事件：公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收2.39 亿元，同比+29.41%，实现归母净利润-0.54 亿元，同比-213.39%，扣非净利润-0.62 亿元，同比-281.46%，毛利率28.46%，同比-35.88pcts。
需求下行等多因素影响，短期业绩承压：22Q3 单季度公司实现营收0.68亿元，同比+9.17%/环比-9.31%，实现归母净利润-0.22 亿元，同比-312.29%/环比+11.33%，扣非净利润-0.25 亿元，同比-645.01%/环比+15.83%，毛利率33.93%，同比-31.64pcts/环比+5.66pcts。前三季度业绩下滑主因：1）铜箔业务当前主要为锂电铜箔、标准电子箔等过渡产品，客户多为商贸客户，价格、产能利用率、良率等低于行业平均，叠加二、三季度疫情影响，净利润亏损7307万元；2）屏蔽膜业务下游手机需求不振，价格小幅下降，搬入新园区成本增加，屏蔽膜业务同比下降约2700 万元；3）闲置资金及理财收益率下降，对应收益有所减少。展望后续，手机需求低位磨底，铜箔业务逐步向高端拓展，公司长期成长空间有望打开。
新产品有序推进，长期成长空间打开：公司背靠屏蔽罩底层技术基础，在FCCL（挠性覆铜板）、可剥离铜箔、PET 铜箔等新产品上有序开拓，打开长期成长空间。1）FCCL 方面，一期产线试产中，部分系列在部分客户中认证反馈良好，Q3 已有小额订单。公司基于自制铜箔更具成本优势，长期有望享有更大市场空间。2）铜箔方面，当前中低端产品为主，IC 封装用高端可剥离铜箔客户认证中，下游客户认证严苛周期长，公司送样品质稳定，认证与订单进度值得关注。3）PET 复合铜箔方面，公司基于屏蔽膜真空溅射、水电镀技术进行了相关产品研发布局，当前处于早期阶段，未来有望占据一定市场份额。
投资建议：公司短期业绩承压，但考虑未来FCCL、可剥离铜箔、PET 铜箔等高端铜箔业务逐步落地，公司自制铜箔成本占优，长期具备较大成长空间。
我们预计公司22/23/24 年归母净利润为-0.12/0.44/1.53 亿元， EPS 为-0.15/0.55/1.91 元/股，对应PE 倍数为-/85.66/24.70 倍，首次覆盖给予“增持”
评级。
风险提示： 研发失败风险；复合铜箔产业化不及预期；原材料价格上涨风险。
事件：公司發佈2022 年三季報，前三季度公司實現營收2.39 億元，同比+29.41%，實現歸母淨利潤-0.54 億元，同比-213.39%，扣非淨利潤-0.62 億元，同比-281.46%，毛利率28.46%，同比-35.88pcts。
需求下行等多因素影響，短期業績承壓：22Q3 單季度公司實現營收0.68億元，同比+9.17%/環比-9.31%，實現歸母淨利潤-0.22 億元，同比-312.29%/環比+11.33%，扣非淨利潤-0.25 億元，同比-645.01%/環比+15.83%，毛利率33.93%，同比-31.64pcts/環比+5.66pcts。前三季度業績下滑主因：1）銅箔業務當前主要爲鋰電銅箔、標準電子箔等過渡產品，客戶多爲商貿客戶，價格、產能利用率、良率等低於行業平均，疊加二、三季度疫情影響，淨利潤虧損7307萬元；2）屏蔽膜業務下游手機需求不振，價格小幅下降，搬入新園區成本增加，屏蔽膜業務同比下降約2700 萬元；3）閒置資金及理財收益率下降，對應收益有所減少。展望後續，手機需求低位磨底，銅箔業務逐步向高端拓展，公司長期成長空間有望打開。
新產品有序推進，長期成長空間打開：公司背靠屏蔽罩底層技術基礎，在FCCL（撓性覆銅板）、可剝離銅箔、PET 銅箔等新產品上有序開拓，打開長期成長空間。1）FCCL 方面，一期產線試產中，部分系列在部分客戶中認證反饋良好，Q3 已有小額訂單。公司基於自制銅箔更具成本優勢，長期有望享有更大市場空間。2）銅箔方面，當前中低端產品爲主，IC 封裝用高端可剝離銅箔客戶認證中，下游客戶認證嚴苛週期長，公司送樣品質穩定，認證與訂單進度值得關注。3）PET 複合銅箔方面，公司基於屏蔽膜真空濺射、水電鍍技術進行了相關產品研發佈局，當前處於早期階段，未來有望佔據一定市場份額。
投資建議：公司短期業績承壓，但考慮未來FCCL、可剝離銅箔、PET 銅箔等高端銅箔業務逐步落地，公司自制銅箔成本佔優，長期具備較大成長空間。
我們預計公司22/23/24 年歸母淨利潤爲-0.12/0.44/1.53 億元， EPS 爲-0.15/0.55/1.91 元/股，對應PE 倍數爲-/85.66/24.70 倍，首次覆蓋給予“增持”
評級。
風險提示： 研發失敗風險；複合銅箔產業化不及預期；原材料價格上漲風險。
