本报告导读:
Q3业绩符合市场预期,芳纶业务打开成长空间,连云港碳三项目陆续落地贡献增量。
投资要点:
维持“增持”评级。受益于公司新项目落地,我们上调公司2022年EPS,下调2023 年EPS 分别为0.65/0.76 元,新增2024 年EPS 为0.99 元,(原2022-2023 年0.57/1.04 元)。结合可比公司估值,给予17XPE 上调目标价至12.92元(原12.55 元),“增持”评级。
Q3 业绩符合市场预期。2022年前三季度公司实现营业收入659.39亿元,同比+27%(扣除扬农),归母净利润12.90 亿元,同比约+80%(扣除扬农);其中Q3 单季度实现营收215.26 亿元,同比+10.56%,环比-15.81%;Q3 归母净利3.15 亿元,同比+21.01%,环比-45.69%。
芳纶业务打开成长空间:全球芳纶业务高增长,在锂电池pack,废水超滤膜打开新应用,潜在增量市场超过20000 吨/年。当前公司5000 吨/年对位芳纶呈现满产满销,在电子通讯,橡胶增强,个体防护,复合材料等下游均有稳定销售。Q3 芳纶业务毛利率环比增长130%,其中高强高模产品占比达到芳纶产量75%。公司芳纶产能2023 年底将扩至8000 吨/年,进一步开启成长。
连云港项目陆续投产,项目盈利可期:2022H1公司碳三产业链项目陆续实现ECH、环氧树脂、离子膜烧碱、双氧水等装置投产。参考前三季度产品平均价格先年归母盈利优于预期。公司环氧丙烷采用HPPO法新工艺相比氯醇法具备清洁·、节能等优势。伴随公司碳三项目产能在2023Q1 全线贯通,一体化优势显著体现。届时公司产品有望在国内外市场,以及下游风电等新兴领域形成销售,有望大幅增厚业绩。
风险提示:项目进展不及预期, 需求不及预期, 原料价格大幅波动。
本報告導讀:
Q3業績符合市場預期,芳綸業務打開成長空間,連雲港碳三項目陸續落地貢獻增量。
投資要點:
維持“增持”評級。受益於公司新項目落地,我們上調公司2022年EPS,下調2023 年EPS 分別爲0.65/0.76 元,新增2024 年EPS 爲0.99 元,(原2022-2023 年0.57/1.04 元)。結合可比公司估值,給予17XPE 上調目標價至12.92元(原12.55 元),“增持”評級。
Q3 業績符合市場預期。2022年前三季度公司實現營業收入659.39億元,同比+27%(扣除揚農),歸母淨利潤12.90 億元,同比約+80%(扣除揚農);其中Q3 單季度實現營收215.26 億元,同比+10.56%,環比-15.81%;Q3 歸母淨利3.15 億元,同比+21.01%,環比-45.69%。
芳綸業務打開成長空間:全球芳綸業務高增長,在鋰電池pack,廢水超濾膜打開新應用,潛在增量市場超過20000 噸/年。當前公司5000 噸/年對位芳綸呈現滿產滿銷,在電子通訊,橡膠增強,個體防護,複合材料等下游均有穩定銷售。Q3 芳綸業務毛利率環比增長130%,其中高強高模產品佔比達到芳綸產量75%。公司芳綸產能2023 年底將擴至8000 噸/年,進一步開啓成長。
連雲港項目陸續投產,項目盈利可期:2022H1公司碳三產業鏈項目陸續實現ECH、環氧樹脂、離子膜燒鹼、雙氧水等裝置投產。參考前三季度產品平均價格先年歸母盈利優於預期。公司環氧丙烷採用HPPO法新工藝相比氯醇法具備清潔·、節能等優勢。伴隨公司碳三項目產能在2023Q1 全線貫通,一體化優勢顯著體現。屆時公司產品有望在國內外市場,以及下游風電等新興領域形成銷售,有望大幅增厚業績。
風險提示:項目進展不及預期, 需求不及預期, 原料價格大幅波動。