公司发布2022 年三季报，前三季度盈利2.54 亿元，同比降低47.82%；公司受原材料价格波动影响业绩释放，持续完善前驱体布局；维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2022 年前三季度盈利同比降低47.82%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收39.60 亿元，同比增长23.60%；实现盈利2.54 亿元，同比下降47.82%；实现扣非盈利2.84 亿元，同比下降47.71%。按照业绩测算，2022Q3 实现盈利-5,143.08 万元，同/环比下降139.40%/139.11%；实现扣非盈利-4,376.72 万元，同/环比下降128.85%/143.25%。
原材料价格波动影响业绩释放，持续推进前驱体布局：公司受益于新能源汽车行业持续快速发展，钴、铜产品产销两旺。根据我们测算，公司前三季度实现钴粉产品出货量约2000 吨，其中第三季度为740 吨，环比提升26%；铜产品出货量约3.3 万吨，其中第三季度为1.06 万吨，环比大幅提升45%。公司同时也受到国际大宗商品价格波动的影响，钴价格出现较大幅度下跌，影响公司业绩释放。此外，公司积极推进一体化布局，此前发布公告，与华宝工业园区签署《合作备忘录》，双方就合作建设6 万金属吨镍高压浸出项目达成备忘录。
经营净现金流显著改善，期间费用率降低：公司持续提升经营能力，前三季度经营活动产生的现金流净额为10.52 亿元，同比大幅提升373.53%。
公司持续推进降本工作，期间费用管控较好，前三季度公司的期间费用为2.43 亿元，期间费用率为6.15%，其中第三季度期间费用为0.53 亿元，期间费用率为4.49%，同比降低0.8 个百分点，环比降低3.71 个百分点。
估值
在当前股本下，结合公司2022 年三季报与行业供需情况，我们将公司2022-2024 年的预测每股盈利调整至1.33/1.73/2.18 元（原预测摊薄每股收益为2.36/3.04/3.40 元），对应市盈率31.7/24.4/19.4 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期；全球钴矿开采投放超预期；价格竞争超预期；技术迭代风险；海外经营与汇率风险；新冠疫情影响超预期。
公司發佈2022 年三季報，前三季度盈利2.54 億元，同比降低47.82%；公司受原材料價格波動影響業績釋放，持續完善前驅體佈局；維持增持評級。
支撐評級的要點
公司2022 年前三季度盈利同比降低47.82%：公司發佈2022 年三季報，前三季度實現營收39.60 億元，同比增長23.60%；實現盈利2.54 億元，同比下降47.82%；實現扣非盈利2.84 億元，同比下降47.71%。按照業績測算，2022Q3 實現盈利-5,143.08 萬元，同/環比下降139.40%/139.11%；實現扣非盈利-4,376.72 萬元，同/環比下降128.85%/143.25%。
原材料價格波動影響業績釋放，持續推進前驅體佈局：公司受益於新能源汽車行業持續快速發展，鈷、銅產品產銷兩旺。根據我們測算，公司前三季度實現鈷粉產品出貨量約2000 噸，其中第三季度爲740 噸，環比提升26%；銅產品出貨量約3.3 萬噸，其中第三季度爲1.06 萬噸，環比大幅提升45%。公司同時也受到國際大宗商品價格波動的影響，鈷價格出現較大幅度下跌，影響公司業績釋放。此外，公司積極推進一體化佈局，此前發佈公告，與華寶工業園區簽署《合作備忘錄》，雙方就合作建設6 萬金屬噸鎳高壓浸出項目達成備忘錄。
經營淨現金流顯著改善，期間費用率降低：公司持續提升經營能力，前三季度經營活動產生的現金流淨額爲10.52 億元，同比大幅提升373.53%。
公司持續推進降本工作，期間費用管控較好，前三季度公司的期間費用爲2.43 億元，期間費用率爲6.15%，其中第三季度期間費用爲0.53 億元，期間費用率爲4.49%，同比降低0.8 個百分點，環比降低3.71 個百分點。
估值
在當前股本下，結合公司2022 年三季報與行業供需情況，我們將公司2022-2024 年的預測每股盈利調整至1.33/1.73/2.18 元（原預測攤薄每股收益爲2.36/3.04/3.40 元），對應市盈率31.7/24.4/19.4 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車需求不達預期；全球鈷礦開採投放超預期；價格競爭超預期；技術迭代風險；海外經營與匯率風險；新冠疫情影響超預期。
