公司公告: 2022 年前三季度公司实现营收、归母、扣非净利润分别164.28 亿元、43.6 亿元、42.54 亿元,分别同比增长148%、180%、181%。其中Q3 营收、归母、扣非净利润分别60.65 亿元、14.54 亿元、13.68 亿元,分别同比增长107%、88.61%、83.8%。
Q3 业绩超预期。公司Q3 业绩位于预告中值,归母净利润环比增长3.3%,Q3以来六氟价格开始企稳回升,电解液市场价格也逐步稳定,各品类电解液Q3 价格环比降幅普遍在2-3 万元/吨,而公司仍保持较强的盈利能力,业绩略超预期。
Q3 非经常损益约8600 万元数额较大,主要系此前计提的江西云锂业务在Q3 冲回。
电解液业务分析。预计公司Q3 电解液出货超9 万吨,环比增长接近50%。估算公司Q2 电解液含税均价环比下滑至6-6.5 万元/吨,环比下滑幅度低于同期主要原材料价格,主要系去年公司电解液让利大客户,涨价幅度也低于主要原料价格涨幅。估算Q3 单吨利润约1.3 万,环比下滑约4000 元/吨,单吨利润降幅显著低于价格降幅,仍处于行业较高水平,主要系:公司新六氟产能逐步打满,自供比例继续维持接近95%,同时预计LiFSI 出货2000 吨,环比增长66%,大幅增长,一体化优势明显。
板块业绩显著分化,公司一体化优势显现。六氟板块业绩显著分化,估算部分厂商Q3 单吨盈利环比大幅下滑,二线六氟厂商单吨盈利降至1-1.5 万元,对应到电解液环节的单吨盈利约1000-2000 元/吨。考虑到原材料价格的上涨以及部分行业新的六氟产能爬产成本要明显高于头部企业,且Q4 碳酸锂价格继续上涨,预计六氟价格阶段性见底。而从长期盈利能力角度出发,假设极端情况下2 线及以下六氟厂商处于盈亏平衡线时,公司仍能保持较高盈利水平。
日化及大正极等业务分析。Q3 日化业务保持平稳,卡波姆+传统日化业务预计贡献净利润近0.5 亿元。大正极业务中,预计磷酸铁出货约0.8-0.9 万吨,铁锂出货也有所增长,考虑到产品价格下滑预计合计盈利约0.5 亿元。
投资建议:公司电解液业务竞争优势显著,磷酸铁领域正在开辟新的增长点,同时通过日化业务的扎实基础逐步孵化出新型粘结剂等锂电材料,正在逐步向平台型材料公司演变。维持“强烈推荐”评级,预计2022、2023 年归母净利润60、71 亿元,调整至53-58 元目标价。
风险提示:新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降。
公司公告: 2022 年前三季度公司實現營收、歸母、扣非淨利潤分別164.28 億元、43.6 億元、42.54 億元,分別同比增長148%、180%、181%。其中Q3 營收、歸母、扣非淨利潤分別60.65 億元、14.54 億元、13.68 億元,分別同比增長107%、88.61%、83.8%。
Q3 業績超預期。公司Q3 業績位於預告中值,歸母淨利潤環比增長3.3%,Q3以來六氟價格開始企穩回升,電解液市場價格也逐步穩定,各品類電解液Q3 價格環比降幅普遍在2-3 萬元/噸,而公司仍保持較強的盈利能力,業績略超預期。
Q3 非經常損益約8600 萬元數額較大,主要系此前計提的江西雲鋰業務在Q3 衝回。
電解液業務分析。預計公司Q3 電解液出貨超9 萬噸,環比增長接近50%。估算公司Q2 電解液含稅均價環比下滑至6-6.5 萬元/噸,環比下滑幅度低於同期主要原材料價格,主要系去年公司電解液讓利大客戶,漲價幅度也低於主要原料價格漲幅。估算Q3 單噸利潤約1.3 萬,環比下滑約4000 元/噸,單噸利潤降幅顯著低於價格降幅,仍處於行業較高水平,主要系:公司新六氟產能逐步打滿,自供比例繼續維持接近95%,同時預計LiFSI 出貨2000 噸,環比增長66%,大幅增長,一體化優勢明顯。
板塊業績顯著分化,公司一體化優勢顯現。六氟板塊業績顯著分化,估算部分廠商Q3 單噸盈利環比大幅下滑,二線六氟廠商單噸盈利降至1-1.5 萬元,對應到電解液環節的單噸盈利約1000-2000 元/噸。考慮到原材料價格的上漲以及部分行業新的六氟產能爬產成本要明顯高於頭部企業,且Q4 碳酸鋰價格繼續上漲,預計六氟價格階段性見底。而從長期盈利能力角度出發,假設極端情況下2 線及以下六氟廠商處於盈虧平衡線時,公司仍能保持較高盈利水平。
日化及大正極等業務分析。Q3 日化業務保持平穩,卡波姆+傳統日化業務預計貢獻淨利潤近0.5 億元。大正極業務中,預計磷酸鐵出貨約0.8-0.9 萬噸,鐵鋰出貨也有所增長,考慮到產品價格下滑預計合計盈利約0.5 億元。
投資建議:公司電解液業務競爭優勢顯著,磷酸鐵領域正在開闢新的增長點,同時通過日化業務的紮實基礎逐步孵化出新型粘結劑等鋰電材料,正在逐步向平臺型材料公司演變。維持“強烈推薦”評級,預計2022、2023 年歸母淨利潤60、71 億元,調整至53-58 元目標價。
風險提示:新能源汽車政策低於預期;競爭加劇可能導致的價格下降。