事件:公司发布2022 年三季报,Q3 实现营业收入17.96 亿元,同比增长80.72%;实现归母净利润9117.11 万元,同比下降32.72%;实现扣非归母净利1.03 亿元,同比增长25.48%;EPS 为0.09 元/股,同比下降29.77%。
点评:
公司Q3 营业收入维持增长趋势,新能源汽车占比提升。受益于公司钕铁硼永磁材料销量以及单位售价同比增加,2022 年前3 季度公司营业收入同比增长92.52%至50.02 亿元,其中用于新能源汽车应用的钕铁硼永磁材料销售收入同比增长245%至10.45 亿元,用于消费电子领域的钕铁硼永磁材料销售收入同比增长46%至14.48 亿元,用于工业及其他领域的钕铁硼材料销售收入同比增长56%至16.72 亿元,三个领域的营收占比分别为25%、35%和40%。结合2022 中报披露数据,我们预计Q3 钕铁硼材料在新能源汽车、消费电子和工业及其他领域的营业收入分别为4.45、5.48、5.72 亿元,占比为28%、35%和37%,新能源汽车占比有提升趋势。但受稀土原材料价格波动影响,公司营业成本同比增速超过收入同比增速,导致毛利率同比下降5.26pct、环比下降6.17pct 至18.35%,净利率同比下降7.98pct、环比下降3.19pct 至5.11%。
晶界扩散产能快速增加,在新能源汽车行业的市占率稳步提升。公司三季度按计划顺利推进晶界扩散产能的扩建工作,新增晶界扩散产能4000 吨,9 月底具备年加工1 万吨晶界扩散钕铁硼永磁材料的后道生产能力,另外包头韵升年产1.5 万吨的高性能稀土永磁材料智能制造项目上半年顺利开工,目前按计划有序生产中。下游领域中,公司前三季度国内发货累计配套主驱电机约91.4 万台,在国内的市场率由2022上半年的18.6%提升至三季度的23.6%。
稀土价格回落企业盈利修复,磁材需求维持高增长。据百川盈孚,2021Q3-2022Q4 金属镨钕价格为73.27、94.90、124.32、111.14、88.81、82.24 万元/吨,金属镨钕价格现今在较低水平持稳运行利好磁材企业盈利修复。另外磁材终端需求维持高增长,据中汽协,2021H1中国新能源汽车产销量分别为471.75 万辆和456.68 万辆,分别同比增长117.78%和111.76%,产销量持续高速增长。此外碳中和政策下,电机对节能的要求逐渐提高,节能电机的渗透率和需求量将得到增长。需求爆发叠加过去一年成本高位带来的低端产能出清,磁材竞争格局改善,价格有望长期高位运行。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利为4.55、6.83、9.85 亿元,11 月1 日收盘价对应的PE 分别为23x、15x、11x,考虑到新能源汽车、风电等下游领域持续景气、公司在新能源汽车领域客户拓展顺利以及公司未来3 年产能逐步释放,维持对公司的“买 入”评级。
风险因素:扩产项目进度不及预期;新能源业务扩展不及预期;下游需求不及预期。
事件:公司發佈2022 年三季報,Q3 實現營業收入17.96 億元,同比增長80.72%;實現歸母淨利潤9117.11 萬元,同比下降32.72%;實現扣非歸母淨利1.03 億元,同比增長25.48%;EPS 爲0.09 元/股,同比下降29.77%。
點評:
公司Q3 營業收入維持增長趨勢,新能源汽車佔比提升。受益於公司釹鐵硼永磁材料銷量以及單位售價同比增加,2022 年前3 季度公司營業收入同比增長92.52%至50.02 億元,其中用於新能源汽車應用的釹鐵硼永磁材料銷售收入同比增長245%至10.45 億元,用於消費電子領域的釹鐵硼永磁材料銷售收入同比增長46%至14.48 億元,用於工業及其他領域的釹鐵硼材料銷售收入同比增長56%至16.72 億元,三個領域的營收佔比分別爲25%、35%和40%。結合2022 中報披露數據,我們預計Q3 釹鐵硼材料在新能源汽車、消費電子和工業及其他領域的營業收入分別爲4.45、5.48、5.72 億元,佔比爲28%、35%和37%,新能源汽車佔比有提升趨勢。但受稀土原材料價格波動影響,公司營業成本同比增速超過收入同比增速,導致毛利率同比下降5.26pct、環比下降6.17pct 至18.35%,淨利率同比下降7.98pct、環比下降3.19pct 至5.11%。
晶界擴散產能快速增加,在新能源汽車行業的市佔率穩步提升。公司三季度按計劃順利推進晶界擴散產能的擴建工作,新增晶界擴散產能4000 噸,9 月底具備年加工1 萬噸晶界擴散釹鐵硼永磁材料的後道生產能力,另外包頭韻升年產1.5 萬噸的高性能稀土永磁材料智能製造項目上半年順利開工,目前按計劃有序生產中。下游領域中,公司前三季度國內發貨累計配套主驅電機約91.4 萬臺,在國內的市場率由2022上半年的18.6%提升至三季度的23.6%。
稀土價格回落企業盈利修復,磁材需求維持高增長。據百川盈孚,2021Q3-2022Q4 金屬鐠釹價格爲73.27、94.90、124.32、111.14、88.81、82.24 萬元/噸,金屬鐠釹價格現今在較低水平持穩運行利好磁材企業盈利修復。另外磁材終端需求維持高增長,據中汽協,2021H1中國新能源汽車產銷量分別爲471.75 萬輛和456.68 萬輛,分別同比增長117.78%和111.76%,產銷量持續高速增長。此外碳中和政策下,電機對節能的要求逐漸提高,節能電機的滲透率和需求量將得到增長。需求爆發疊加過去一年成本高位帶來的低端產能出清,磁材競爭格局改善,價格有望長期高位運行。
盈利預測與投資評級:我們預計公司2022-2024 年歸母淨利爲4.55、6.83、9.85 億元,11 月1 日收盤價對應的PE 分別爲23x、15x、11x,考慮到新能源汽車、風電等下游領域持續景氣、公司在新能源汽車領域客戶拓展順利以及公司未來3 年產能逐步釋放,維持對公司的“買 入”評級。
風險因素:擴產項目進度不及預期;新能源業務擴展不及預期;下游需求不及預期。