事件:
联创光电发布2022 年前三季度业绩公告,2022Q1~Q3 公司实现营收29.77 亿元,同比-8.88%,实现归母净利润2.68 亿元,同比+7.51%;单Q3 实现营收7.72 亿元,同比-40.48%,实现归母净利润0.89 亿元,同比-8.35%。
投资要点:
产品结构变化驱动毛利率上升,参股公司宏发电声收益稳定。
2022Q3 公司毛利率18.08%,同比+8.32pcts,环比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有:1)公司激光产业业务利润率相对较高、发展迅速,2022Q3 实现营收5041.89 万元,同比+423.44%;实现归母净利润1284.18 万元,同比+1110.14%,销售净利率25.47%。2)公司加大管理投入,有效实现成本降低。公司大力发展激光超导业务,销售占比有望持续提升。公司参股宏发电声20%的股份,投资收益稳定,2022H1 宏发电声实现营业收入58.69 亿元,同比+18.64%,净利润8.84 亿元,同比+23.46%。考虑到上市公司宏发股份2022H1 收入全部源自宏发电声,宏发股份2022Q3 实现营业收入30.90 亿元,同比+18.06%,实现归母净利润3.48 亿元,同比+15.66%,联创光电投资收益有望持续提升。
经营效率持续提升,未来期间费用率有望下降。2022Q3 公司销售费率2.36%,同比+0.99pcts,环比+0.27pcts;管理费率7.27%,同比+3.49pcts,环比+2.57pcts;研发费率4.32%,同比+1.07pcts,环比+0.74pcts。费用率增加的原因有:1)公司加大管理投入,加速产品结构进行调整、实现降低成本;2)2021 年公司研发费用1.7 亿元同比增长15.65%,2022 前三季度研发费用1.12 亿元,同比-15.15%,公司技术转型已显成效,研发投入稳中有增。2022Q3 公司实现净利率15.25%,同比+6.39pcts,环比+0.62pcts;受益于毛利率增长公司经营效率稳步提升。目前公司基本攻克半导体激光和高温超导领域的主要技术难关,随着产业优化与降本增效政策的推进,未来期间费用率有望下降。
转型升级正在进行,激光超导未来可期。2022Q3 公司实现归母净利润0.89 亿元,同比-8.35%;扣非归母净利润0.80 亿元,同比-12.95%。
公司正处于业务转型过渡阶段,2022H1 公司已完成传统电缆资产的剥离,并计划将主营背光源产品的联创致光剥离出表。智能在控制 器业务方面,受国内家电市场需求下滑影响公司业务营收下滑,公司控制器业务2022Q3 实现营收5.07 亿元,同比下降1.50%;实现归母净利润4800.74 万元,同比增长36.74%,管理投入效果显现。
公司规划在激光和超导领域重点发力,超导节能减排认证已落地,并于2022 年9 月26 日成功举办超导设备投产仪式(第一批),截至2022 年9 月30 日,超导设备在手订单超过10 台。
盈利预测和投资评级 根据公司对原核心业务结构的调整及对新业务的布局,并基于审慎原则,暂不考虑公司背光源板块相关资产剥离带来的影响, 我们预计2022-2024 年公司营业收入为40.15/44.41/51.40 亿元,同比增速分别为12%/11%/16%,归母净利润分别为3.56/4.38/5.71 亿元,同比增速分别为53%/23%/30%。
对应2022-2024 年PE 分别为36/30/23 倍,维持“买入”评级。
风险提示 研发进度不及预期;隔离芯片市场拓展不及预期;汽车芯片应用不及预期;光伏逆变器应用不及预期;市场竞争加剧。
事件:
聯創光電發佈2022 年前三季度業績公告,2022Q1~Q3 公司實現營收29.77 億元,同比-8.88%,實現歸母淨利潤2.68 億元,同比+7.51%;單Q3 實現營收7.72 億元,同比-40.48%,實現歸母淨利潤0.89 億元,同比-8.35%。
投資要點:
產品結構變化驅動毛利率上升,參股公司宏發電聲收益穩定。
2022Q3 公司毛利率18.08%,同比+8.32pcts,環比+4.22pcts。盈利能力提高主要原因有:1)公司激光產業業務利潤率相對較高、發展迅速,2022Q3 實現營收5041.89 萬元,同比+423.44%;實現歸母淨利潤1284.18 萬元,同比+1110.14%,銷售淨利率25.47%。2)公司加大管理投入,有效實現成本降低。公司大力發展激光超導業務,銷售佔比有望持續提升。公司參股宏發電聲20%的股份,投資收益穩定,2022H1 宏發電聲實現營業收入58.69 億元,同比+18.64%,淨利潤8.84 億元,同比+23.46%。考慮到上市公司宏發股份2022H1 收入全部源自宏發電聲,宏發股份2022Q3 實現營業收入30.90 億元,同比+18.06%,實現歸母淨利潤3.48 億元,同比+15.66%,聯創光電投資收益有望持續提升。
經營效率持續提升,未來期間費用率有望下降。2022Q3 公司銷售費率2.36%,同比+0.99pcts,環比+0.27pcts;管理費率7.27%,同比+3.49pcts,環比+2.57pcts;研發費率4.32%,同比+1.07pcts,環比+0.74pcts。費用率增加的原因有:1)公司加大管理投入,加速產品結構進行調整、實現降低成本;2)2021 年公司研發費用1.7 億元同比增長15.65%,2022 前三季度研發費用1.12 億元,同比-15.15%,公司技術轉型已顯成效,研發投入穩中有增。2022Q3 公司實現淨利率15.25%,同比+6.39pcts,環比+0.62pcts;受益於毛利率增長公司經營效率穩步提升。目前公司基本攻克半導體激光和高溫超導領域的主要技術難關,隨着產業優化與降本增效政策的推進,未來期間費用率有望下降。
轉型升級正在進行,激光超導未來可期。2022Q3 公司實現歸母淨利潤0.89 億元,同比-8.35%;扣非歸母淨利潤0.80 億元,同比-12.95%。
公司正處於業務轉型過渡階段,2022H1 公司已完成傳統電纜資產的剝離,並計劃將主營背光源產品的聯創致光剝離出表。智能在控制 器業務方面,受國內家電市場需求下滑影響公司業務營收下滑,公司控制器業務2022Q3 實現營收5.07 億元,同比下降1.50%;實現歸母淨利潤4800.74 萬元,同比增長36.74%,管理投入效果顯現。
公司規劃在激光和超導領域重點發力,超導節能減排認證已落地,並於2022 年9 月26 日成功舉辦超導設備投產儀式(第一批),截至2022 年9 月30 日,超導設備在手訂單超過10 臺。
盈利預測和投資評級 根據公司對原核心業務結構的調整及對新業務的佈局,並基於審慎原則,暫不考慮公司背光源板塊相關資產剝離帶來的影響, 我們預計2022-2024 年公司營業收入爲40.15/44.41/51.40 億元,同比增速分別爲12%/11%/16%,歸母淨利潤分別爲3.56/4.38/5.71 億元,同比增速分別爲53%/23%/30%。
對應2022-2024 年PE 分別爲36/30/23 倍,維持“買入”評級。
風險提示 研發進度不及預期;隔離芯片市場拓展不及預期;汽車芯片應用不及預期;光伏逆變器應用不及預期;市場競爭加劇。