投资摘要：
深耕一体化 领跑电解液赛道
地位：全球电解液龙头企业，形成了 LiPF6、LiFSI、溶剂、添加剂、电解液等产业链一体化布局。
产能：2021 年电解液出货量为14.4 万吨，占国内电解液出货量的28.8%。
客户：与宁德时代、LG、Tesla 等厂商深度合作。
锂电行业发展强劲 电解液需求高增。新能源汽车高景气度拉动电解液需求，预计2021-2024 年全球电解液需求由118 万吨增至410 万吨，CAGR 约为52%。
领先优势显著 龙头地位稳固
天赐材料凭借领先的电解液核心原材料LiPF6 生产技术，并且自给率高，所以成本优势明显。在LiPF6 供应较紧俏的时期，毛利率高于其他电解液公司。
2022Q1~3 毛利率达40.5%，净利率达27.1%。
纵向一体化布局，强化成本优势。公司积极布局了碳酸锂、氟化锂、硫酸、氢氟酸、五氟化磷、氯磺酸、双氟磺酰亚胺等，基本覆盖锂盐原材料，且各环节副产品如硫酸可循环使用，降低终端电解液产品成本，提高毛利率。
不断扩展全球优质客户，龙头地位稳固。公司于 2021 年开始陆续与宁德时代、LG 等客户签订长期供货协议。此外，公司与 Tesla 签署了战略合作协议，进一步扩展了国外优质汽车客户资源。
构建了全国性及重点国际区域战略供应系统，能够实现在国内100km 供应半径内、国外500km 供应半径内对绝大多数客户实现精准覆盖。
发布三款重磅锂电材料新品，即非氟类锂电池粘结剂、NMP 替换溶剂TinciE100 以及动力电池模组封装胶，打造新的增长极。
扩产迅速 业绩增量可期。2021 年公司电解液出货量14.4 万吨，未来公司将有多个规划项目逐步落地，预计公司2022 年电解液出货量约为33 万吨，2024 年为102 万吨， 2021-2024 电解液出货量CAGR 约为92%。
投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润为60/81/118 亿元，对应PE 为13.5/10 /6.8 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：新能源车产销量不及预期、电解液价格大幅下降、产能建设不及预期、固态电池取得突破性进展。
投資摘要：
深耕一體化 領跑電解液賽道
地位：全球電解液龍頭企業，形成了 LiPF6、LiFSI、溶劑、添加劑、電解液等產業鏈一體化佈局。
產能：2021 年電解液出貨量爲14.4 萬噸，佔國內電解液出貨量的28.8%。
客戶：與寧德時代、LG、Tesla 等廠商深度合作。
鋰電行業發展強勁 電解液需求高增。新能源汽車高景氣度拉動電解液需求，預計2021-2024 年全球電解液需求由118 萬噸增至410 萬噸，CAGR 約爲52%。
領先優勢顯著 龍頭地位穩固
天賜材料憑藉領先的電解液核心原材料LiPF6 生產技術，並且自給率高，所以成本優勢明顯。在LiPF6 供應較緊俏的時期，毛利率高於其他電解液公司。
2022Q1~3 毛利率達40.5%，淨利率達27.1%。
縱向一體化佈局，強化成本優勢。公司積極佈局了碳酸鋰、氟化鋰、硫酸、氫氟酸、五氟化磷、氯磺酸、雙氟磺酰亞胺等，基本覆蓋鋰鹽原材料，且各環節副產品如硫酸可循環使用，降低終端電解液產品成本，提高毛利率。
不斷擴展全球優質客戶，龍頭地位穩固。公司於 2021 年開始陸續與寧德時代、LG 等客戶簽訂長期供貨協議。此外，公司與 Tesla 簽署了戰略合作協議，進一步擴展了國外優質汽車客戶資源。
構建了全國性及重點國際區域戰略供應系統，能夠實現在國內100km 供應半徑內、國外500km 供應半徑內對絕大多數客戶實現精準覆蓋。
發佈三款重磅鋰電材料新品，即非氟類鋰電池粘結劑、NMP 替換溶劑TinciE100 以及動力電池模組封裝膠，打造新的增長極。
擴產迅速 業績增量可期。2021 年公司電解液出貨量14.4 萬噸，未來公司將有多個規劃項目逐步落地，預計公司2022 年電解液出貨量約爲33 萬噸，2024 年爲102 萬噸， 2021-2024 電解液出貨量CAGR 約爲92%。
投資建議：預計2022-2024 年公司歸母淨利潤爲60/81/118 億元，對應PE 爲13.5/10 /6.8 倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：新能源車產銷量不及預期、電解液價格大幅下降、產能建設不及預期、固態電池取得突破性進展。
