本报告导读：
国内与国际糖价位于周期偏高位，公司作为我国最大食糖生产和贸易商之一，有望充分受益，助力业绩攀升。
投资要点：
维持“增持” 。由于5700 元/吨的广西糖价低于预期，我们调整公司2022-2023EPS 为0.38（-0.15）元、0.36（-0.22）元，预计2024 年EPS为0.3。给予2023 行业平均25 倍PE，对应目标价9（-3.01）元，维持“增持”评级。
业绩低于预期。公司披露2022 年三季度业绩，报告期内公司营业收入达到193.64 亿元，同比增长7.3％，归属上市公司股东净利润为757.58 亿元，同比增长0.83％。
糖价高位维持，助力业绩攀升。供给端：甘蔗在国内的宿根为3 年，巴西和澳洲等主要产糖地宿根为5-7 年，2022 年距离上一轮周期高点有6 年时间，产糖国将减产，全球糖供给下滑推动糖价上涨。需求端：由于石油价格超预期上涨，带动燃料乙醇对甘蔗需求提升，进而带动全球糖价维持相对高位。受糖价上涨影响，公司作为国内糖业龙头充分受益。
食糖业务贡献高，公司盈利有望逐级改善。公司食糖业务贡献超九成收入，随着糖周期景气度维持，公司盈利将逐步提升。此外公司竞争优势不断加强，随着公司在精益化管理能力、原料种植技术能力、糖源掌控能力等方面持续提升，核心竞争力不断增强，通过提升自身的核心竞争力，公司成本和费用有效下降，也将有效提升公司的盈利能力。
风险提示：汇率变动风险、糖业进口政策变化风险。
本報告導讀：
國內與國際糖價位於週期偏高位，公司作爲我國最大食糖生產和貿易商之一，有望充分受益，助力業績攀升。
投資要點：
維持“增持” 。由於5700 元/噸的廣西糖價低於預期，我們調整公司2022-2023EPS 爲0.38（-0.15）元、0.36（-0.22）元，預計2024 年EPS爲0.3。給予2023 行業平均25 倍PE，對應目標價9（-3.01）元，維持“增持”評級。
業績低於預期。公司披露2022 年三季度業績，報告期內公司營業收入達到193.64 億元，同比增長7.3％，歸屬上市公司股東淨利潤爲757.58 億元，同比增長0.83％。
糖價高位維持，助力業績攀升。供給端：甘蔗在國內的宿根爲3 年，巴西和澳洲等主要產糖地宿根爲5-7 年，2022 年距離上一輪週期高點有6 年時間，產糖國將減產，全球糖供給下滑推動糖價上漲。需求端：由於石油價格超預期上漲，帶動燃料乙醇對甘蔗需求提升，進而帶動全球糖價維持相對高位。受糖價上漲影響，公司作爲國內糖業龍頭充分受益。
食糖業務貢獻高，公司盈利有望逐級改善。公司食糖業務貢獻超九成收入，隨着糖週期景氣度維持，公司盈利將逐步提升。此外公司競爭優勢不斷加強，隨着公司在精益化管理能力、原料種植技術能力、糖源掌控能力等方面持續提升，核心競爭力不斷增強，通過提升自身的核心競爭力，公司成本和費用有效下降，也將有效提升公司的盈利能力。
風險提示：匯率變動風險、糖業進口政策變化風險。
