投资要点：
公司主营产品持续迭代巩固竞争优势，主营业务盈利能力修复。公司成立于2008年，经过十多年的发展，公司完成了以光伏背板为基础，重点发展高效电池及组件，加速推进光伏应用系统业务的战略转型，重点布局户用分布式及光伏乡村振兴等业务方向。公司今年上半年高效组件、光伏应用系统和背板三大业务板块毛利率均同比改善，公司整体毛利率转正，盈利能力显著修复。
光伏行业保持高景气，背板业务跃居龙头地位。根据IRENA，到2030年，全球光伏装机量将接近5221GW；到2050年，光伏装机量将超过14036GW，未来全球光伏行业仍将保持高景气。公司2021年背板销量达1.68亿平方米，同比增长31%，产销率达100.3%，公司背板业务发展迅猛，满产满销，跃居行业龙头地位，今年上半年公司背板业务收入同比大增68%，延续高增长态势，将持续受益于行业的高景气。
积极布局国内分布式，电池效率迎突破，海外业务拓展顺利。今年国内分布式光伏延续快速发展态势，2022年1-9月国内分布式光伏新增装机量达35.33GW，同比大增115.3%。截至今年6月底，公司分布式光伏项目拟建容量达到约10.75GW，2022H1交付的户用光伏电站将近2021年全年已验收交付总量。2021年底公司于泰州新投产的1.5GWN型TOPCon电池产线量产效率可达24.5%，近期山西一期最新批次产出的TOPCon电池量产效率已达24.8%，再迎突破。2021年公司国外收入同比大增214.74%，国外收入占比由2020年的13.20%提升至32.80%，国外市场开拓初显成效。
公司业绩增长步伐加快，费用管控能力逐步增强，大力加码研发。公司2017-2021年营收呈逐步上升趋势，复合增长率为15.74%。2022年前三季度，公司营收为76.24亿元，同比增长84.48%。归母净利润为3.43亿元，同比大增365.89%，超过2019年全年水平。2017-2021年，公司期间费用率呈逐步下降趋势，费用管控能力逐步增强。2022年前三季度，公司的研发费用达1.71亿元，同比增长约59%，超过2021年全年水平。公司在研项目包括多个新一代电池技术，公司核心竞争力有望持续强化。
投资建议：未来随着上游原材料价格及海运费成本回落，叠加公司背板新增产能释放、电池外销起量及光伏应用系统业务进一步拓展，预计公司业绩将延续快速增长趋势。同时，公司不断加码研发，有望进一步夯实公司核心竞争力。预计公司2022-2024年EPS分别为0.53元、0.77元、1.22元，对应PE分别为29倍、20倍、13倍，首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；应收款项回收的风险
投資要點：
公司主營產品持續迭代鞏固競爭優勢，主營業務盈利能力修復。公司成立於2008年，經過十多年的發展，公司完成了以光伏背板為基礎，重點發展高效電池及組件，加速推進光伏應用系統業務的戰略轉型，重點佈局户用分佈式及光伏鄉村振興等業務方向。公司今年上半年高效組件、光伏應用系統和背板三大業務板塊毛利率均同比改善，公司整體毛利率轉正，盈利能力顯著修復。
光伏行業保持高景氣，背板業務躍居龍頭地位。根據IRENA，到2030年，全球光伏裝機量將接近5221GW；到2050年，光伏裝機量將超過14036GW，未來全球光伏行業仍將保持高景氣。公司2021年背板銷量達1.68億平方米，同比增長31%，產銷率達100.3%，公司背板業務發展迅猛，滿產滿銷，躍居行業龍頭地位，今年上半年公司背板業務收入同比大增68%，延續高增長態勢，將持續受益於行業的高景氣。
積極佈局國內分佈式，電池效率迎突破，海外業務拓展順利。今年國內分佈式光伏延續快速發展態勢，2022年1-9月國內分佈式光伏新增裝機量達35.33GW，同比大增115.3%。截至今年6月底，公司分佈式光伏項目擬建容量達到約10.75GW，2022H1交付的户用光伏電站將近2021年全年已驗收交付總量。2021年底公司於泰州新投產的1.5GWN型TOPCon電池產線量產效率可達24.5%，近期山西一期最新批次產出的TOPCon電池量產效率已達24.8%，再迎突破。2021年公司國外收入同比大增214.74%，國外收入佔比由2020年的13.20%提升至32.80%，國外市場開拓初顯成效。
公司業績增長步伐加快，費用管控能力逐步增強，大力加碼研發。公司2017-2021年營收呈逐步上升趨勢，複合增長率為15.74%。2022年前三季度，公司營收為76.24億元，同比增長84.48%。歸母淨利潤為3.43億元，同比大增365.89%，超過2019年全年水平。2017-2021年，公司期間費用率呈逐步下降趨勢，費用管控能力逐步增強。2022年前三季度，公司的研發費用達1.71億元，同比增長約59%，超過2021年全年水平。公司在研項目包括多個新一代電池技術，公司核心競爭力有望持續強化。
投資建議：未來隨着上游原材料價格及海運費成本回落，疊加公司背板新增產能釋放、電池外銷起量及光伏應用系統業務進一步拓展，預計公司業績將延續快速增長趨勢。同時，公司不斷加碼研發，有望進一步夯實公司核心競爭力。預計公司2022-2024年EPS分別為0.53元、0.77元、1.22元，對應PE分別為29倍、20倍、13倍，首次覆蓋，給予推薦評級。
風險提示：宏觀經濟波動的風險；市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；應收款項回收的風險
