投资要点
事件：天赐材料发布2022 年三季报，报告期内公司实现营业收入164.29亿元，同比增长148.06%；实现归母净利润43.6 亿元，同比增长180.65%，实现扣非归母净利润42.55 亿元，同比增长181.68%。其中2022Q3 单季度实现营业收入60.65 亿元，同比增长107.46%，环比增长16.32%；实现归母净利润14.54 亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%；实现扣非归母净利润13.68 亿元，同比增长83.8%，环比下滑1.71%。
2022 年Q1-Q3 内，海外、国内新能源车销售端持续快速增长，叠加公司自身新增产能同比贡献产品/原材料供给增量，相关产品量价齐升助推公司业绩同比大幅增长。
量：2022 年前三季度全球新能源车产销持续向好，叠加公司新产能释放，助力电池化学品产销同比大幅提升。海外方面，根据JATO 数据，2022 年1~8 月内欧洲五国（德国、法国、英国、意大利、西班牙）的电动乘用车注册量合计达135.67 万辆，同比增长8.8%，占乘用车注册量比例为27.07%，同比增长5.27 pcts。国内方面，据中汽协数据，2022 年1~9 月内，国内新能源车市场延续前期增长态势。国内方面，据中汽协数据，2022 年1~9 月内，国内新能源车市场延续前期增长态势，产/销量分别达471.5/455.9 万辆，同比增幅分别达118%/113%。原料端来看，公司新投产六氟磷酸锂产能于2022 年一季度满产，带动公司六氟磷酸锂自供比例超过90%，成本大幅下降；子公司浙江天硕同比预计可贡献VC产能增量，原材料自供能力进一步提升。叠加公司新增15 万吨电解液装置于2021 年四季度投产，募投项目7 万吨溶剂装置、10 万吨电解液项目均于季度内进入试生产阶段预计可贡献产量增量，预计公司2022Q1-Q3电解液销量同比实现高增长。
价：部分产品盈利能力同比提升。受益于终端新能源汽车产销向好，部分电解液原材料供需紧张盈利向好，如溶质六氟磷酸锂2022 年Q1-Q3 均价38.6 万元/吨（同比+40%），预计公司相关产品盈利同比增长。尽管近期六氟磷酸锂价格自高位回落，但公司电解液新产能释放叠加新型锂盐产量提升，在提升原料自给程度及产品产销规模的同时，亦带来产品单位盈利能力的提升，助力公司业绩仍实现增长。
维持“审慎增持”评级。天赐材料是锂电池电解液行业领先企业，且为国内少数同时具备六氟磷酸锂、新型锂盐等电解液关键原材料生产能力的企业。
随着新能源汽车渗透率提升带动动力电池电解液需求，公司将充分受益于行业增长。此外，随着锂电材料一体化布局项目逐步投产，以及捷克、韩国、德国等海外子公司稳步发展，公司锂电池材料竞争力有望进一步提升。公司也是国内个人护理品材料主要供应商之一，下游客户包括宝洁、高露洁、欧莱雅等国内外主要日化企业，公司不断推出新产品开拓市场。同时，公司积极推行股权激励计划，有助于完善治理结构，助力公司长远发展。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测分别至3.02、3.51、4.17 元，维持“审慎增持”
评级。
风险提示：新能源汽车推广不及预期，原料价格波动，新项目投产不及预期。
投資要點
事件：天賜材料發佈2022 年三季報，報告期內公司實現營業收入164.29億元，同比增長148.06%；實現歸母淨利潤43.6 億元，同比增長180.65%，實現扣非歸母淨利潤42.55 億元，同比增長181.68%。其中2022Q3 單季度實現營業收入60.65 億元，同比增長107.46%，環比增長16.32%；實現歸母淨利潤14.54 億元，同比增長88.61%，環比增長3.25%；實現扣非歸母淨利潤13.68 億元，同比增長83.8%，環比下滑1.71%。
2022 年Q1-Q3 內，海外、國內新能源車銷售端持續快速增長，疊加公司自身新增產能同比貢獻產品/原材料供給增量，相關產品量價齊升助推公司業績同比大幅增長。
量：2022 年前三季度全球新能源車產銷持續向好，疊加公司新產能釋放，助力電池化學品產銷同比大幅提升。海外方面，根據JATO 數據，2022 年1~8 月內歐洲五國（德國、法國、英國、意大利、西班牙）的電動乘用車註冊量合計達135.67 萬輛，同比增長8.8%，佔乘用車註冊量比例爲27.07%，同比增長5.27 pcts。國內方面，據中汽協數據，2022 年1~9 月內，國內新能源車市場延續前期增長態勢。國內方面，據中汽協數據，2022 年1~9 月內，國內新能源車市場延續前期增長態勢，產/銷量分別達471.5/455.9 萬輛，同比增幅分別達118%/113%。原料端來看，公司新投產六氟磷酸鋰產能於2022 年一季度滿產，帶動公司六氟磷酸鋰自供比例超過90%，成本大幅下降；子公司浙江天碩同比預計可貢獻VC產能增量，原材料自供能力進一步提升。疊加公司新增15 萬噸電解液裝置於2021 年四季度投產，募投項目7 萬噸溶劑裝置、10 萬噸電解液項目均於季度內進入試生產階段預計可貢獻產量增量，預計公司2022Q1-Q3電解液銷量同比實現高增長。
價：部分產品盈利能力同比提升。受益於終端新能源汽車產銷向好，部分電解液原材料供需緊張盈利向好，如溶質六氟磷酸鋰2022 年Q1-Q3 均價38.6 萬元/噸（同比+40%），預計公司相關產品盈利同比增長。儘管近期六氟磷酸鋰價格自高位回落，但公司電解液新產能釋放疊加新型鋰鹽產量提升，在提升原料自給程度及產品產銷規模的同時，亦帶來產品單位盈利能力的提升，助力公司業績仍實現增長。
維持“審慎增持”評級。天賜材料是鋰電池電解液行業領先企業，且爲國內少數同時具備六氟磷酸鋰、新型鋰鹽等電解液關鍵原材料生產能力的企業。
隨着新能源汽車滲透率提升帶動動力電池電解液需求，公司將充分受益於行業增長。此外，隨着鋰電材料一體化佈局項目逐步投產，以及捷克、韓國、德國等海外子公司穩步發展，公司鋰電池材料競爭力有望進一步提升。公司也是國內個人護理品材料主要供應商之一，下游客戶包括寶潔、高露潔、歐萊雅等國內外主要日化企業，公司不斷推出新產品開拓市場。同時，公司積極推行股權激勵計劃，有助於完善治理結構，助力公司長遠發展。我們調整公司2022-2024 年EPS 預測分別至3.02、3.51、4.17 元，維持“審慎增持”
評級。
風險提示：新能源汽車推廣不及預期，原料價格波動，新項目投產不及預期。
