本报告导读：
Q3业绩符合市场预期，芳纶业务打开成长空间，连云港碳三项目陆续落地贡献增量。
投资要点：
维持“增持”评级。受益于公司新项目落地，我们上调公司2022年EPS，下调2023 年EPS 分别为0.65/0.76 元，新增2024 年EPS 为0.99 元，（原2022-2023 年0.57/1.04 元）。结合可比公司估值，给予17XPE 上调目标价至12.92元（原12.55 元），“增持”评级。
Q3 业绩符合市场预期。2022年前三季度公司实现营业收入659.39亿元，同比+27%（扣除扬农），归母净利润12.90 亿元，同比约+80%（扣除扬农）；其中Q3 单季度实现营收215.26 亿元，同比+10.56%，环比-15.81%；Q3 归母净利3.15 亿元，同比+21.01%，环比-45.69%。
芳纶业务打开成长空间：全球芳纶业务高增长，在锂电池pack，废水超滤膜打开新应用，潜在增量市场超过20000 吨/年。当前公司5000 吨/年对位芳纶呈现满产满销，在电子通讯，橡胶增强，个体防护，复合材料等下游均有稳定销售。Q3 芳纶业务毛利率环比增长130%，其中高强高模产品占比达到芳纶产量75%。公司芳纶产能2023 年底将扩至8000 吨/年，进一步开启成长。
连云港项目陆续投产，项目盈利可期：2022H1公司碳三产业链项目陆续实现ECH、环氧树脂、离子膜烧碱、双氧水等装置投产。参考前三季度产品平均价格先年归母盈利优于预期。公司环氧丙烷采用HPPO法新工艺相比氯醇法具备清洁·、节能等优势。伴随公司碳三项目产能在2023Q1 全线贯通，一体化优势显著体现。届时公司产品有望在国内外市场，以及下游风电等新兴领域形成销售，有望大幅增厚业绩。
风险提示:项目进展不及预期, 需求不及预期, 原料价格大幅波动。
本報告導讀：
Q3業績符合市場預期，芳綸業務打開成長空間，連雲港碳三項目陸續落地貢獻增量。
投資要點：
維持“增持”評級。受益於公司新項目落地，我們上調公司2022年EPS，下調2023 年EPS 分別爲0.65/0.76 元，新增2024 年EPS 爲0.99 元，（原2022-2023 年0.57/1.04 元）。結合可比公司估值，給予17XPE 上調目標價至12.92元（原12.55 元），“增持”評級。
Q3 業績符合市場預期。2022年前三季度公司實現營業收入659.39億元，同比+27%（扣除揚農），歸母淨利潤12.90 億元，同比約+80%（扣除揚農）；其中Q3 單季度實現營收215.26 億元，同比+10.56%，環比-15.81%；Q3 歸母淨利3.15 億元，同比+21.01%，環比-45.69%。
芳綸業務打開成長空間：全球芳綸業務高增長，在鋰電池pack，廢水超濾膜打開新應用，潛在增量市場超過20000 噸/年。當前公司5000 噸/年對位芳綸呈現滿產滿銷，在電子通訊，橡膠增強，個體防護，複合材料等下游均有穩定銷售。Q3 芳綸業務毛利率環比增長130%，其中高強高模產品佔比達到芳綸產量75%。公司芳綸產能2023 年底將擴至8000 噸/年，進一步開啓成長。
連雲港項目陸續投產，項目盈利可期：2022H1公司碳三產業鏈項目陸續實現ECH、環氧樹脂、離子膜燒鹼、雙氧水等裝置投產。參考前三季度產品平均價格先年歸母盈利優於預期。公司環氧丙烷採用HPPO法新工藝相比氯醇法具備清潔·、節能等優勢。伴隨公司碳三項目產能在2023Q1 全線貫通，一體化優勢顯著體現。屆時公司產品有望在國內外市場，以及下游風電等新興領域形成銷售，有望大幅增厚業績。
風險提示:項目進展不及預期, 需求不及預期, 原料價格大幅波動。
