业绩总结：新华 文轩发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营收73.3 亿元，同比增长3.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长9.2%；扣非净利润7.5亿元，同比增长3.2%；2022 年Q3 单季实现收入23.5 亿，同比下降1.9%；归母净利润5460.4 万元，同比下降47.8%；扣非净利润1.1 亿元，同比下降1.9%。
出版业务优势明显，教材教辅出版稳定发展。 2022 年前三季度，公司出版业务收入22.8 亿元，毛利率36.4%。其中，教材教辅实现销售码洋27.3 亿，收入15.3 亿元，毛利率仍处于43.7%的高水平；一般图书实现销售码洋20.5亿，收入5 亿元，毛利率为22.4%。公司通过对各环节的精耕细作及协同发展，保证了2022 年秋季中小学教材的供应，连续44 年完成“课前到书”的政治任务。上半年，公司还出版了《我用一生爱中国：伊莎白·柯鲁克的故事》《黄金团》等重点主题系列图书，不断提升出版图书质量。
发行能力不断提升，教育服务达到新高度。2022 年前三季度，公司发行业务收入64.4 亿元，毛利率27.8%。教育服务业务占公司发行业务的主导，2022Q1-Q3 实现收入40.1 亿元，其中教材教辅发行收入38 亿元。截至2022H1，公司持续优化升级 “优学优教”线上服务平台，共覆盖学校6319所，服务学生452 万；劳动与实践教育业务订单达770 万元，服务学生3 万余人；教师培训业务订单达1637 万元，服务教师9 万余人。
互联网电商发展迅速，构筑完整物流网络。2022Q1-Q3，受精细化品类运营水平的提升、技术创新对商品组织、物流组织的影响，互联网销售业务表现亮眼，实现销售码洋36亿，收入18.4 亿元。未来，集团将持续巩固集团图书电商主体地位，构筑完整物流网络，巩固企业发展优势。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润为14.1 亿元、15.5 亿元、17.2 亿元，对应PE 分别为10 倍、9 倍、8倍。考虑到公司线上平台持续优化，教育服务业务稳步发展，随公司紧抓互联网销售模式，优化门店业务布局，维持“买入”评级，建议关注。
风险提示：1）新兴互联网企业的跨界竞争日益加剧的风险；2）先进技术不断重塑传统出版的业务形态和管理模式的风险。
業績總結：新華 文軒發佈2022年三季度報告。2022年前三季度公司實現營收73.3 億元，同比增長3.9%；實現歸母淨利潤7.7億元，同比增長9.2%；扣非淨利潤7.5億元，同比增長3.2%；2022 年Q3 單季實現收入23.5 億，同比下降1.9%；歸母淨利潤5460.4 萬元，同比下降47.8%；扣非淨利潤1.1 億元，同比下降1.9%。
出版業務優勢明顯，教材教輔出版穩定發展。 2022 年前三季度，公司出版業務收入22.8 億元，毛利率36.4%。其中，教材教輔實現銷售碼洋27.3 億，收入15.3 億元，毛利率仍處於43.7%的高水平；一般圖書實現銷售碼洋20.5億，收入5 億元，毛利率爲22.4%。公司通過對各環節的精耕細作及協同發展，保證了2022 年秋季中小學教材的供應，連續44 年完成“課前到書”的政治任務。上半年，公司還出版了《我用一生愛中國：伊莎白·柯魯克的故事》《黃金團》等重點主題系列圖書，不斷提升出版圖書質量。
發行能力不斷提升，教育服務達到新高度。2022 年前三季度，公司發行業務收入64.4 億元，毛利率27.8%。教育服務業務佔公司發行業務的主導，2022Q1-Q3 實現收入40.1 億元，其中教材教輔發行收入38 億元。截至2022H1，公司持續優化升級 “優學優教”線上服務平臺，共覆蓋學校6319所，服務學生452 萬；勞動與實踐教育業務訂單達770 萬元，服務學生3 萬餘人；教師培訓業務訂單達1637 萬元，服務教師9 萬餘人。
互聯網電商發展迅速，構築完整物流網絡。2022Q1-Q3，受精細化品類運營水平的提升、技術創新對商品組織、物流組織的影響，互聯網銷售業務表現亮眼，實現銷售碼洋36億，收入18.4 億元。未來，集團將持續鞏固集團圖書電商主體地位，構築完整物流網絡，鞏固企業發展優勢。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024 年歸母淨利潤爲14.1 億元、15.5 億元、17.2 億元，對應PE 分別爲10 倍、9 倍、8倍。考慮到公司線上平臺持續優化，教育服務業務穩步發展，隨公司緊抓互聯網銷售模式，優化門店業務佈局，維持“買入”評級，建議關注。
風險提示：1）新興互聯網企業的跨界競爭日益加劇的風險；2）先進技術不斷重塑傳統出版的業務形態和管理模式的風險。
