投资逻辑
聚焦BMS，跨界新能源车和储能谋成长。公司是主要布局在新能源汽车领域的PCB供应商，2021年汽车电子营收占比46%，三年营收和归母净利复合增速达到36.0%和36.2%。公司主要聚焦于新能源车相关的BMS系统（电池管理系统），并参与到储能产品开发中，有望同时享受汽车电动智能化和储能快速渗透带来的增长红利。
汽车电动智能化带来3倍单车价值，储能复合增速64%接续成长。1）汽车电动智能化，根据特斯拉Mode 13的情况，我们估测单车PCB价值量约为1490~1640元，3倍于传统车；2）储能渗透，根据GGII预测，2025年全球各类储能装机量将达到576GWh，复合增速达到64%，其中BMS是储能电池系统的关键组成部分，我们估测2025年储能用PCB价值量将达到81亿元。
前沿布局占据发展先机，增速超越龙头。公司相较其他可比公司竞争优势更为突出：1）公司汽车电子占比达到46%，产品布局以BMS为主，深度参与到新能源车高速发展中，未来有望顺利拓展至储能板块；2）深度绑定宁德时代（公司供应份额60%，并且宁德通过长江晨道间接持有公司股权7.19%），借助大客户效应，公司BMS产品已经拓展到国轩高科、孚能科技等优质客户，同时已经延伸至储能领域，配套宁德时代和派能科技享受储能增长红利。
基本面承压逆势增长，盈利能力改善明显。在今年宏观经济承压的情况下，公司2022年前三季度实现营收11.3亿元（同比+18.87%）和归母净利0.98亿元（同比+35.90%），毛利率达到20.61%（3022环比1H22提升3.53pct），净利率达到8.72%（3022环比1H22提升2.45pct），可见公司基本面运行良好，在上游原材料降价趋势下，盈利能力回升趋势明显。盈利预测、估值和评级新能源领域正面临快速发展机会，公司通过IPO募集到11.5亿元建设年产120万平方米新产能（发行3779万股，发行价30.38元/股，较募投项目计划超募3.6亿元）。我们预计公司2022~2024年归母净利润将达到1.3/2.2/3.3亿元，对应PE为35X/21X/14X，结合可比公司PE水平，我们给予公司2023年27倍PE，对应目标市值60亿元，对应目标价39.78元/股，给予“买入”评级。
风险提示
需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险
投資邏輯
聚焦BMS，跨界新能源車和儲能謀成長。公司是主要佈局在新能源汽車領域的PCB供應商，2021年汽車電子營收佔比46%，三年營收和歸母淨利複合增速達到36.0%和36.2%。公司主要聚焦於新能源車相關的BMS系統（電池管理系統），並參與到儲能產品開發中，有望同時享受汽車電動智能化和儲能快速滲透帶來的增長紅利。
汽車電動智能化帶來3倍單車價值，儲能複合增速64%接續成長。1）汽車電動智能化，根據特斯拉Mode 13的情況，我們估測單車PCB價值量約爲1490~1640元，3倍於傳統車；2）儲能滲透，根據GGII預測，2025年全球各類儲能裝機量將達到576GWh，複合增速達到64%，其中BMS是儲能電池系統的關鍵組成部分，我們估測2025年儲能用PCB價值量將達到81億元。
前沿佈局佔據發展先機，增速超越龍頭。公司相較其他可比公司競爭優勢更爲突出：1）公司汽車電子佔比達到46%，產品佈局以BMS爲主，深度參與到新能源車高速發展中，未來有望順利拓展至儲能板塊；2）深度綁定寧德時代（公司供應份額60%，並且寧德通過長江晨道間接持有公司股權7.19%），藉助大客戶效應，公司BMS產品已經拓展到國軒高科、孚能科技等優質客戶，同時已經延伸至儲能領域，配套寧德時代和派能科技享受儲能增長紅利。
基本面承壓逆勢增長，盈利能力改善明顯。在今年宏觀經濟承壓的情況下，公司2022年前三季度實現營收11.3億元（同比+18.87%）和歸母淨利0.98億元（同比+35.90%），毛利率達到20.61%（3022環比1H22提升3.53pct），淨利率達到8.72%（3022環比1H22提升2.45pct），可見公司基本面運行良好，在上游原材料降價趨勢下，盈利能力回升趨勢明顯。盈利預測、估值和評級新能源領域正面臨快速發展機會，公司通過IPO募集到11.5億元建設年產120萬平方米新產能（發行3779萬股，發行價30.38元/股，較募投項目計劃超募3.6億元）。我們預計公司2022~2024年歸母淨利潤將達到1.3/2.2/3.3億元，對應PE爲35X/21X/14X，結合可比公司PE水平，我們給予公司2023年27倍PE，對應目標市值60億元，對應目標價39.78元/股，給予“買入”評級。
風險提示
需求不及預期；競爭加劇；原材料降價不及預期；匯率波動風險；限售股解禁風險
