇淮安工業園區投資建設的年產4 萬噸聚醚胺及4.2 萬噸聚醚項目項目推進及建設投產進展不及預期；（2）環氧丙烷等主要原材料價格上漲，增加企業成本壓力進而壓縮盈利空間；（3）行業競爭格局變化以及聚醚胺、聚醚、烷基糖苷、阻燃劑等主要產品下游需求不及預期，影響公司產品銷售；（4）環境保護風險以及安全生產風險；（5）考慮到公司主要產品聚醚胺短期承壓，價格價差收窄導致三季度以來公司盈利受損承壓，三季度業績環比下滑較多，下調公司盈利預測至2022 年、2023 年和2024 年歸母淨利潤分別爲1.56 億、1.97 億和2.34 億。
