研发投入力度加大，维持“买入”评级
公司发布三季报，22Q1-Q3 收入20.78 亿元，同增11.5%，归母净利-0.59亿元，去年同期-0.42 亿元；22Q3 单季收入7.10 亿元，同增6.7%，归母净利-0.24 亿元，去年同期0.14 亿元。前三季度亏损扩大，主因:1)外部环境影响车联网相关业务;2)股权激励摊销费用0.97 亿元;3)研发投入力度加大。预计22-24 年EPS 0.11/0.15/0.22 元。分部估值:1)芯片业务22E 净利1.33 亿元，可比公司平均22E 21.1xPE(Wind)，给予22E 21.1xPE;2)其他业务22E 收入32.15 亿元，可比公司平均22E 10.8xPS，给予22E 10.8xPS，目标价15.76 元(按新股本折算前值19.51 元)，“买入”。
智芯业务受益于高景气度，智驾业务发展可期
截止22Q3 末，公司存货6.23 亿元，较年初增长69.5%，主因本期合同履约成本、芯片在产品增加；预付款项1.77 亿元，较年初增长103.3%，主因公司增加备货。公司积极把握行业机遇，智芯业务有望持续受益于行业高景气度。此外，智驾业务方面公司持续突破，据公司公告，2022 年6 月，公司获得某L2 级自动驾驶辅助系统定点；2022 年8 月，公司发布公告称收到国内某头部新能源汽车B 公司ADAS 系统合作订单，并预计将在2022年底—2024 年底数款车型上实现量产出货；2022 年9 月，四维图新与毫末智行签署战略合作协议，未来将就智能驾驶、地图服务等领域联合探索。
研发投入力度持续加大，现金流状况改善
22Q1-Q3 公司销售/管理/ 研发费用率6.3%/13.4%/47.6%， 同比上升1.0/1.1/1.0pct，其中22Q3 销售/管理/研发费用率为7.2%/9.6%/51.5%,同比变化1.7/-2.3/6.6pct。22Q3 开发支出高增主要由于公司针对自动驾驶地图、自动驾驶云平台等项目持续加大研发投入。持续的研发投入有助于公司顺应汽车智能化趋势，提升其智能汽车领域的综合竞争力。22Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额0.56 亿元，同增136%，其中Q3 经营现金流净额0.53 亿元，同增252%，Q3 销售回款增加，现金流状况有所改善。
多环节布局，有望持续受益于汽车智能化趋势
公司布局“智驾、智舱、智云、智芯”多个环节，有望持续受益于汽车智能化趋势。考虑车联网相关业务受外部环境影响，下调收入预测。公司持续加强研发投入，上调费用预测。预计2022-2024 年收入36.55/44.42/55.71 亿元（前值39.28/50.07/63.16 亿元），归母净利2.50/3.66/5.32 亿元（前值3.13/4.74/6.60 亿元）。
风险提示：研发成果不及预期，智能驾驶商业化进度低于预期。
研發投入力度加大，維持“買入”評級
公司發佈三季報，22Q1-Q3 收入20.78 億元，同增11.5%，歸母淨利-0.59億元，去年同期-0.42 億元；22Q3 單季收入7.10 億元，同增6.7%，歸母淨利-0.24 億元，去年同期0.14 億元。前三季度虧損擴大，主因:1)外部環境影響車聯網相關業務;2)股權激勵攤銷費用0.97 億元;3)研發投入力度加大。預計22-24 年EPS 0.11/0.15/0.22 元。分部估值:1)芯片業務22E 淨利1.33 億元，可比公司平均22E 21.1xPE(Wind)，給予22E 21.1xPE;2)其他業務22E 收入32.15 億元，可比公司平均22E 10.8xPS，給予22E 10.8xPS，目標價15.76 元(按新股本折算前值19.51 元)，“買入”。
智芯業務受益於高景氣度，智駕業務發展可期
截止22Q3 末，公司存貨6.23 億元，較年初增長69.5%，主因本期合同履約成本、芯片在產品增加；預付款項1.77 億元，較年初增長103.3%，主因公司增加備貨。公司積極把握行業機遇，智芯業務有望持續受益於行業高景氣度。此外，智駕業務方面公司持續突破，據公司公告，2022 年6 月，公司獲得某L2 級自動駕駛輔助系統定點；2022 年8 月，公司發佈公告稱收到國內某頭部新能源汽車B 公司ADAS 系統合作訂單，並預計將在2022年底—2024 年底數款車型上實現量產出貨；2022 年9 月，四維圖新與毫末智行簽署戰略合作協議，未來將就智能駕駛、地圖服務等領域聯合探索。
研發投入力度持續加大，現金流狀況改善
22Q1-Q3 公司銷售/管理/ 研發費用率6.3%/13.4%/47.6%， 同比上升1.0/1.1/1.0pct，其中22Q3 銷售/管理/研發費用率爲7.2%/9.6%/51.5%,同比變化1.7/-2.3/6.6pct。22Q3 開發支出高增主要由於公司針對自動駕駛地圖、自動駕駛雲平臺等項目持續加大研發投入。持續的研發投入有助於公司順應汽車智能化趨勢，提升其智能汽車領域的綜合競爭力。22Q1-Q3 公司經營活動產生的現金流量淨額0.56 億元，同增136%，其中Q3 經營現金流淨額0.53 億元，同增252%，Q3 銷售回款增加，現金流狀況有所改善。
多環節佈局，有望持續受益於汽車智能化趨勢
公司佈局“智駕、智艙、智雲、智芯”多個環節，有望持續受益於汽車智能化趨勢。考慮車聯網相關業務受外部環境影響，下調收入預測。公司持續加強研發投入，上調費用預測。預計2022-2024 年收入36.55/44.42/55.71 億元（前值39.28/50.07/63.16 億元），歸母淨利2.50/3.66/5.32 億元（前值3.13/4.74/6.60 億元）。
風險提示：研發成果不及預期，智能駕駛商業化進度低於預期。
