事件:2022 年前三季度公司实现营业收入17.22 亿元(YoY+34.55%),实现归母净利润3.47 亿元(YoY+29.07%),扣非归母净利润3.29 亿元(YoY+24.26%)。拆分看,3Q22 实现收入5.58 亿元(YoY-0.71%);归母净利润1.05 亿元(YoY-19.38%);扣非归母净利润1.02 亿元(YoY-21.21%)。
财务:毛利率降,研发费率升,短期压力凸显。3Q22 公司毛利率37.64%,环比减少1.36pct;研发费用率14.80%,环比增长0.84pct;3Q22 公司净利率15.66%,环比减少4.70pct。
业务:智慧视觉芯片龙头,专业安防、智能硬件、汽车电子多点开花。公司是以视频为中心的行业领军的完整芯片和解决方案提供商,其业绩增长驱动力主要来自:在专业音视频处理硬件产品线拓广、对客户份额提升;同时基于产品力优势和产品线优势,客户份额预计还会有较好的增长空间。具体分产品来看,后端新产品方面,高端NVR SoC 从3Q22 量产,4Q22 爬坡至平稳出货,有望维持高位;前端新产品方面,高端SoC 回片测试进展良好,已提供给大客户,预期1Q23 会贡献增长;此外大客户也持续开发新机型,老产品也在不断设计导入,预期后期也会带来份额提升。随着市场竞争加剧,上游原材料成本有所下降,产品价格将有一定回落,总体有望实现良好增长。
展望:一站式、前后端协同的产品布局,为客户提供高性价比视觉芯片及解决方案。近年来公司将优势拓展至AIoT 和车载视觉领域,公司能够为客户提供算力、算法、AI 产品解决方案,在推进普惠AI 中引领市场;车载系列图像处理和链路传输芯片已获得了多个头部Tier1 部件商的产品导入,在多个整车厂产品量产,成功替代了进口方案。
盈利预测和投资建议。公司作为国内领先的安防芯片龙头,收购眸芯科技后,能为客户提供从前端到后端、全系列、多层次的视频处理芯片产品,同时公司可转债项目积极布局汽车电子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片,新升级新应用打开新一轮增长引擎。我们预计富瀚微2022 年至2024 年EPS 分别为2.06、2.89、3.83 元。结合可比公司估值,给予富瀚微2022 年32-40 倍PE估值,对应合理价值区间为65.92-82.40 元,给予“优于大市”评级。
风险提示。产品研发不及预期、关联方风险、原材料价格波动、国际贸易摩擦风险。
事件:2022 年前三季度公司實現營業收入17.22 億元(YoY+34.55%),實現歸母淨利潤3.47 億元(YoY+29.07%),扣非歸母淨利潤3.29 億元(YoY+24.26%)。拆分看,3Q22 實現收入5.58 億元(YoY-0.71%);歸母淨利潤1.05 億元(YoY-19.38%);扣非歸母淨利潤1.02 億元(YoY-21.21%)。
財務:毛利率降,研發費率升,短期壓力凸顯。3Q22 公司毛利率37.64%,環比減少1.36pct;研發費用率14.80%,環比增長0.84pct;3Q22 公司淨利率15.66%,環比減少4.70pct。
業務:智慧視覺芯片龍頭,專業安防、智能硬件、汽車電子多點開花。公司是以視頻爲中心的行業領軍的完整芯片和解決方案提供商,其業績增長驅動力主要來自:在專業音視頻處理硬件產品線拓廣、對客戶份額提升;同時基於產品力優勢和產品線優勢,客戶份額預計還會有較好的增長空間。具體分產品來看,後端新產品方面,高端NVR SoC 從3Q22 量產,4Q22 爬坡至平穩出貨,有望維持高位;前端新產品方面,高端SoC 回片測試進展良好,已提供給大客戶,預期1Q23 會貢獻增長;此外大客戶也持續開發新機型,老產品也在不斷設計導入,預期後期也會帶來份額提升。隨着市場競爭加劇,上游原材料成本有所下降,產品價格將有一定回落,總體有望實現良好增長。
展望:一站式、前後端協同的產品佈局,爲客戶提供高性價比視覺芯片及解決方案。近年來公司將優勢拓展至AIoT 和車載視覺領域,公司能夠爲客戶提供算力、算法、AI 產品解決方案,在推進普惠AI 中引領市場;車載系列圖像處理和鏈路傳輸芯片已獲得了多個頭部Tier1 部件商的產品導入,在多個整車廠產品量產,成功替代了進口方案。
盈利預測和投資建議。公司作爲國內領先的安防芯片龍頭,收購眸芯科技後,能爲客戶提供從前端到後端、全系列、多層次的視頻處理芯片產品,同時公司可轉債項目積極佈局汽車電子和AI NVR 和AI IPC 主控芯片,新升級新應用打開新一輪增長引擎。我們預計富瀚微2022 年至2024 年EPS 分別爲2.06、2.89、3.83 元。結合可比公司估值,給予富瀚微2022 年32-40 倍PE估值,對應合理價值區間爲65.92-82.40 元,給予“優於大市”評級。
風險提示。產品研發不及預期、關聯方風險、原材料價格波動、國際貿易摩擦風險。