2022Q1-Q3 公司实现营业收入8.91 亿元，同比+5.3%；实现归母净利润7.65 亿元，同比+17.8%。Q3 单季度实现营业收入2.70 亿元，环比-20.3%，同比-11.3%；实现归母净利润2.43 亿元，环比-5.0%，同比+27.4%。
私募股权业务管理费收入保持稳定，Q3 单季营收下降或主要系水泥业务板块所致。自2017 年公司开展私募股权业务以来，公司在管基金认缴规模（175 亿元）、管理费率（2%）一直维持稳定，基金管理费收入在公司营收中的占比呈上升趋势，我们判断Q3 单季营收下降依然来自于水泥业务的收缩。
Q3 业绩不及预期或主要系所投第三方基金估值大幅下降所致。Q3 单季公司公允价值变动损失1.85 亿元，我们判断主要系第三方基金资产估值下降所致，如智慧出行基金所投项目小鹏汽车Q3 股价下行超过60%。
22Q1-Q3 公允价值累计亏损3.14 亿元，拖累公司整体业绩。
跟投基金收益或是Q3 业绩主要驱动力，彰显公司优秀的基金管理能力。
Q3 单季公司实现投资收益3.74 亿元，同比+141%，环比+155%，我们判断主要来源于联营基金（即公司在管的两只基金，公司分别持有和谐锦弘、和谐锦豫10%/15%份额）盈利增加所致。22Q1-Q3 公司累计实现投资收益9.36 亿元，同比+305%。权益市场大幅波动下，公司以优质底层资产抵御市场下行，显示出公司在一级市场中优秀的投资能力。
看好公司在管基金投资收益的进一步释放，关注新基金落地贡献增量收入。公司在管基金多个项目逐步进入退出期，投资收益有望进一步释放。
同时，公司于7 月11 日设立徐州和谐锦彭股权投资合伙企业，建议关注二期基金落地，并贡献增量管理费收入。
投资建议：考虑到公司Q3 业绩略低于预期、公司投资项目受资本市场大幅波动等影响， 我们将公司2022-2024 年净利润调整为12.89/20.19/30.66 亿元（前值为14.8/22.1/34.5 亿元），同比增速分别+30.3%/56.7%/51.8%。当前股价对应2022 年11×PE，维持“买入”评级。
风险提示：公司历史股价波动较大；基金及直投项目投资收益不及预期；新基金落地不及预期；水泥业务经营情况不及预期
2022Q1-Q3 公司實現營業收入8.91 億元，同比+5.3%；實現歸母淨利潤7.65 億元，同比+17.8%。Q3 單季度實現營業收入2.70 億元，環比-20.3%，同比-11.3%；實現歸母淨利潤2.43 億元，環比-5.0%，同比+27.4%。
私募股權業務管理費收入保持穩定，Q3 單季營收下降或主要系水泥業務板塊所致。自2017 年公司開展私募股權業務以來，公司在管基金認繳規模（175 億元）、管理費率（2%）一直維持穩定，基金管理費收入在公司營收中的佔比呈上升趨勢，我們判斷Q3 單季營收下降依然來自於水泥業務的收縮。
Q3 業績不及預期或主要系所投第三方基金估值大幅下降所致。Q3 單季公司公允價值變動損失1.85 億元，我們判斷主要系第三方基金資產估值下降所致，如智慧出行基金所投項目小鵬汽車Q3 股價下行超過60%。
22Q1-Q3 公允價值累計虧損3.14 億元，拖累公司整體業績。
跟投基金收益或是Q3 業績主要驅動力，彰顯公司優秀的基金管理能力。
Q3 單季公司實現投資收益3.74 億元，同比+141%，環比+155%，我們判斷主要來源於聯營基金（即公司在管的兩隻基金，公司分別持有和諧錦弘、和諧錦豫10%/15%份額）盈利增加所致。22Q1-Q3 公司累計實現投資收益9.36 億元，同比+305%。權益市場大幅波動下，公司以優質底層資產抵禦市場下行，顯示出公司在一級市場中優秀的投資能力。
看好公司在管基金投資收益的進一步釋放，關注新基金落地貢獻增量收入。公司在管基金多個項目逐步進入退出期，投資收益有望進一步釋放。
同時，公司於7 月11 日設立徐州和諧錦彭股權投資合夥企業，建議關注二期基金落地，並貢獻增量管理費收入。
投資建議：考慮到公司Q3 業績略低於預期、公司投資項目受資本市場大幅波動等影響， 我們將公司2022-2024 年淨利潤調整為12.89/20.19/30.66 億元（前值為14.8/22.1/34.5 億元），同比增速分別+30.3%/56.7%/51.8%。當前股價對應2022 年11×PE，維持“買入”評級。
風險提示：公司歷史股價波動較大；基金及直投項目投資收益不及預期；新基金落地不及預期；水泥業務經營情況不及預期
