事项：
2022 年10 月28 日晚，公司披露了2022 年三季度报告。报告期内，公司实现主营收入151.98 亿元，同比下滑2.83%；归母净利润32.52 亿元，同比上升66.04%；其中单Q3 公司实现主营收入52.73 亿元，同比下滑22.05%；归母净利润23.95 亿元，同比上升381.75%。
评论：
新西兰子公司交割完成，轻装简行聚焦境内市场。截至2022Q3，公司出售新西兰子公司股权转让协议约定的交割先决条件已满足，本次交易已完成交割，产生投资收益人民币24.98 亿元；对归母净利润影响约折合人民币17.96 亿元，这也是报告期内公司规模净利润增长大幅超过营业收入的原因。我们认为本次交易一方面有利于公司改善现金流情况，优化资产负债结构，降低融资和资金成本；另一方面也有利于公司优化资源配置，聚焦国内环保市场提升竞争力。
工程业务承压，扣非同比小幅增长。不考虑首创新西兰的投资收益，单Q3 公司的扣非归母净利润为4.98 亿元，同比增长7.23%，主要系工程建设板块受疫情影响，工程开工放缓，在建项目数量与规模有所下降和京通快速路单向收费政策的影响所致。随着后续疫情的转好和京通快速路收费调整补偿方案的出台，公司的盈利能力有望增强。
REITs 扩募促进投融资良性循环。2022 年8 月29 日董事会同意公司开展基础设施公募 REITs 新购入基础设施资产申报工作并向基础设施公募 REITs 转让部分资产。本次扩募预计规模为9-13 亿元，拟新购入基础设施项目为长治市污水处理特许经营项目（总处理规模27.5 万吨/日），目前申报工作进展顺利。本次扩募有望减少持有资产对公司的资金占用，加速资金回笼，降低资产负债率，实现业务规模扩张。
投资建议：考虑到出售新西兰子公司影响，我们上调了对公司2022 年的盈利预测：预计当年公司的归母净利润为37.5 亿元（原值为26.36 亿元）；但同时疫情、京通快速路收费政策调整对公司的盈利能力形成一定压制，我们下调2023 年盈利预测的同时新增了2024 年盈利预测：预计2023-2024 公司的归母净利润分别为26.29 亿元（原值为30.78 亿元）和30.57 亿元。采用可比公司估值法，选取具有代表性的水务、固废企业（兴蓉环境、瀚蓝环境和重庆水务）进行比较，又因公司是行业龙头，优质储备项目众多，理应享受一定的估值溢价，给予公司10 倍PE， 2023 年目标价3.6 元。
风险提示：固废板块由于政策引起的竞争加剧和补贴大幅下降；污水、供水板块由于政策引起和其他因素引起的利润下滑；项目投产进度不及预期。
事項：
2022 年10 月28 日晚，公司披露了2022 年三季度報告。報告期內，公司實現主營收入151.98 億元，同比下滑2.83%；歸母淨利潤32.52 億元，同比上升66.04%；其中單Q3 公司實現主營收入52.73 億元，同比下滑22.05%；歸母淨利潤23.95 億元，同比上升381.75%。
評論：
新西蘭子公司交割完成，輕裝簡行聚焦境內市場。截至2022Q3，公司出售新西蘭子公司股權轉讓協議約定的交割先決條件已滿足，本次交易已完成交割，產生投資收益人民幣24.98 億元；對歸母淨利潤影響約摺合人民幣17.96 億元，這也是報告期內公司規模淨利潤增長大幅超過營業收入的原因。我們認爲本次交易一方面有利於公司改善現金流情況，優化資產負債結構，降低融資和資金成本；另一方面也有利於公司優化資源配置，聚焦國內環保市場提升競爭力。
工程業務承壓，扣非同比小幅增長。不考慮首創新西蘭的投資收益，單Q3 公司的扣非歸母淨利潤爲4.98 億元，同比增長7.23%，主要系工程建設板塊受疫情影響，工程開工放緩，在建項目數量與規模有所下降和京通快速路單向收費政策的影響所致。隨着後續疫情的轉好和京通快速路收費調整補償方案的出臺，公司的盈利能力有望增強。
REITs 擴募促進投融資良性循環。2022 年8 月29 日董事會同意公司開展基礎設施公募 REITs 新購入基礎設施資產申報工作並向基礎設施公募 REITs 轉讓部分資產。本次擴募預計規模爲9-13 億元，擬新購入基礎設施項目爲長治市污水處理特許經營項目（總處理規模27.5 萬噸/日），目前申報工作進展順利。本次擴募有望減少持有資產對公司的資金佔用，加速資金回籠，降低資產負債率，實現業務規模擴張。
投資建議：考慮到出售新西蘭子公司影響，我們上調了對公司2022 年的盈利預測：預計當年公司的歸母淨利潤爲37.5 億元（原值爲26.36 億元）；但同時疫情、京通快速路收費政策調整對公司的盈利能力形成一定壓制，我們下調2023 年盈利預測的同時新增了2024 年盈利預測：預計2023-2024 公司的歸母淨利潤分別爲26.29 億元（原值爲30.78 億元）和30.57 億元。採用可比公司估值法，選取具有代表性的水務、固廢企業（興蓉環境、瀚藍環境和重慶水務）進行比較，又因公司是行業龍頭，優質儲備項目衆多，理應享受一定的估值溢價，給予公司10 倍PE， 2023 年目標價3.6 元。
風險提示：固廢板塊由於政策引起的競爭加劇和補貼大幅下降；污水、供水板塊由於政策引起和其他因素引起的利潤下滑；項目投產進度不及預期。
