事件
协鑫能科发布2022 年三季度报告，2022 年1-9 月，公司实现营业收入78.97 亿元，同比下降7.55%；实现归属于上市公司股东的净利润6.6 亿元，同比下降18.05%。2022年第三季度实现营业收入28.67 亿元，同比增长16.19%；实现归属于上市公司股东的净利润2.72 亿元，同比下降11.74%。
点评
公司三季度营收端显著修复，盈利能力触底回升2022 年第三季度实现营业收入28.67 亿元，同比增长16.19%，公司营收显著修复；实现归属于上市公司股东的净利润2.72 亿元，同比下降11.74%。公司经营业绩同比下降，主要是今年受俄乌战争、疫情反复、国际通胀加剧等影响，天然气、煤炭等燃料价格持续高位，电力行业承受巨大成本压力，导致业绩有所下滑。2022 年第三季度销售毛利率为17.01%，环比上升0.3%；销售净利率为10.10%，环比上升1.64%，环比盈利能力触底回升。未来随着公司加大长协燃料兑现，稳定采购价格，持续拓展热用户，积极争取供热价格、电价政策，成本压力或有所缓解，盈利能力有望进一步改善。
公司业务结构持续优化，清洁能源及可再生能源比例持续提升2022 年1-9 月，公司并网总装机容量为3739.04MW，其中燃机热电联产2437.14MW，风电793.90MW，生物质发电60MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW，公司清洁能源装机比例已达到91.12%。2022 年1-9 月，公司完成结算汽量1,062.31 万吨，同比减少11.53%；结算电量74.19 亿千瓦时，同比减少25.60%；垃圾处置量155.26 万吨，同比减少2.79%。公司热电联产项目产能减少，主要系公司动态调整业务结构所致。此外，公司控股持有浙江建德协鑫抽水蓄能有限公司，装机规模2400MW，该项目目前已开工，正按建设节点稳步推进中。
移动能源业务加速推进，综合能源服务持续拓展公司移动能源业务经营重点是电动车换电服务，截至目前，公司已建成乘用车换电站32座，商用车换电站12 座，商用车充电场站1 座，布局长三角、粤港澳大湾区、川渝等重点区域及重点城市。此外，公司持续在国内和国际两大市场开发和运营清洁能源项目以及相关领域的综合能源服务。2022 年1-9 月，公司市场化交易服务电量148 亿KWh，配电项目累计管理容量2111MVA，浙江和四川售电市场业务增长迅速。
盈利预测
我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入118.15 亿元、152.98 和215.28 亿元；归属母公司净利润8.77、14.06 和21.35 亿元。总股本16.23 亿股，对应EPS 0.54、0.87 和1.32 元。2022 年10 月28 日，股价13.63 元，对应市值221.26 亿元,2022-2024 年PE 约为25、16 和10 倍。
公司未来将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，重点聚焦绿色出行生态，打造领先的移动能源服务商。综上所述，我们仍维持“增持”评级。
风险提示：燃料价格上涨超预期、换电站投运数量不及预期、车站比不能达标风险。
事件
協鑫能科發佈2022 年三季度報告，2022 年1-9 月，公司實現營業收入78.97 億元，同比下降7.55%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.6 億元，同比下降18.05%。2022年第三季度實現營業收入28.67 億元，同比增長16.19%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.72 億元，同比下降11.74%。
點評
公司三季度營收端顯著修復，盈利能力觸底回升2022 年第三季度實現營業收入28.67 億元，同比增長16.19%，公司營收顯著修復；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.72 億元，同比下降11.74%。公司經營業績同比下降，主要是今年受俄烏戰爭、疫情反覆、國際通脹加劇等影響，天然氣、煤炭等燃料價格持續高位，電力行業承受巨大成本壓力，導致業績有所下滑。2022 年第三季度銷售毛利率爲17.01%，環比上升0.3%；銷售淨利率爲10.10%，環比上升1.64%，環比盈利能力觸底回升。未來隨着公司加大長協燃料兌現，穩定採購價格，持續拓展熱用戶，積極爭取供熱價格、電價政策，成本壓力或有所緩解，盈利能力有望進一步改善。
公司業務結構持續優化，清潔能源及可再生能源比例持續提升2022 年1-9 月，公司併網總裝機容量爲3739.04MW，其中燃機熱電聯產2437.14MW，風電793.90MW，生物質發電60MW，垃圾發電116MW，燃煤熱電聯產332MW，公司清潔能源裝機比例已達到91.12%。2022 年1-9 月，公司完成結算汽量1,062.31 萬噸，同比減少11.53%；結算電量74.19 億千瓦時，同比減少25.60%；垃圾處置量155.26 萬噸，同比減少2.79%。公司熱電聯產項目產能減少，主要系公司動態調整業務結構所致。此外，公司控股持有浙江建德協鑫抽水蓄能有限公司，裝機規模2400MW，該項目目前已開工，正按建設節點穩步推進中。
移動能源業務加速推進，綜合能源服務持續拓展公司移動能源業務經營重點是電動車換電服務，截至目前，公司已建成乘用車換電站32座，商用車換電站12 座，商用車充電場站1 座，佈局長三角、粵港澳大灣區、川渝等重點區域及重點城市。此外，公司持續在國內和國際兩大市場開發和運營清潔能源項目以及相關領域的綜合能源服務。2022 年1-9 月，公司市場化交易服務電量148 億KWh，配電項目累計管理容量2111MVA，浙江和四川售電市場業務增長迅速。
盈利預測
我們預計2022-2024 年，公司可實現營業收入118.15 億元、152.98 和215.28 億元；歸屬母公司淨利潤8.77、14.06 和21.35 億元。總股本16.23 億股，對應EPS 0.54、0.87 和1.32 元。2022 年10 月28 日，股價13.63 元，對應市值221.26 億元,2022-2024 年PE 約爲25、16 和10 倍。
公司未來將在穩健發展清潔能源及熱電聯產業務的同時，繼續從能源生產向綜合能源服務轉型，重點聚焦綠色出行生態，打造領先的移動能源服務商。綜上所述，我們仍維持“增持”評級。
風險提示：燃料價格上漲超預期、換電站投運數量不及預期、車站比不能達標風險。
