事件：公司于10 月27 日发布了2022 年三季报，前三季度实现营收6.9 亿元，YoY+14.9%；归母净利润0.1 亿元，去年同期为6.8 亿元；扣非归母净利润0.3亿元，YoY+9.3%。三季报符合市场预期，投资收益/股权激励影响表观利润。
三季度营收同比增长10%；投资收益/股权激励费用影响表观利润。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22 分别实现营收2.2 亿元（YoY+20.2%）、2.4亿元（YoY+15.0%）、2.3 亿元（YoY+10.3%）；1Q22~3Q22 分别实现归母净利润2089 万元（YoY+132.8%）、596 万元（去年同期为6.7 亿元）、-1241 万元（去年同期-355 万元）。2）3Q22 毛利率为41.1%，同比提升4.4ppt；前三季度毛利率为44.5%，同比提升4.6ppt。2022 年前三季度中，投资收益为-0.1 亿元，去年同期子公司华芯科技引入投资者，产生投资收益7.9 亿元；同时股权激励费用同比增加2766 万元，共同影响公司表观利润。
深耕航空配套主业，布局化合物半导体芯片制造领域。公司：1）航空装备研制板块涵盖航空发动机主要零部件、D 级全动飞行模拟机、机舱供氧系统、航空装备自动控制系统、机电一体化系统、飞行员供氧系统等研制与保障，是国内领先的高端产品提供商。2）航空工程技术与服务包括飞机大修、飞机拆解、飞机整机喷漆、公务机运营、航空部附件维修、航空培训等，是中国最大的民营飞机MRO 企业，同时是中国最大的第三方飞行员、乘务员培训中心。3）华芯科技从事高性能第二/三代集成电路设计与制造业务，建有国内首条6 英寸化合物半导体生产线，填补了国内空白。
持续加大研发投入；预付账款反映下游旺盛需求。公司前三季度期间费用率为35.6%，同比增加0.3ppt，具体看：1）销售费用率1.6%，同比减少0.1ppt；2）管理费用率19.5%，同比增加0.2ppt，主要系股权激励费用同比增加2766万元；3）研发费用率6.8%，同比增加1.7ppt，研发费用0.5 亿元，同比增长54.5%，主要是本期新增研发投入所致；4）财务费用率7.7%，同比减少3.4%。
截至三季度末，公司：1）应收账款及票据6.6 亿元，较年初增加10.0%；2）存货3.4 亿元，与年初基本持平；3）预付款项0.4 亿元，较年初增加159.7%；4）经营活动现金流净额2.7 亿元，与去年同期基本持平。
投资建议：公司是我国最大的飞机大修、航空部附件维修、飞机客机改货机的民营企业，聚焦核心装备、航空工程技术服务以及航空培训业务，核心主业稳健发展，飞行模拟机等研发成果显著。我们维持2022~2024 年归母净利润0.72亿、1.00 亿和1.41 亿元的盈利预测，当前股价对应2022~2024 年PE 为97x/69x/49x，我们考虑到公司产品研发进度稳步推进和化合物半导体下游应用领域高景气，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品研发进度不及预期等。
事件：公司於10 月27 日發佈了2022 年三季報，前三季度實現營收6.9 億元，YoY+14.9%；歸母淨利潤0.1 億元，去年同期爲6.8 億元；扣非歸母淨利潤0.3億元，YoY+9.3%。三季報符合市場預期，投資收益/股權激勵影響表觀利潤。
三季度營收同比增長10%；投資收益/股權激勵費用影響表觀利潤。單季度看，公司：1）1Q22~3Q22 分別實現營收2.2 億元（YoY+20.2%）、2.4億元（YoY+15.0%）、2.3 億元（YoY+10.3%）；1Q22~3Q22 分別實現歸母淨利潤2089 萬元（YoY+132.8%）、596 萬元（去年同期爲6.7 億元）、-1241 萬元（去年同期-355 萬元）。2）3Q22 毛利率爲41.1%，同比提升4.4ppt；前三季度毛利率爲44.5%，同比提升4.6ppt。2022 年前三季度中，投資收益爲-0.1 億元，去年同期子公司華芯科技引入投資者，產生投資收益7.9 億元；同時股權激勵費用同比增加2766 萬元，共同影響公司表觀利潤。
深耕航空配套主業，佈局化合物半導體芯片製造領域。公司：1）航空裝備研製板塊涵蓋航空發動機主要零部件、D 級全動飛行模擬機、機艙供氧系統、航空裝備自動控制系統、機電一體化系統、飛行員供氧系統等研製與保障，是國內領先的高端產品提供商。2）航空工程技術與服務包括飛機大修、飛機拆解、飛機整機噴漆、公務機運營、航空部附件維修、航空培訓等，是中國最大的民營飛機MRO 企業，同時是中國最大的第三方飛行員、乘務員培訓中心。3）華芯科技從事高性能第二/三代集成電路設計與製造業務，建有國內首條6 英寸化合物半導體生產線，填補了國內空白。
持續加大研發投入；預付賬款反映下游旺盛需求。公司前三季度期間費用率爲35.6%，同比增加0.3ppt，具體看：1）銷售費用率1.6%，同比減少0.1ppt；2）管理費用率19.5%，同比增加0.2ppt，主要系股權激勵費用同比增加2766萬元；3）研發費用率6.8%，同比增加1.7ppt，研發費用0.5 億元，同比增長54.5%，主要是本期新增研發投入所致；4）財務費用率7.7%，同比減少3.4%。
截至三季度末，公司：1）應收賬款及票據6.6 億元，較年初增加10.0%；2）存貨3.4 億元，與年初基本持平；3）預付款項0.4 億元，較年初增加159.7%；4）經營活動現金流淨額2.7 億元，與去年同期基本持平。
投資建議：公司是我國最大的飛機大修、航空部附件維修、飛機客機改貨機的民營企業，聚焦核心裝備、航空工程技術服務以及航空培訓業務，核心主業穩健發展，飛行模擬機等研發成果顯著。我們維持2022~2024 年歸母淨利潤0.72億、1.00 億和1.41 億元的盈利預測，當前股價對應2022~2024 年PE 爲97x/69x/49x，我們考慮到公司產品研發進度穩步推進和化合物半導體下游應用領域高景氣，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產品研發進度不及預期等。
