投资要点
事件：中闽能源发布 2022年三季报，公告显示 2022年前三季度公司合计实现营业收入11.78 亿元，同比+15.12%，归母净利润4.51 亿元，同比+9.76%，毛利率为59.82%，同比-2.90pct。其中受发电量下降影响，单三季度公司营收2.55 亿元，同比-5.52%，归母净利润0.32 亿元，同比-56.61%，毛利率同比-16.73pct、环比-24.57pct。结合经营数据，我们点评如下：
经营数据分析：三季度福建省风电利用小时数下滑，公司发电量同比-5.58%。截至2022 年三季度末，公司累计完成发电量20.47 亿度，同比+16.12%，上网电量19.88 亿度，同比+15.86%；其中Q3 完成发电量4.37 亿度，同比-5.58%，今年单季度发电量增速首次转负。福建省来风不济为公司业绩下滑的核心因素；7、8 月福建风电利用小时数分别为154、82 小时，同比-43、-51 小时，受此影响，三季度公司位于福建区域的风电项目发电量同比-10.75%。叠加装机投产节奏加快使得营业成本增加，公司Q3 净利率同比-15.60pct。考虑到季节性因素影响，我们认为四季度公司风电发电量或环比提升，未来伴随新投产项目滚动达产及福建风资源禀赋优势凸显，公司业绩有望整体向好。
边际展望：股东旗下项目进展顺利，静待241 万千瓦资产注入。根据公司控股股东投资集团的承诺，待莆田平海湾海上风电三期（30.8 万千瓦）、闽投抽水蓄能（120万千瓦）、宁德霞浦海上风电场A、B、C 区（90 万千瓦）等项目实现盈利并满足其他条件的情况下将择机注入上市公司体内；若未来全部注入，公司装机规模有望增至336.53 万千瓦，较2022H1 末装机增幅达251.54%。根据公司公告，平海湾三期项目目前已投产，霞浦B 区项目已于去年获批，股东旗下项目进展顺利，考虑后期资产注入情况，公司未来有望实现业绩快速提升。
投资建议：1）公司作为福建省本土海风运营商，受益于当地资源禀赋优势，机组发电利用小时数常年高于全国平均；2）未来股东旗下项目注入公司有望带来装机大规模增长。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为8.62/12.75/14.87亿元，业绩增速分别为+31.3%/+48.0%/+16.5%，对应11 月4 日收盘价PE 分别为12.3x/8.3x/7.1x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：股东项目注入公司节奏不及预期、电价波动风险、电力消纳风险、宏观经济风险。
投資要點
事件：中閩能源發佈 2022年三季報，公告顯示 2022年前三季度公司合計實現營業收入11.78 億元，同比+15.12%，歸母淨利潤4.51 億元，同比+9.76%，毛利率爲59.82%，同比-2.90pct。其中受發電量下降影響，單三季度公司營收2.55 億元，同比-5.52%，歸母淨利潤0.32 億元，同比-56.61%，毛利率同比-16.73pct、環比-24.57pct。結合經營數據，我們點評如下：
經營數據分析：三季度福建省風電利用小時數下滑，公司發電量同比-5.58%。截至2022 年三季度末，公司累計完成發電量20.47 億度，同比+16.12%，上網電量19.88 億度，同比+15.86%；其中Q3 完成發電量4.37 億度，同比-5.58%，今年單季度發電量增速首次轉負。福建省來風不濟爲公司業績下滑的核心因素；7、8 月福建風電利用小時數分別爲154、82 小時，同比-43、-51 小時，受此影響，三季度公司位於福建區域的風電項目發電量同比-10.75%。疊加裝機投產節奏加快使得營業成本增加，公司Q3 淨利率同比-15.60pct。考慮到季節性因素影響，我們認爲四季度公司風電發電量或環比提升，未來伴隨新投產項目滾動達產及福建風資源稟賦優勢凸顯，公司業績有望整體向好。
邊際展望：股東旗下項目進展順利，靜待241 萬千瓦資產注入。根據公司控股股東投資集團的承諾，待莆田平海灣海上風電三期（30.8 萬千瓦）、閩投抽水蓄能（120萬千瓦）、寧德霞浦海上風電場A、B、C 區（90 萬千瓦）等項目實現盈利並滿足其他條件的情況下將擇機注入上市公司體內；若未來全部注入，公司裝機規模有望增至336.53 萬千瓦，較2022H1 末裝機增幅達251.54%。根據公司公告，平海灣三期項目目前已投產，霞浦B 區項目已於去年獲批，股東旗下項目進展順利，考慮後期資產注入情況，公司未來有望實現業績快速提升。
投資建議：1）公司作爲福建省本土海風運營商，受益於當地資源稟賦優勢，機組發電利用小時數常年高於全國平均；2）未來股東旗下項目注入公司有望帶來裝機大規模增長。我們維持公司2022-2024年歸母淨利潤預測分別爲8.62/12.75/14.87億元，業績增速分別爲+31.3%/+48.0%/+16.5%，對應11 月4 日收盤價PE 分別爲12.3x/8.3x/7.1x，維持“審慎增持”評級。
風險提示：股東項目注入公司節奏不及預期、電價波動風險、電力消納風險、宏觀經濟風險。
